PTA/MEG投资策略周报：高温褪去，需求恢复，聚酯上行乏力

高温褪去，需求恢复，聚酯上行乏力 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢低买入 逻辑驱动 能目前PTA主力合约仍然处于低位震荡阶段，01合约基差较强， 源800元/吨附近。上周美国通胀数据高于预期，美联储9月加息 75BP概率大幅增加，目前国际油价在93美元/桶附近震荡。目 化前PTA整体负荷稳定在至68%附近，需求方面，目前日韩、欧美以及东南亚国家冬季保暖服装面料整体订单情况较好，但单 工量有限，聚酯负荷适度提升，聚酯负荷在83.65%，江浙织机综 组合开工提升至63.64%。PTA在供需均小幅增加背景下，继续呈紧平衡态势，01合约维持高基差表现，需求方面随着限电缓解 后或渐有好转，聚酯、织造有进一步提负表现，市场刚需回升，若油价无利空消息则PTA价格仍有上涨趋势，可逢低买入。 风险提示 1、油价回调； 2、库存累库。 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PTA/MEG投资策略周报2022年9月19日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083）rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 乙二醇观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 上周乙二醇价格冲高回落，港口库存去库速度放缓，基差小幅贴水为主。目前国际油价在93美元/桶附近震荡，OPEC+9月会议中继续减产从而力挺油价，但市场对加息后市场需求仍有担忧。随着油制装置陆续重启，乙二醇供给低位回升，但因多套煤制装置陆续进入检修，预计供应增量相对有限，，需求方面，目前日韩、欧美以及东南亚国家冬季保暖服装面料整体订单情况较好，但单量有限，聚酯负荷适度提升，聚酯负荷在83.65%，江浙织机综合开工提升至63.64%。考虑到下周到港库存较多，通辽金煤及新航能源共计70万吨装置重启，预计下周乙二醇维持高位震荡，或有小幅回落的风险，关注港口库存去库情况及终端需求回升情况。 风险提示 1、国际油价回调； 2、下游开工转弱； 3、企业库存上升。 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 一、核心观点与策略推荐 PTA建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢低买入 核心逻辑：成本方面，上周国际油价震荡走低，美国8月整体通胀虽然继续小幅回落，但是核心通胀表现强劲且均高于预期，美联储加速加息预期大幅升温，美联储到9月份加息75个基点的概率为67%，加息100个基点的概率为33%。国际油价随后又继续走低。 供给方面，预计下周PTA整体负荷在69%附近，下周，新疆中泰计划检修，仪征化纤2#、扬子石化3#、逸盛大化1#、逸盛宁波3#、虹港石化1#延续检修；福海创有提负预期，逸盛新材料或根据天气或提负，逸盛宁波4#、逸盛海南、保持负荷运行；其他装置或保持稳定。 库存方面，目前PTA社会库存量约在202.59万吨，环比-10.57万吨，PTA维持去库，即便多套装置重启，但周内减停装置依旧偏多且聚酯需求回升，拉动供需差收窄。PTA工厂库存在4.05天，较上周减少0.53天。 利润方面，上周PTA价格高位震荡，加之成本端油价下跌，加工费延续震荡，目前PTA加工费走强到850元/吨附近。 需求方面，目前聚酯开工率下跌0.16%至83.65%，江浙地区化纤织造综合开机率为62.86%，环比上周上升4.22%。目前日韩、欧美以及东南亚国家冬季保暖服装面料整体订单情况较好，但单量有限，考虑到后续可持续性难以延迟，多数企业对后市预期偏谨慎。 综合来看，成本端强成本支撑已经明显转弱。原油方面，调油需求转弱下PX美亚套利窗口关闭，PX提振作用大幅度转弱。当前PTA供应格局近强远弱，聚酯需求和终端纺服消费弱势维持。PTA短期内由于高检修量和原料紧张，开工率偏低运行，若油价无利空消息则PTA价格仍有上涨趋势，可逢低买入。 图1：PTA期货主力合约（元/吨）图2：PTA基差（元/吨） 9000 201720182019202020212022 9000 2000 201720182019202020212022 2000 8000 7000 8000 7000 1500 / 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 6000 6000 1000 1000 5000 4000 3000 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5000 4000 3000 2000 500 0 1 -500 500 0 -500 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 乙二醇建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望 核心逻辑：成本方面，上周国际油价震荡走低，美国8月整体通胀虽然继续小幅回落，但是核心通胀表现强劲且均高于预期，美联储加速加息预期大幅升温，美联储到9月份加息75个基点的概率为67%，加息100个基点的概率为33%。国际油价随后又继续走低。 供给方面，国内乙二醇总产能利用率53.34%，环比升5.02%，其中一体化装置产能利用率65.75%，环比升4.63%；煤制乙二醇产能利用率31.08%，环比升4.70%。下周通辽金煤及新航能源共计70万吨装置重启。 库存方面，截至9月8日，华东主港地区MEG港口库存总量88.88万吨，较上一统计周期减少4.8万吨，降低5.12%。主港发货量提升且同期到货偏少，整体库存延续降低趋势。 利润方面，乙二醇石脑油利润出现上涨，主要原因是上游原料价格下跌，乙二醇走势相对较强，使的利润水平上升。一体化毛利涨12.44美元/吨至-198.61美元/吨，煤制毛利跌170.10元/吨至-2615.70元/吨，MTO毛利涨3.64元/吨至-2060.73元/吨 需求方面，目前聚酯开工率下跌0.16%至83.65%，江浙地区化纤织造综合开机率为62.86%，环比上周上升4.22%。目前日韩、欧美以及东南亚国家冬季保暖服装面料整体订单情况较好，但单量有限，考虑到后续可持续性难以延迟，多数企业对后市预期偏谨慎。 综合来看，虽近期原油价格表现低迷然乙二醇自身供需改善明显，加之10月份之前市场供需暂无明显累库压力。短线乙二醇震荡偏强，但随着新装置投产预10月下旬之后需求的收缩预期叠加，供需有望重新进入累库周期，且也需要注意价格修复下现有存量装置开工的修复对市场的压制。 图3：乙二醇期货主力合约（元/吨）图4：乙二醇基差（元/吨） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 201720182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -2001 -400 -600 20182019202020212022 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 二、成本端 表1：聚酯链上游周度价格走势 布油 石脑油 PX PXN 动力煤 乙烯 EO 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 美元/吨 元/吨 2022/9/15 90.84 676 1112 436 735 1000 6900 2022/9/8 89.15 624 1042 418 735 1000 6900 涨跌 1.69 52 70 18 0 0 0 涨跌幅 1.90% 8.33% 6.72% 4.31% 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图5：国际油价走势（美元/桶）图6：布油-石脑油价差（美元/吨） 150 130 110 90 70 50 30 布伦特-WTI价差WTI原油布伦特原油 141200 121000 10800 8600 6400 4 200 2 0 0 石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 500 400 300 200 100 0 -100 22/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/122/9/1 图7：PTA产业链价格波动图8：PX价格（美元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PX-石脑油价差石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 201720182019202020212022 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 22/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/122/9/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图9：PX开工率季节性（%）图10：PXN价格（美元/吨） 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 201720182019202020212022 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700 600 500 400 300 200 100 0 201720182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700 600 500 400 300 200 100 0 图11：动力煤期货价格（元/吨）图12：乙烯东北亚价格（美元/吨） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 201720182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 201720182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、PTA 表2：PTA基本面周度波动 PTA现货价 PTA期货价 基差 PTA加工费 开工率 产量 库存天数 9-1价差 单位 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 % 万吨 天 元/吨 2022/9/15 6750 5710 968 892.33 67.76 94.93 4.05 974 2022/9/8 6380 5476 882 901.77 68.85 94.89 4.58 882 涨跌 370 234 86 -9.44 -1.09 0.04 -0.53 92 涨跌幅 5.80% 4.27% 9.75% -1.05% -1.58% 0.04% -11.57% 10.43% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图13：PTA期货主力合约（元/吨）图14：PTA产业链价格波动 9000 8000 7000 6