PTA/MEG投资策略周报：产销好转但幅度有限，聚酯逢高布局空单

产销好转但幅度有限，聚酯逢高布局空单 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢高布局空单 逻辑驱动 源 能目前PTA整体供需双弱，PTA开工率持续走低至65%附近，已是近五年同期新低，需求方面，随着感染率持续上升，后道负反馈会有所升温，或有加快聚酯降负。下周国际油价仍有反弹预期， 化供应收缩，需求回温也使得市场表现抗跌，但考虑到PX与PTA 新装置的投产临近，供需矛盾对市场仍存限制。下周，关注桐昆 工新装置，目前可逢高布局05合约空单。 组风险提示 1.油价回调； 2.库存累库。 重点关注 1.下游聚酯开工， 2.上游检修， 3.新产能投产情况， 4.终端订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PTA/MEG投资策略周报 2022年12月26日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 乙二醇观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡下跌。操作建议：逢高布局空单。 逻辑驱动 乙二醇上游原料处于下调过程中，成本端支撑力减弱，供应情况来看，新增产能陕煤180万吨装置基本运行正常，盛虹炼化年 产100万吨一线试车顺利，国内年产能较大的装置基本正常运行下，供应端压力逐步增大，需求方面，国内防疫环境改善，产业链信心、情绪支撑，市场渐有弱反声势，上周国内产销率有所好转，涤纶长丝库存天数开始下降，但下游开工率仍小幅下跌。下周国际油价有止跌反弹预期，需求预期回温也使得市场表现抗跌，但考虑到乙二醇新装置投产以及需求端走弱难免，供需矛盾对市场仍存限制。可逢高布局EG01合约空单以及EG1-5反套的机会。 风险提示 1.国际油价回调； 2.下游开工转弱； 3.企业库存上升。 重点关注 1.下游聚酯开工， 2.上游检修， 3.新产能投产情况， 4.终端订单情况。 一、PTA核心观点与策略推荐 PTA建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡下行。操作建议：逢高布局空单 核心逻辑：上周国际油价触底反弹，12月16日当周EIA原油库存减少589.5万桶至4.18亿桶，降幅1.39%；EIA战略石油储备库存下降364.7万桶至3.786亿桶，降幅0.95%。 PX方面，上周PX价格跟随油价上涨，但涨幅小于原油。上周开工率72.84%，亚东石化重启，其余装置延续检修或有微调。因芳烃效益不佳，且柴油效益优于芳烃，华东一PX大厂计划近期其900万吨PX负荷降至75~80%附近，提升柴油产量，恢复时间待跟踪，此前PX负荷80~90%。但随着盛虹以及威联石化相继投产下，PX供给压力依然存在，成本面欠支撑，需求疲软，虽然自身供应紧张，但远期供应压力大，PX价格仍有下跌空间。 供给方面，下周PTA整体负荷维持在67%附近，装置方面，四川能投重启，其余装置延续检修或有微调，关注桐昆新装置。 库存方面，上周PTA社会库存量约在229.67万吨，环比+3.18万吨，环比+1.41%。周内PTA供应增加，聚酯负荷微降，周内供需由紧平衡转向累库，但考虑扩能以及需求季节性转弱，远端供需双弱偏重。 需求方面，聚酯开工率继续下跌至69.34%附近，江浙地区化纤织造开机率下降至46.85%。疫情政策发布之后，近期多地感染人数上升，终端纺织品服装需求重新回弱，加之多地物流动力不足，快递发货延迟导致退货人数增加，织造工厂也因员工到岗不足导致车间机器开机率下滑，目前多数下游用户考虑到月底或下月初放假停车。当前，订单多集中在月底交付，叠加年底资金回笼低价出货意愿增加，因此坯布库存少量下降。原料方面，多数春节前未备货，但近期原料较高，成品单价走弱，利润不佳，下游接单及备货意愿不强。预计后续年底终端需求改善性不大，织造工厂开机率下周仍呈震荡下行趋势运行。 综合来看，目前PTA整体供需双弱，PTA开工率持续走低至65%附近，已是近五年同期新低，需求方面，随着感染率持续上升，后道负反馈会有所升温，或有加快聚酯降负。下周国际油价仍有反弹预期，供应收缩，需求回温也使得市场表现抗跌，但考虑到PX与PTA新装置的投产临近，供需矛盾对市场仍存限制。下周，关注桐昆新装置，目前可逢高布局05合约空单。 二、PTA基本面图表 表1：聚酯链上游周度价格走势 布油 石脑油 PX PXN 动力煤 乙烯 EO 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 美元/吨 元/吨 2022/12/16 79.04 625.75 944 318.25 735 870 6800 2022/12/23 83.92 626 952 326 735 870 6800 涨跌 4.88 0.25 8 7.75 0 0 0 涨跌幅 5.82% 0.04% 0.84% 2.38% 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图1：国际油价走势（美元/桶）图2：布油-石脑油价差（美元/吨） 150 130 110 90 70 50 30 布伦特-WTI价差WTI原油布伦特原油 14 12 10 8 6 4 2 0 1200 1000 800 600 400 200 0 石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 500 400 300 200 100 0 -100 图3：PTA产业链价格波动图4：PX价格（美元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PX-石脑油价差石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 201720182019202020212022 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：PX开工率季节性（%）图6：PXN价格（美元/吨） 201720182019202020212022201720182019202020212022 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 700 600 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表2：PTA基本面周度波动 PTA现货价 PTA期货价 基差 PTA加工费 开工率 产量 库存天数 9-1价差 单位 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 % 万吨 天 元/吨 2022/12/16 5430 5352 90 461.51 65.64 90.9 5.46 28 2022/12/23 5485 5406 69 463.34 65.9 90.9 5.46 32 涨跌 55.00 54.00 -21.00 1.83 0.26 0.00 0.00 4.00 涨跌幅 1.00% 1.00% -30.4% 0.39% 0.39% 0.00% 0.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图7：PTA产业链价格波动图8：PTA期货主力合约（元/吨） 布伦特原油石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾PTA华东地区201720182019202020212022 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 图9：PTA加工费（元/吨）图10：PTA基差（元/吨） 2500 201720182019202020212022 1/ 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2500 2000 201720182019202020212022 2000 2000 2000 1500 / 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 1500 1000 500 1500 1000 500 1000 500 1000 500 0 -500 0 -500 0 1 -500 0 -500 图11：PTA开工率（%）图12：PTA社会库存（万吨） 201720182019202020212022201720182019202020212022 95% 95% 600 600 90% 90% 500 500 85% 80% 75% 70% 65% 85% 80% 75% 70% 65% 400 300 200 100 400 300 200 100 60% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 60% 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 三、乙二醇核心观点与策略推荐 乙二醇建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢高布局空单 核心逻辑：上周国际油价触底反弹，12月16日当周EIA原油库存减少589.5万桶至4.18亿桶，降幅1.39%；EIA战略石油储备库存下降364.7万桶至3.786亿桶，降幅0.95%。 供给方面，本周国内乙二醇总产能利用率53.05%，环比升1.62%，其中一体化装置产能利用率62.75%，环比升0.45%；煤制乙二醇产能利用率36.41%，环比升3.54%。新增产能陕煤180万吨装置基本运行正常，盛虹炼化年产100万吨一线试车顺利，国内年产能较大的装置基本正常运行下，供应端压力逐步增大。 库存方面，截至12月22日，东主港地区MEG港口库存总量93.55吨，较上 一统计周期减少1.56万吨。近期港口到货较少，聚酯端多按需采购为主，本周港口库存小幅去化。 利润方面，是石脑油与甲醇价格下跌，乙二醇反弹，而煤炭的大幅反弹使的煤制利润出现下滑，乙二醇石油一体化装置与MTO装置利润获得大幅修复，一体化毛利涨35.58美元/吨至-204.66美元/吨，煤制毛利跌166.00元/吨至- 3076.40元/吨，MTO毛利涨208.92元/吨至-2087.19元/吨。 需求方面，聚酯开工率继续下跌至69.34%附近，江浙地区化纤织造开机率下降至46.85%。疫情政策发布之后，近期多地感染人数上升，终端纺织品服装需求重新回弱，加之多地物流动力不足，快递发货延迟导致退货人数增加，织造工厂也因员工到岗不足导致车间机器开机率下滑，目前多数下游用户考虑到月底或下月初放假停车。当前，订单多集中在月底交付，叠加年底资金回笼低价出货意愿增加，因此坯布库存少量下降。原料方面，多数春节前未备货，但近期原料较高，成品单价走弱，利润不佳，下游接单及备货意愿不强。预计后续年底终端需求改善性不大，织造工厂开机率下周仍呈震荡下行趋势运行。 综合来看，乙二醇上游原料处于下调过程中，成本端支撑力减弱，供应情况来看，新增产能陕煤180万吨装置基本运行正常，盛虹炼化年产100万吨一线试车顺利，国内年产能较大的装置基本正常运行下，供应端压力逐步增大，需求方面