您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[中财期货]:PTA/MEG投资策略周报:产销好转但幅度有限,聚酯逢高布局空单 - 发现报告
当前位置:首页/其他报告/报告详情/

PTA/MEG投资策略周报:产销好转但幅度有限,聚酯逢高布局空单

2022-12-26王扬扬、荣浩冉中财期货墨***
PTA/MEG投资策略周报:产销好转但幅度有限,聚酯逢高布局空单

产销好转但幅度有限,聚酯逢高布局空单 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势:震荡。中期走势:震荡。操作建议:逢高布局空单 逻辑驱动 源 能目前PTA整体供需双弱,PTA开工率持续走低至65%附近,已是近五年同期新低,需求方面,随着感染率持续上升,后道负反馈会有所升温,或有加快聚酯降负。下周国际油价仍有反弹预期, 化供应收缩,需求回温也使得市场表现抗跌,但考虑到PX与PTA 新装置的投产临近,供需矛盾对市场仍存限制。下周,关注桐昆 工新装置,目前可逢高布局05合约空单。 组风险提示 1.油价回调; 2.库存累库。 重点关注 1.下游聚酯开工, 2.上游检修, 3.新产能投产情况, 4.终端订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PTA/MEG投资策略周报 2022年12月26日 王扬扬(F303454,Z0014529) wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人:荣浩冉(F3082083) rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 乙二醇观点逻辑 观点策略 短期走势:震荡。中期走势:震荡下跌。操作建议:逢高布局空单。 逻辑驱动 乙二醇上游原料处于下调过程中,成本端支撑力减弱,供应情况来看,新增产能陕煤180万吨装置基本运行正常,盛虹炼化年 产100万吨一线试车顺利,国内年产能较大的装置基本正常运行下,供应端压力逐步增大,需求方面,国内防疫环境改善,产业链信心、情绪支撑,市场渐有弱反声势,上周国内产销率有所好转,涤纶长丝库存天数开始下降,但下游开工率仍小幅下跌。下周国际油价有止跌反弹预期,需求预期回温也使得市场表现抗跌,但考虑到乙二醇新装置投产以及需求端走弱难免,供需矛盾对市场仍存限制。可逢高布局EG01合约空单以及EG1-5反套的机会。 风险提示 1.国际油价回调; 2.下游开工转弱; 3.企业库存上升。 重点关注 1.下游聚酯开工, 2.上游检修, 3.新产能投产情况, 4.终端订单情况。 一、PTA核心观点与策略推荐 PTA建议:短期走势:震荡。中期走势:震荡下行。操作建议:逢高布局空单 核心逻辑:上周国际油价触底反弹,12月16日当周EIA原油库存减少589.5万桶至4.18亿桶,降幅1.39%;EIA战略石油储备库存下降364.7万桶至3.786亿桶,降幅0.95%。 PX方面,上周PX价格跟随油价上涨,但涨幅小于原油。上周开工率72.84%,亚东石化重启,其余装置延续检修或有微调。因芳烃效益不佳,且柴油效益优于芳烃,华东一PX大厂计划近期其900万吨PX负荷降至75~80%附近,提升柴油产量,恢复时间待跟踪,此前PX负荷80~90%。但随着盛虹以及威联石化相继投产下,PX供给压力依然存在,成本面欠支撑,需求疲软,虽然自身供应紧张,但远期供应压力大,PX价格仍有下跌空间。 供给方面,下周PTA整体负荷维持在67%附近,装置方面,四川能投重启,其余装置延续检修或有微调,关注桐昆新装置。 库存方面,上周PTA社会库存量约在229.67万吨,环比+3.18万吨,环比+1.41%。周内PTA供应增加,聚酯负荷微降,周内供需由紧平衡转向累库,但考虑扩能以及需求季节性转弱,远端供需双弱偏重。 需求方面,聚酯开工率继续下跌至69.34%附近,江浙地区化纤织造开机率下降至46.85%。疫情政策发布之后,近期多地感染人数上升,终端纺织品服装需求重新回弱,加之多地物流动力不足,快递发货延迟导致退货人数增加,织造工厂也因员工到岗不足导致车间机器开机率下滑,目前多数下游用户考虑到月底或下月初放假停车。当前,订单多集中在月底交付,叠加年底资金回笼低价出货意愿增加,因此坯布库存少量下降。原料方面,多数春节前未备货,但近期原料较高,成品单价走弱,利润不佳,下游接单及备货意愿不强。预计后续年底终端需求改善性不大,织造工厂开机率下周仍呈震荡下行趋势运行。 综合来看,目前PTA整体供需双弱,PTA开工率持续走低至65%附近,已是近五年同期新低,需求方面,随着感染率持续上升,后道负反馈会有所升温,或有加快聚酯降负。下周国际油价仍有反弹预期,供应收缩,需求回温也使得市场表现抗跌,但考虑到PX与PTA新装置的投产临近,供需矛盾对市场仍存限制。下周,关注桐昆新装置,目前可逢高布局05合约空单。 二、PTA基本面图表 表1:聚酯链上游周度价格走势 布油 石脑油 PX PXN 动力煤 乙烯 EO 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 美元/吨 元/吨 2022/12/16 79.04 625.75 944 318.25 735 870 6800 2022/12/23 83.92 626 952 326 735 870 6800 涨跌 4.88 0.25 8 7.75 0 0 0 涨跌幅 5.82% 0.04% 0.84% 2.38% 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源:Wind、中财期货投资咨询总部 图1:国际油价走势(美元/桶)图2:布油-石脑油价差(美元/吨) 150 130 110 90 70 50 30 布伦特-WTI价差WTI原油布伦特原油 14 12 10 8 6 4 2 0 1200 1000 800 600 400 200 0 石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 500 400 300 200 100 0 -100 图3:PTA产业链价格波动图4:PX价格(美元/吨) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PX-石脑油价差石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 201720182019202020212022 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5:PX开工率季节性(%)图6:PXN价格(美元/吨) 201720182019202020212022201720182019202020212022 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 700 600 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700 600 500 400 300 200 100 0 资料来源:Wind、中财期货投资咨询总部 表2:PTA基本面周度波动 PTA现货价 PTA期货价 基差 PTA加工费 开工率 产量 库存天数 9-1价差 单位 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 % 万吨 天 元/吨 2022/12/16 5430 5352 90 461.51 65.64 90.9 5.46 28 2022/12/23 5485 5406 69 463.34 65.9 90.9 5.46 32 涨跌 55.00 54.00 -21.00 1.83 0.26 0.00 0.00 4.00 涨跌幅 1.00% 1.00% -30.4% 0.39% 0.39% 0.00% 0.00% 资料来源:Wind、中财期货投资咨询总部 图7:PTA产业链价格波动图8:PTA期货主力合约(元/吨) 布伦特原油石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾PTA华东地区201720182019202020212022 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 图9:PTA加工费(元/吨)图10:PTA基差(元/吨) 2500 201720182019202020212022 1/ 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2500 2000 201720182019202020212022 2000 2000 2000 1500 / 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 1500 1000 500 1500 1000 500 1000 500 1000 500 0 -500 0 -500 0 1 -500 0 -500 图11:PTA开工率(%)图12:PTA社会库存(万吨) 201720182019202020212022201720182019202020212022 95% 95% 600 600 90% 90% 500 500 85% 80% 75% 70% 65% 85% 80% 75% 70% 65% 400 300 200 100 400 300 200 100 60% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 60% 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 三、乙二醇核心观点与策略推荐 乙二醇建议:短期走势:震荡。中期走势:震荡。操作建议:逢高布局空单 核心逻辑:上周国际油价触底反弹,12月16日当周EIA原油库存减少589.5万桶至4.18亿桶,降幅1.39%;EIA战略石油储备库存下降364.7万桶至3.786亿桶,降幅0.95%。 供给方面,本周国内乙二醇总产能利用率53.05%,环比升1.62%,其中一体化装置产能利用率62.75%,环比升0.45%;煤制乙二醇产能利用率36.41%,环比升3.54%。新增产能陕煤180万吨装置基本运行正常,盛虹炼化年产100万吨一线试车顺利,国内年产能较大的装置基本正常运行下,供应端压力逐步增大。 库存方面,截至12月22日,东主港地区MEG港口库存总量93.55吨,较上 一统计周期减少1.56万吨。近期港口到货较少,聚酯端多按需采购为主,本周港口库存小幅去化。 利润方面,是石脑油与甲醇价格下跌,乙二醇反弹,而煤炭的大幅反弹使的煤制利润出现下滑,乙二醇石油一体化装置与MTO装置利润获得大幅修复,一体化毛利涨35.58美元/吨至-204.66美元/吨,煤制毛利跌166.00元/吨至- 3076.40元/吨,MTO毛利涨208.92元/吨至-2087.19元/吨。 需求方面,聚酯开工率继续下跌至69.34%附近,江浙地区化纤织造开机率下降至46.85%。疫情政策发布之后,近期多地感染人数上升,终端纺织品服装需求重新回弱,加之多地物流动力不足,快递发货延迟导致退货人数增加,织造工厂也因员工到岗不足导致车间机器开机率下滑,目前多数下游用户考虑到月底或下月初放假停车。当前,订单多集中在月底交付,叠加年底资金回笼低价出货意愿增加,因此坯布库存少量下降。原料方面,多数春节前未备货,但近期原料较高,成品单价走弱,利润不佳,下游接单及备货意愿不强。预计后续年底终端需求改善性不大,织造工厂开机率下周仍呈震荡下行趋势运行。 综合来看,乙二醇上游原料处于下调过程中,成本端支撑力减弱,供应情况来看,新增产能陕煤180万吨装置基本运行正常,盛虹炼化年产100万吨一线试车顺利,国内年产能较大的装置基本正常运行下,供应端压力逐步增大,需求方面