财报点评：Q2新能源及基建业务带动收入增长，看好重点工程发力+第二曲线拓展

核心观点： 宏润建设2025年中报显示，公司Q2收入同比增长22.88%，主要得益于新能源及轨交业务的增长，但地产板块拖累整体利润。H1新签订单同比收窄至-8.7%，降幅显著收窄。公司费用率及现金流同比改善，机器人业务拓展加速，并有望参与国家重点工程，进一步夯实基本面。

关键数据：

• 2025H1收入28.7亿元，同比-4.48%；归母净利润1.43亿元，同比-23.49%。
• Q2收入15.10亿元，同比+22.88%；归母净利润0.52亿元，同比-24.76%。
• H1毛利率同比下滑7.52个百分点至12.96%。
• H1期间费用率同比降低0.87个百分点至5.06%。
• H1收现比同比上升21个百分点至112.71%，经营现金流流出同比收窄0.56亿元至1.08亿元。
• 测算剔除地产影响后，H1整体利润同比+105%。

研究结论： 公司凭借技术实力有望参与国家重点工程，进一步夯实基本面。预计2025-2027年归母净利润分别为2.87/3.30/3.71亿元，对应目前股价估值为30.92/26.89/23.86x PE。维持“增持”评级。

风险提示： 需求不及预期，成本高于预期，新业务拓展慢于预期，回款不及预期。