PTA/MEG投资策略周报：需求提升较慢，聚酯上行乏力

需求提升较慢，聚酯上行乏力 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望 逻辑驱动 能目前PTA主力合约仍然处于低位震荡阶段，01合约基差较强， 行业利润较高。美联储激进加息引发全球央行加息风暴，全球货源币政策环境进一步收紧，国际油价仍处于下跌通道。下周PTA整 化体负荷有回升预期，需求方面，目前日韩、欧美以及东南亚国家冬季保暖服装面料整体订单情况较好，但单量有限，聚酯负荷适 工度提升，聚酯负荷在83.65%，江浙织机综合开工提升至63.64%。 组成本端波动率提升明显，PTA供给继续受限，下游聚酯需求依然疲弱，供需总体继续呈现供需紧平衡态势，同时现货市场可流通 货源依然偏紧，现货价格坚挺，市场关注下游企业节前备货情况。综合影响下，后市PTA价格可能继续震荡运行为主。 风险提示 1、油价回调； 2、库存累库。 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PTA/MEG投资策略周报2022年9月26日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083）rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 乙二醇观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 上周乙二醇价格冲高回落，港口库存去库速度放缓，基差小幅贴水为主。美联储激进加息引发全球央行加息风暴，全球货币政策环境进一步收紧，国际油价仍处于下跌通道。随着油制装置陆续重启，乙二醇供给低位回升，但因多套煤制装置陆续进入检修，预计供应增量相对有限，需求方面，目前日韩、欧美以及东南亚国家冬季保暖服装面料整体订单情况较好，但单量有限，聚酯负荷适度提升，聚酯负荷在83.65%，江浙织机综合开工提升至63.64%。考虑到下周到港库存较多，通辽金煤及新航能源共计 70万吨装置重启，预计下周乙二醇维持高位震荡，或有小幅回落的风险，关注港口库存去库情况及终端需求回升情况。 风险提示 1、国际油价回调； 2、下游开工转弱； 3、企业库存上升。 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 一、核心观点与策略推荐 PTA建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望 核心逻辑：成本方面，上周国际油价震荡走低，美联储激进加息引发全球央行加息风暴，全球货币政策环境进一步收紧。货币政策收紧加剧经济衰退，对股市和大宗商品形成利空影响，同时美元指数和美债收益率则维持强势行情，国际油价震荡下跌。 供给方面，预计下周PTA整体负荷回升至74%附近，下周，扬子石化3#、仪征化纤2#重启，逸盛海南或有降幅，其他装置或保持稳定，其他装置或保持稳定。 库存方面，目前PTA社会库存量约在204.81万吨，环比-6.24万吨，PTA维持去库，即便多套装置重启，但周内减停装置依旧偏多且聚酯需求回升，拉动供需差收窄。PTA工厂库存在3.64天，较上周减少0.41天。 利润方面，上周PTA价格高位震荡，加之成本端油价下跌，加工费延续震荡，目前PTA加工费走强到850元/吨附近。 需求方面，目前聚酯开工率下跌0.16%至83.65%，江浙地区化纤织造综合开机率为62.86%，环比上周上升4.22%。目前日韩、欧美以及东南亚国家冬季保暖服装面料整体订单情况较好，但单量有限，考虑到后续可持续性难以延迟，多数企业对后市预期偏谨慎。 综合来看，成本端波动率提升明显，PTA供给继续受限，下游聚酯需求依然疲弱，供需总体继续呈现供需紧平衡态势，同时现货市场可流通货源依然偏紧，现货价格坚挺，市场关注下游企业节前备货情况。综合影响下，后市PTA价格可能继续震荡运行为主。 图1：PTA期货主力合约（元/吨）图2：PTA基差（元/吨） 9000 201720182019202020212022 9000 2000 201720182019202020212022 2000 8000 7000 8000 7000 1500 / 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 6000 6000 1000 1000 5000 4000 3000 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5000 4000 3000 2000 500 0 1 -500 500 0 -500 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 乙二醇建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望 核心逻辑：成本方面，上周国际油价震荡走低，美联储激进加息引发全球央行加息风暴，全球货币政策环境进一步收紧。货币政策收紧加剧经济衰退，对股市和大宗商品形成利空影响，同时美元指数和美债收益率则维持强势行情，国际油价震荡下跌。 供给方面，国内乙二醇总产能利用率53.34%，环比升5.02%，其中一体化装置产能利用率65.75%，环比升4.63%；煤制乙二醇产能利用率31.08%，环比升4.70%。下周通辽金煤及新航能源共计70万吨装置重启。 库存方面，截至9月22日，华东主港地区MEG港口库存总量81.6万吨，较上一统计周期减少3.64万吨，降低4.27%。主港发货量提升且同期到货偏少，整体库存延续降低趋势。 利润方面，乙二醇石脑油利润出现上涨，主要原因是上游原料价格下跌，乙二醇走势相对较强，使的利润水平上升。一体化毛利涨12.44美元/吨至-198.61美元/吨，煤制毛利跌170.10元/吨至-2615.70元/吨，MTO毛利涨3.64元/吨至-2060.73元/吨 需求方面，目前聚酯开工率下跌0.16%至83.65%，江浙地区化纤织造综合开机率为62.86%，环比上周上升4.22%。目前日韩、欧美以及东南亚国家冬季保暖服装面料整体订单情况较好，但单量有限，考虑到后续可持续性难以延迟，多数企业对后市预期偏谨慎。 综合来看，恒力乙烯装置维修顺利，预计下周重启，供给有低位回升预期；需求方面，虽然步入年内旺季，但是近期部分聚酯工厂有检修减产计划，需求恢复再次受阻。乙二醇缺乏持续利好支撑，预计短期维持震荡偏弱行情，关注终端订单跟进情况。 图3：乙二醇期货主力合约（元/吨）图4：乙二醇基差（元/吨） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 201720182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -2001 -400 -600 20182019202020212022 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 二、成本端 表1：聚酯链上游周度价格走势 布油 石脑油 PX PXN 动力煤 乙烯 EO 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 美元/吨 元/吨 2022/9/23 90.46 683 1073 390 735 940 7400 2022/9/16 91.35 661.25 1066 404.75 735 970 7000 涨跌 0 -30 400 -0.89 21.75 7 -14.75 涨跌幅 0.00% -3.09% 5.71% -0.97% 3.29% 0.66% -3.64% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图5：国际油价走势（美元/桶）图6：布油-石脑油价差（美元/吨） 150 130 110 90 70 50 30 布伦特-WTI价差WTI原油布伦特原油 141200 121000 10800 8600 6400 4 200 2 0 0 石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 500 400 300 200 100 0 -100 22/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/122/9/1 图7：PTA产业链价格波动图8：PX价格（美元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PX-石脑油价差石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 201720182019202020212022 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 22/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/122/9/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图9：PX开工率季节性（%）图10：PXN价格（美元/吨） 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 201720182019202020212022 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700 600 500 400 300 200 100 0 201720182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700 600 500 400 300 200 100 0 图11：动力煤期货价格（元/吨）图12：乙烯东北亚价格（美元/吨） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 201720182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 201720182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、PTA 表2：PTA基本面周度波动 PTA现货价 PTA期货价 基差 PTA加工费 开工率 产量 库存天数 9-1价差 单位 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 % 万吨 天 元/吨 2022/9/23 6540 5518 932 803.93 73.21 98.69 3.64 -286 2022/9/16 6535 5668 871 888.18 69.72 94.93 4.05 -324 涨跌 5 -150 61 -84.25 3.49 3.76 -0.41 38 涨跌幅 0.08% -2.65% 7.00% -9.49% 5.01% 3.96% -10.12% -11.73% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图13：PTA期货主力合约（元/吨）图14：PTA产业链价格波动 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 201720182019202020212022 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1800 1600 1400 120