PTA/MEG投资策略周报：高温褪去，需求恢复，但聚酯上行乏力

高温褪去，需求恢复，但聚酯上行乏力 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢低买入 逻辑驱动 能目前PTA主力合约仍然处于低位震荡阶段，01合约基差较强， 源目前为700元/吨附近。目前国际油价在95美元/桶附近震荡， OPEC+有意9月会议中继续减产从而力挺油价，但市场最大的不 化确定性仍然来自于伊朗。目前PTA整体负荷回升至68%附近，需求方面，聚酯装置变动不明显，但是近期随着高温天气缓解， 工受限电装置影响的装置陆续恢复中，聚酯负荷适度提升，聚酯负 组荷在82%，江浙织机综合开工提升至55%。PTA在供需均小幅增加背景下，继续呈紧平衡态势，01合约维持高基差表现，需求 方面随着限电缓解后或渐有好转，聚酯、织造有进一步提负表现，市场刚需回升，若油价无利空消息则PTA价格仍有上涨趋势，可逢低买入。 风险提示 1、油价回调； 2、库存累库。 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PTA/MEG投资策略周报2022年9月5日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083）rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 乙二醇观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 上周乙二醇价格延续低位震荡，基差小幅贴水为主。目前国际油价在95美元/桶附近震荡，OPEC+有意9月会议中继续减产从而力挺油价，但市场最大的不确定性仍然来自于伊朗。随着油制装置陆续重启，乙二醇供给低位回升，但因多套煤制装置陆续进入检修，预计供应增量相对有限，目前港口库存持续去库，需求方面，随着限电解松和旺季临近，终端外贸订单陆续下达，需求小幅修复，预计乙二醇维持低位疲软走势，关注港口库存去库情况及终端需求回升情况。 风险提示 1、国际油价回调； 2、下游开工转弱； 3、企业库存上升。 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 一、核心观点与策略推荐 PTA建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢低买入 核心逻辑：成本方面，上周国际油价继续走弱，周初伊拉克陷入混乱，引发市场担忧，伊拉克是欧佩克第二大产油国，单日石油产量约为450万桶，随后伊拉克国家石油营销组织SOMO回应称，伊拉克石油出口业务不受“绿区”冲突影响，导致石油大跌，同时伊核协议也在扰动国际油价，美联储及欧洲央行加息预期下，市场对全球经济前景的忧虑有增无减，对原油需求预期也形成拖累。 供给方面，目前PTA整体负荷在68%附近，下周，逸盛大化1#、逸盛宁波3#、虹港石化1#、扬子石化3#延续检修，四川能投视疫情重启待定；逸盛新材料、逸盛大化2#、逸盛宁波4#、福海创、亚东石化降负运行，逸盛海南有进一步降幅预期；仪征化纤2#计划检修，其他装置或保持稳定。 库存方面，目前PTA社会库存量约在225.23万吨，环比-2.32万吨，PTA维持去库，即便多套装置重启，但周内减停装置依旧偏多且聚酯需求回升，拉动供需差收窄。PTA工厂库存在4.69天，较上周加0.20天，较同期加0.59天。 利润方面，上周PTA价格高位震荡，加之成本端油价下跌，加工费进一步修复，目前PTA加工费走强到800元/吨附近。 需求方面，目前聚酯开工率回升2.04%至82.54%，江浙地区化纤织造综合开机率为54.19%，环比上升8.41%，随着江浙限电政策的缓解，部分前期减产、检修装置提升负荷。悉冬季服装订单陆续下达，但多以外贸订单为主，内贸市场仍然疲软，单量些许好转下，放缓部分工厂坯布库存压力。 综合来看，PTA在供需均小幅增加背景下，继续呈紧平衡态势，01合约维持高基差表现，需求方面随着限电缓解后或渐有好转，聚酯、织造有进一步提负表现，市场刚需回升，若油价无利空消息则PTA价格仍有上涨趋势，可逢低买入。 图1：PTA期货主力合约（元/吨）图2：PTA基差（元/吨） 9000 201720182019202020212022 9000 2000 201720182019202020212022 2000 8000 7000 8000 7000 1500 / 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 6000 6000 1000 1000 5000 4000 3000 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5000 4000 3000 2000 500 0 1 -500 500 0 -500 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 乙二醇建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望 核心逻辑：成本方面，上周国际油价继续走弱，伊核协议也在扰动国际油价，美联储及欧洲央行加息预期下，市场对全球经济前景的忧虑有增无减，对原油需求预期也形成拖累。 供给方面，国内乙二醇总产能利用率48.32%，环比升3.60%，其中一体化装置产能利用率61.12%，环比升7.42%；煤制乙二醇产能利用率26.38%，环比降3.09%。 库存方面，截至9月1日，华东主港地区MEG港口库存总量101.34万吨，较上一统计周期减少2.97万吨，降低2.89%。本周发货量提升且同期到货偏少，整体库存延续降低趋势。 利润方面，乙二醇石脑油利润出现上涨，主要原因是上游原料价格下跌，乙二醇走势相对较强，使的利润水平上升。煤制利润在煤连续上涨的的情况下，利润下滑，MTO法表现相对稳定。一体化毛利涨12.44美元/吨至-198.61美元/吨，煤制毛利跌170.10元/吨至-2615.70元/吨，MTO毛利涨3.64元/吨至-2060.73元/吨 需求方面，目前聚酯开工率回升2.04%至82.54%，江浙地区化纤织造综合开机率为54.19%，环比上升8.41%，随着江浙限电政策的缓解，部分前期减产、检修装置提升负荷。悉冬季服装订单陆续下达，但多以外贸订单为主，内贸市场仍然疲软，单量些许好转下，放缓部分工厂坯布库存压力。 综合来看，随着油制装置陆续重启，乙二醇供给低位回升，但因多套煤制装置陆续进入检修，预计供应增量相对有限；需求方面，随着限电解松和旺季临近，终端外贸订单陆续下达，需求小幅修复，预计乙二醇维持低位疲软走势，关注港口库存去库情况及终端需求回升情况。 图3：乙二醇期货主力合约（元/吨）图4：乙二醇基差（元/吨） 20172018201920202021202220182019202020212022 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1400 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1200 1000 800 600 400 200 0 -2001 -400 -600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 二、成本端 表1：聚酯链上游周度价格走势 布油 石脑油 PX PXN 动力煤 乙烯 EO 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 美元/吨 元/吨 2022/8/26 100.99 669.5 1090 420.5 735 820 6550 2022/8/19 96.72 689.25 1066 376.75 730 820 6300 涨跌 4.27 -19.75 24 43.75 5 0 250 涨跌幅 4.41% -2.87% 2.25% 11.61% 0.68% 0.00% 3.97% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图5：国际油价走势（美元/桶）图6：布油-石脑油价差（美元/吨） 150 130 110 90 70 50 布伦特-WTI价差WTI原油布伦特原油 14 12 10 8 6 4 2 1200 1000 800 600 400 200 石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 500 400 300 200 100 0 300 22/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/1 0 22/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/1 -100 图7：PTA产业链价格波动图8：PX价格（美元/吨） 布伦特原油石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾PTA华东地区201720182019202020212022 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 22/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/1 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 图9：PX开工率季节性（%）图10：PXN价格（美元/吨） 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 201720182019202020212022 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700 600 500 400 300 200 100 0 201720182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700 600 500 400 300 200 100 0 图11：动力煤期货价格（元/吨）图12：乙烯东北亚价格（美元/吨） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 201720182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 201720182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、PTA 表2：PTA基本面周度波动 PTA现货价 PTA期货价 基差 PTA加工费 开工率 产量 库存天数 9-1价差 单位 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 % 万吨 天 元/吨 2022/8/26 6210 5634 584 563.19 70.05 98.95 4.49 520 2022/8/19 6000 5324 578 520.41 71.08 95.05 4.09 494 涨跌 210 310 6 42.77 -1.03 3.9 0.4 26 涨跌幅 3.50% 5.82% 1.04% 8.22% -1.45% 4.10% 9.78% 5.26% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图13：PTA期货主力合约（元/吨）图14：PTA基差（元/吨）