常规业务不惧疫情稳定增长，海外业务拓展第二增长曲线

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 周平医药行业首席分析师 执业编号：S1500521040001 联系电话：15310622991 邮箱：zhouping@cindasc.com 买入 上次评级 买入 投资评级 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 诺唯赞(688105) 常规业务不惧疫情稳定增长，海外业务拓展第二增长曲线 2022年08月26日 事件：诺唯赞发布2022年中报，上半年实现总营收16.20亿元，同比增长96.20%，其中常规业务收入4.48亿元，同比增长50.73%，新冠相关业务收入11.72亿元，同比增长约121.79%。报告期内，公司归母净利润达6.14亿元，同比增长约57%；扣非归母净利润5.77亿元，同比增长约53%。分季度看，2022Q2营业收入约为6.44亿元，同比增长127%，受新冠抗原检测试剂降价等影响，Q2收入环比下降约34%。2022Q2常规业务收入约为2.33亿元，同比增长约46%，环比增长约8%；新冠收入约4.12亿元，同比增长约232%，环比下降约46%。 点评： 基于自研蛋白改造与进化技术平台，生科产品矩阵不断丰富。针对不同的应用场景与客户需求，基础生命科学科研试剂业务新增50余个新产品，大力拓展病原微生物宏基因组测序和肿瘤高通量测序业务，并与分子诊断企业持续加强合作，下游用户信赖度日趋提升。报告期内常规业务实现收入3.17亿元，同比增长约37%；新冠相关生物试剂收入增速有所放缓，收入4.88亿元，同比增长约33%。 POCT诊断试剂产品线日趋完善。公司利用生物试剂业务中原料自产优势，积极向下游POCT应用领域进行拓展，在心肌标志物、感染标志物系列上已成为我国产品最齐全的企业之一。报告期内该板块实现收入 7.33亿元，其中常规业务实现收入0.50亿元，同比增长37.86%；受国内新冠疫情防疫需求影响，公司新冠抗原检测试剂盒进入国家第一批供应名单，新冠检测试剂带来显著的业绩增量，新冠相关产品收入6.83亿元，同比增长约324%。 生物医药领域步入快车道，GMP车间建设完成。公司继续围绕新药/疫苗研发试剂、疫苗临床CRO服务、疫苗原料三大产品线与服务，实现收入0.82亿元，同比增长178.40%，生物医药领域模式探索逐渐成熟，实现快速发展，客户覆盖率和复购率不断提升。公司已建成GCLP检测实验室，为国内外疫苗企业提供高质量的疫苗药效学评价服务。新冠mRNA疫苗相关原料酶和全能核酸酶产品已完成部分DMF备案，并已进入下游客户IND以及临床阶段。 积极布局海外市场，构建第二增长曲线。截止报告期末，公司国际业务部员工近150名，其中外派销售与技术支持人员30名，本地化员工100余名。以新冠业务为敲门砖，重点推进优势常规产品线在东南亚、北美以及欧洲地区“出海”，北美本地化运营已初现雏形。以此，上半年公司实现境外收入1.95亿元，同比增长约144.26%，公司将进一步完善与优化国际业务团队与销售网络建设，采用多样灵活的合作方式深入当地市场。 盈利预测：预计2022-2024年公司收入分别为24.11/25.85/28.78亿元， 同比增长29.0%/7.2%/11.3%。归母净利润分别为8.81/9.25/10.12亿元，同比增长29.9%/5.0%/9.4%，对应2022-2024年EPS分别为2.20/2.31/2.53元，PE为30/28/26倍。维持“买入”评级。 风险因素：新品研发进度不及预期；客户拓展不及预期，新增订单量不及预期，新冠订单存在不确定性风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2020A1,564 2021A1,869 2022E2,411 2023E2,585 2024E2,878 增长率YoY% 482.9% 19.4% 29.0% 7.2% 11.3% 归属母公司净利润(百万元) 822 678 881 925 1,012 增长率YoY% 3085.6% -17.5% 29.9% 5.0% 9.4% 毛利率% 91.5% 81.2% 80.5% 77.0% 76.1% 净资产收益率ROE% 61.7% 16.4% 17.6% 15.6% 14.6% EPS(摊薄)(元) 2.31 1.87 2.20 2.31 2.53 市盈率P/E(倍) 0.00 56.68 29.68 28.27 25.84 市净率P/B(倍) — 10.27 5.22 4.41 3.77 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年08月25日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产1,3964,0514,8525,8216,765营业总收入1,5641,8692,4112,5852,878 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及 附加 11 7 17 18 20 货币资金2221,4781,6032,0042,391营业成本134351471595687 应收账款226322396439497销售费用188319422414460 预付账款1221474862管理费用92180241233259 存货132242413538622研发费用126230313336374 其他8031,9872,3922,7923,193财务费用43-39-45-55 非流动资产216556682769848减值损失合-49-39000 长期股权投018181818投资净收益1224556 固定资产92201266303333其他08000 无形资产717171717营业利润9737719901,0401,137 其他117320380430480营业外收支-14-7000 资产总计1,6124,6075,5346,5907,613利润总额9597649901,0401,137 流动负债239387433564575所得税13886109114125 短期借款10000净利润8226788819251,012 应付票据00000少数股东损 应付账款 59 119 175 261 233 归属母公司 净利润 822 678 881 925 1,012 益 00000 EBITDAEPS(当 年)(元) 986 828 981 1,032 1,127 2.31 1.87 2.20 2.31 2.53 其他179269258303342 非流动负债 40 93 93 93 93 长期借款00000 其他4093939393现金流量表单位:百万元 负债合计279480525657667会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 少数股东权 益 0 0 0 0 0 经营活动现 金流 804 617 681 926 911 归属母公司 负债和股东权益 1,332 1,612 4,127 4,607 5,008 5,534 5,934 6,590 6,946 7,613 净利润 折旧摊销 822 23 678 83 881 35 925 43 1,012 51 重要财务指标单位:百万元 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 营业总收入1,5641,8692,4112,5852,878 同比482.9%19.4%29.0%7.2%11.3% 财务费用 投资损失 5 7 0 0 0 0 -4 -12 -24 -5 营运资金变-113-161-230-37-146 其它7833000 投资活动现-933-1,428-285-75-64 同比 毛利率 （%） 3085.6-17.5%29.9% 5.0% 9.4% 91.5% 81.2% 80.5% 77.0% 76.1% 归属母公司净利润 8226788819251,012 资本支出 -152 -259 -90 -80 -70 长期投资-795-1,195-20000 其他 14 26 5 5 6 ROE%61.7%16.4%17.6%15.6%14.6% 筹资活动现 吸收投资 300 2,129 0 0 0 金流2612,070000 EPS(摊 薄)(元) 2.311.872.202.312.53 P/B — 10.27 5.22 4.41 3.77 EV/EBITDA -0.22 49.56 25.12 23.49 21.16 P/E0.0056.6829.6828.2725.84借款300000 支付利息或 股息 -1 -4 0 0 0 现金流净增 加额1281,256394853855 研究团队简介 周平，医药行业首席分析师。北京大学本科、清华大学硕士，5年证券从业经验。曾入职西南证券、华西证券，2021年4月加入信达证券担任医药首席分析师。作为团队核心成员获得2015/2016/2017年新财富医药行业最佳分析师第六名/五名/四名。 史慧颖，团队成员，上海交通大学大学药学硕士，曾在PPC佳生和Parexel从事临床CRO工作，2021年加入信达证券，负责CXO行业研究。 王桥天，团队成员，中国科学院化学研究所有机化学博士，北京大学博士后。2021年12月加入信达证券，负责科研服务与小分子创新药行业研究。 阮帅，团队成员，暨南大学经济学硕士，2年证券从业经验。曾在明亚基金从事研究工作，2022年3月加入信达证券，负责医药消费、原料药行业研究。 吴欣，团队成员，上海交通大学生物医学工程本科及硕士，曾在长城证券研究所医药团队工作，2022年4月加入信达证券，负责医疗器械和中药板块行业研究。 赵骁翔，团队成员，上海交通大学生物技术学士，卡耐基梅隆大学信息技术管理硕士，1年证券从业经验。曾在国金证券从事研究工作，2022年加入信达证券，负责医疗设备、医疗耗材、AI医疗、数字医疗等行业研究。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 章嘉婕 13693249509 zhangjiajie@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 1861082