公司事件点评报告：智慧零售业务占比提升，自有品牌拓展第二增长曲线

证 券 研2024年05月05日 究 报智慧零售业务占比提升，自有品牌拓展第二增长 告曲线 —爱施德（002416.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 基本数据2024-04-30 当前股价（元） 12.05 总市值（亿元）149 总股本（百万股）1239 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 日均成交额（百万元） 1224 6.97-12.68 102.47 市场表现 (%)爱施德沪深300 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《爱施德（002416）：子公司挂牌新三板，多元布局推动公司长期增长》2023-07-27 2、《爱施德（002416）：绑定全球头部品牌客户，多元布局赋能长期成长》2023-04-26 相关研究 公司研究 爱施德发布2023年年报以及2024年一季报：2023年，公司实现营收921.60亿元，同比增长0.80%；实现归母净利润 6.55亿元，同比减少10.26%。2024年一季度，公司实现营收216.54亿元，同比减少13.38%；实现归母净利润1.68亿元，同比减少3.89%。 投资要点 ▌智慧零售业务占比提升，盈利能力有所修复 2023年公司实现营收921.60亿元，同比增长0.80%。分业务来看，2023年智能手机产业链竞争加剧，公司加大新零售能力建设投入，通过数字化赋能实现新零售业务规模快速增长，智慧零售业务实现营收329.51亿元，同比增长8.48%，营收占比同比增长2.53pct至35.75%；智慧分销业务实现营收589.22亿元，同比减少3.08%，营收占比同比下降2.56pct至63.94%。2024Q1公司盈利能力有所修复，毛利率同比增长0.66pct至3.58%，环比2023Q4增长0.20pct。 ▌线下渠道规模持续扩大，海外市场实现突破 2023年公司提升运营效率，加速渠道下沉，扩大规模效应。新拓展苹果授权门店87家，新建酷动数码APR门店29家，是苹果零售体系中自营APR门店规模最大的零售商；荣耀客户规模新增超4%；子公司实丰科技在管三星零售门店新增 511家，是三星品牌在京东到家、美团闪购平台唯一授权运营方。同时，公司与荣耀共同开拓海外新市场，2023年8月份荣耀在香港市占率由年初2%增长至10.8%，在越南、泰国的市场份额也实现有效突破。 ▌加大研发投入，扩展第二增长曲线 2023年公司继续加大研发投入，拓展新能源使用领域，发生研发费用0.35亿元，同比增长73.88%。公司通过打造自有品牌，提升产品附加值，扩大毛利空间。新开拓自营直播带货、租机、以旧换新、第三方配件等新业务，所有新业务单元均实现盈利；新式茶饮品牌“茶小开”年销售额超亿元；智能护理品牌“ROZU/荣尊”销售规模也突破千万；子公司成为零跑汽车Top3经销商，搭建了新能源汽车销售服务领域专 业化运营体系。此外，子公司优友互联申请北交所上市辅导备案。优友互联2023年实现营收、净利润双增，其中物联网业务开拓国家电网、国电投等头部客户合作项目，总客户数突破千家；企业通信业务与多家头部企服SaaS商形成紧密合作；技术团队实现AIGC数字人在直播领域的应用尝试。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为981.70、1072.40、1159.18亿元，EPS分别为0.57、0.67、0.76元，当前股价对应PE分别为21、18、16倍，维持“买入”评级。 ▌风险提示 消费电子下游市场恢复不及预期风险、新能源使用领域拓展不及预期风险、行业竞争加剧风险等。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 92,160 98,170 107,240 115,918 增长率（%） 0.8% 6.5% 9.2% 8.1% 归母净利润（百万元） 655 705 825 944 增长率（%） -10.3% 7.7% 16.9% 14.4% 摊薄每股收益（元） 0.53 0.57 0.67 0.76 ROE（%） 10.3% 11.1% 13.1% 15.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 92,160 98,170 107,240 115,918 现金及现金等价物 3,256 3,003 3,245 3,604 营业成本 89,168 94,889 103,605 111,952 应收款 1,898 1,614 1,763 1,588 营业税金及附加 106 98 107 116 存货 3,466 3,643 3,694 3,377 销售费用 1,460 1,571 1,716 1,855 其他流动资产 1,803 2,064 2,031 2,303 管理费用 280 295 322 348 流动资产合计 10,424 10,324 10,733 10,872 财务费用 155 106 106 104 非流动资产: 研发费用 35 39 32 46 金融类资产 101 101 101 101 费用合计 1,930 2,011 2,175 2,353 固定资产 40 41 41 39 资产减值损失 -107 -186 -156 -117 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 0 18 -5 -26 无形资产 10 18 25 26 投资收益 -6 -3 -1 -5 长期股权投资 61 48 46 46 营业利润 926 970 1,149 1,319 其他非流动资产 1,922 1,922 1,922 1,922 加:营业外收入 9 10 12 11 非流动资产合计 2,033 2,029 2,034 2,033 减:营业外支出 5 2 5 7 资产总计 12,457 12,353 12,767 12,906 利润总额 931 978 1,156 1,323 流动负债: 所得税费用 175 176 208 238 短期借款 3,343 3,343 3,343 3,343 净利润 756 802 948 1,085 应付账款、票据 783 781 1,137 1,228 少数股东损益 100 96 123 141 其他流动负债 754 754 754 754 归母净利润 655 705 825 944 流动负债合计 6,012 5,953 6,408 6,595 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 0.8% 6.5% 9.2% 8.1% 归母净利润增长率 -10.3% 7.7% 16.9% 14.4% 盈利能力毛利率 3.2% 3.3% 3.4% 3.4% 四项费用/营收 2.1% 2.0% 2.0% 2.0% 净利率 0.8% 0.8% 0.9% 0.9% ROE 10.3% 11.1% 13.1% 15.1% 偿债能力资产负债率 48.7% 48.6% 50.6% 51.5% 净利润 756 802 948 1085 营运能力 少数股东权益 100 96 123 141 总资产周转率 7.4 7.9 8.4 9.0 折旧摊销 15 5 5 5 应收账款周转率 48.5 60.8 60.8 73.0 公允价值变动 0 18 -5 -26 存货周转率 25.7 26.1 28.1 33.2 营运资金变动 2772 -213 289 406 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 3643 708 1360 1611 EPS 0.53 0.57 0.67 0.76 投资活动现金净流量 -64 12 2 2 P/E 22.8 21.2 18.1 15.8 筹资活动现金净流量 -2534 -847 -990 -1133 P/S 0.2 0.2 0.1 0.1 现金流量净额 1,056 -127 372 481 P/B 2.5 2.6 2.6 2.7 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 55 55 55 55 非流动负债合计 55 55 55 55 负债合计 6,067 6,008 6,463 6,650 所有者权益股本 1,239 1,239 1,239 1,239 股东权益 6,390 6,345 6,303 6,256 负债和所有者权益 12,457 12,353 12,767 12,906 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子通信组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、卫星互联网、光通信等领域研究。 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，研究方向为功率半导体、先进封装。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行