PTA/MEG投资策略周报：限电制约需求复苏，聚酯链上行压力重重

限电制约需求复苏，聚酯链上行压力重重 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡。操作建议：观望 逻辑驱动 源 能上周PTA价格震荡收跌1.71%至5846元/吨，期现基差走强至600元/吨附近，基差较高，现货价格较坚挺，预计下周PTA震荡为主。尽管上周油价震荡回调，下游需求收到限电影响恢复缓 工 化慢，但是PX价格坚挺支撑了期货价格。目前PTA开工率维持在75%附近，短期来看，供应压力不大，社会库存约235万吨，维持小幅去库状态。预计下周国际油价或有反弹空间，但经济前景 组预期偏弱或抑制涨幅。目前来看，国内多地高温天气影响电力供应，部分企业因限电聚合负荷下滑，短期暂无明确提负预期。预 计下周聚酯行业整体供应量环比小幅下滑。短线预期PTA市场价格稳中偏弱为主。 风险提示 1、油价回调； 2、库存累库。 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PTA/MEG投资策略周报 2022年8月22日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 乙二醇观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢低买入。 逻辑驱动 上周乙二醇价格继续探底，主力合约价格跌破4000元/吨。上周油价震荡回调，加之下游需求端因为江浙地区限电导致恢复不及预期，旺季前期港口库存去库缓慢，引发市场担忧，导致价格大跌。目前浙石化三期80万吨产能试车，恒力石化检修装置一线重启，国产开工率将出现明显提升。经济下行下，聚酯终端刚需弱势难改，加之南方高温限电等因素影响，需求短期内暂难摆脱低迷，供需矛盾也望加剧下，乙二醇暂难摆脱下行趋势。 风险提示 1、国际油价回调； 2、下游开工转弱； 3、企业库存上升。 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 一、核心观点与策略推荐 PTA建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望 核心逻辑：上周PTA价格震荡收跌1.71%至5846元/吨，期现基差走强至600元/吨附近，基差较高，现货价格较坚挺，预计下周PTA震荡为主。尽管上周油价震荡回调，下游需求收到限电影响恢复缓慢，但是PX价格坚挺支撑了期货价格。目前PTA开工率维持在75%附近，短期来看，供应压力不大，社会库存约235万吨，维持小幅去库状态。预计下周国际油价或有反弹空间，但经济前景预期偏弱或抑制涨幅。目前来看，国内多地高温天气影响电力供应，部分企业因限电聚合负荷下滑，短期暂无明确提负预期。预计下周聚酯行业整体供应量环比小幅下滑。短线预期PTA市场价格震荡为主。 乙二醇建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望 核心逻辑：上周乙二醇价格继续探底，主力合约价格跌破4000元/吨。上周油价震荡回调，加之下游需求端因为江浙地区限电导致恢复不及预期，旺季前期港口库存去库缓慢，引发市场担忧，导致价格大跌。目前浙石化三期80万吨产能试车，恒力石化检修装置一线重启，国产开工率将出现明显提升。经济下行下，聚酯终端刚需弱势难改，加之南方高温限电等因素影响，需求短期内暂难摆脱低迷，供需矛盾也望加剧下，乙二醇暂难摆脱下行趋势。 图1：PTA期货主力合约（元/吨）图2：乙二醇期货主力合约（元/吨） 2018201920202021202220182019202020212022 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 二、成本端 表1：聚酯链上游周度价格走势 布油 石脑油 PX PXN 动力煤 乙烯 EO 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 美元/吨 元/吨 2022/8/19 96.72 681.5 1076 394.5 730 821 6300 2022/8/12 98.15 710.75 1113 402.25 730 821 6300 涨跌 -1.43 -29.25 -37 -7.75 0 0 0 涨跌幅 -1.46% -4.12% -3.32% -1.93% 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2.1国际油价及石脑油 上周国际油价冲高回落，截至8月19日，布伦特跌至96.72美元/桶。原油受到全球经济衰退预期以及伊核谈判等因素影响，处于下跌趋势过程中，预计下周走势仍然偏弱。 图3：国际油价走势（美元/桶）图4：布油-石脑油价差（美元/吨） 150 130 110 90 70 50 布伦特-WTI价差WTI原油布伦特原油 141200 121000 10 800 8 600 6 400 4 2200 石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 500 400 300 200 100 0 300 22/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/1 0 22/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/1 -100 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 2.2PX价格 2022年，中国PX产能3263万吨，亚洲PX产能6768.2万吨。今年1月24增加福建联合 15万吨PX装置，6月9日，增加九江石化89万吨/年装置。东北亚PX产能占比达到62.1%，其中中国占比40%、韩国占比15%、日本占比5%。PX作为聚酯产业链的源头原料，国内约99%的PX用于生产PTA，仅有极小部分应用于医药、涂料等消费领域。 价格方面，上周，PX市场价格小幅上涨。截至上周五，PXCFR中国台湾收1048美元/吨。 PXN价格就上涨3.53%至282.5美元/吨，加工费回到平均水平。 开工率及产量方面，中国PX平均开工率为77.69%，产量49.62万吨。 图5：PTA产业链价格波动图6：PX价格（美元/吨） 布伦特原油石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾PTA华东地区20182019202020212022 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 22/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/1 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 图7：PX开工率季节性（%）图8：PXN价格（美元/吨） 2018201920202021202220182019202020212022 100% 100% 700 700 90% 80% 70% 60% 90% 80% 70% 60% 600 500 400 300 200 100 600 500 400 300 200 100 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 50% 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2.3动力煤价格 秦皇岛港库存水平环比继续上升，锚地船舶数量环比小幅减少。产地方面，榆林地区在产煤矿整体销售情况较为稳定，部分矿场地存煤低位运行，煤价稳中小幅上调10-20元/吨左右； 鄂尔多斯地区在产煤矿整体销售情况一般，煤炭公路日销量徘徊在100万吨左右，煤价以稳为主。 图9：动力煤期货价格（元/吨）图10：乙二醇产业链价格走势 1800 20182019202020212022 1800 10000 环氧乙烷EO乙二醇:华东乙烯东北亚 1600 1600 1600 9000 1400 1400 1400 8000 1200 1200 1200 7000 1000 1000 1000 6000 800 800 600 400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 800 600 400 5000 4000 3000 22/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/1 600 400 200 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、PTA 表2：PTA基本面周度波动 PTA现货价 PTA期货价 基差 PTA加工费 开工率 产量 库存天数 9-1价差 单位 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 % 万吨 天 元/吨 2022/8/19 6000 5324 578 469.01 71.08 95.05 4.09 494 2022/8/12 6185 5628 583 525.91 68.17 94.59 3.84 346 涨跌 -185 -304 -5 -56.90 2.91 0.46 0.25 148 涨跌幅 -2.99% -5.40% -0.86% -10.82% 4.27% 0.49% 6.51% 42.77% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.1PTA价格与利润 截止2022年7月，我国PTA产能基数为6989万吨/年，2月新增逸盛新材料2#360万吨 /年PTA新装置。 价格方面，上周PTA价格震荡走低，PTA期货跌至5324元/吨，华东地区现货价格跌至 6000元/吨。期现基差走强至578元/吨，整体基差偏强，说明市场现货仍然紧缺。加工费方面，价格回落至469元/吨，目前PTA加工费处于低位。 价差方面，PTA9-1价差回升至494元/吨。 图11：PTA基差（元/吨）图12：PTA加工费（元/吨） 900 750 600 450 20182019202020212022 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 900 750 600 450 2500 2000 1500 20182019202020212022 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2500 2000 1500 300 300 1000 1000 150 0 1 -150 -300 150 0 -150 -300 500 0 1 -500 500 0 -500 图13：PTA9-1价差（元/吨）图14：PTA1-5价差（元/吨） 1000 20182019202020212022 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 1000 20182019202020212022 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 750 750 500 500 500 250 0 1 -250 500 250 0 -250 0 1 -500 -1000 0 -500 -1000 -500 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 -500 -1500 -1500 3.2P