量化周报：本周建议多配燃料油、原油、镍

期货研究报告|量化周报2022-08-15 本周建议多配燃料油、原油、镍 研究院量化组 研究员 何绪纲 0755-23887993 hexugang@htfc.com从业资格号：F3069194投资咨询号：Z0017190 高天越 0755-23887993 gaotianyue@htfc.com从业资格号：F3055799投资咨询号：Z0016156 陈辰 0755-23887993 chenchen@htfc.com从业资格号：F3024056投资咨询号：Z0014257 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配沪深300（IF），空配上证50（IH）；商品市场中，本周建议多配燃料油、原油、镍、棕榈油、石油沥青，少配天然橡胶、玻璃、乙二醇、白糖、生猪。 基本面角度建议做多RB10-(I09+J09)、I01(put)、RB10、M2209、RM2209。 市场回顾 行情表现方面，本周（2022/08/08-2022/08/12）沪深300指数上涨0.92%，商品指数上涨3.17%，国债指数下跌0.21%。上周（2022/08/01-2022/08/05）各类型策略产品中，CTA基金表现最好，上涨0.56%；中性对冲基金表现最差，下跌1.21%。 流动性方面，权益市场中，本周华宝中证医疗ETF净申购最多达6.68亿份，证券ETF净赎回最多达12.24亿份。衍生品市场中，本周能源化工板块保证金流入最多达17亿 元，股指期货板块保证金流�最多达7亿元。 权益市场行业方面，本周石油石化行业表现最好，上涨5.1%；汽车行业表现最差，下跌2.1%。权益市场风格方面，中盘价值风格表现最好，上涨2.8%；中盘成长风格表现最差，上涨0.5%。 衍生品市场品种方面，本周低硫燃料油表现最好，上涨9.3%；纸浆表现最差，下跌3.1%。衍生品市场风格方面，偏度风格表现最好，上涨3.05%；短周期动量风格表现最差，下跌2.39%。 交易结构上，股票行业中机械设备拥挤度最高为13.59分，综合最低为-13.49分。中性对冲端，IH年化基差率均值为0.42%，IF年化基差率均值为-1.02%，IC年化基差率均值为-6.0%。 商品期货端，焦煤、纯碱、低硫燃料油贴水结构较强，天然橡胶、乙二醇、鲜苹果升水结构较强。 市场概览 行情表现 行情表现方面，本周（2022/08/08-2022/08/12）沪深300指数上涨0.92%，商品指数上涨3.17%，国债指数下跌0.21%。上周（2022/08/01-2022/08/05）各类型策略产品中，CTA基金表现最好，上涨0.56%；中性对冲基金表现最差，下跌1.21%。其中，债券基金跑输国债指数，CTA跑赢商品指数，股票基金跑输沪深300，中性对冲基金跑输现金，宏观基金跑输现金。 图1:近三个月市场概览（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *本报告中所有折线图采用时间范围为近3个月，所有柱状图采用时间范围为本周 表1:各资产类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 本周 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar CTA基金 - 0.56 4.26 8.23 49.37 -8.72 -0.92 8.47 10.89 4.53 5.66 沪深300 0.92 0.14 5.01 -16.03 9.29 -46.96 -28.17 15.82 23.52 0.39 0.2 国债指数 -0.21 0.09 0.33 0.13 1.34 -6.27 -2.8 1.91 2.78 0.48 0.21 债券基金 - -0.01 1.84 2.28 7.63 -1.96 -0.28 2.76 2.61 2.92 3.89 股票基金 - -0.29 7.42 -14.54 23.94 -33.82 -19.65 12.94 15.84 1.51 0.71 宏观基金 - -0.61 4.87 -4.66 35.95 -18.96 -13.73 10.25 11.66 3.08 1.9 中性对冲基金 - -1.21 4.59 5.02 10.65 -5.36 -1.21 4.19 3.92 2.71 1.99 商品指数 3.17 -2.04 -13.14 -1.77 1.4 -30.66 -24.4 24.91 16.81 0.08 0.05 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *部分产品净值披露较晚，为保证数据准确性，暂以“-”代替 流动性 流动性方面，权益市场中，本周华宝中证医疗ETF净申购最多达6.68亿份，证券ETF净赎回最多达12.24亿份。衍生品市场中，本周能源化工板块保证金流入最多达17亿 元，股指期货板块保证金流�最多达7亿元。 图2:股票、期货成交额（亿元）图3:ETF净申购前五&后五（亿份） ETF份额变动 华宝中证医疗ETF6.68 医药ETF6.4 易方达上证科创板50ETF4.89 华夏上证科创板50成份ETF4.47 国联安中证全指半导体产品与设备ETF4.44 华泰柏瑞中证光伏产业ETF-3.54 国泰沪深300增强策略ETF-4.92 券商ETF-5.11 华夏国证半导体芯片ETF-5.14 证券ETF-12.24 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 图4:各板块保证金（亿元）图5:各板块保证金流入/流出（亿元） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 板块风格 权益市场行业方面，本周石油石化行业表现最好，上涨5.1%；汽车行业表现最差，下跌2.1%。权益市场风格方面，中盘价值风格表现最好，上涨2.8%；中盘成长风格表现最差，上涨0.5%。 图6:股票市场前五&后五行业表现（%）图7:股票市场各风格表现（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 衍生品市场品种方面，本周低硫燃料油表现最好，上涨9.3%；纸浆表现最差，下跌3.1%。衍生品市场风格方面，偏度风格表现最好，上涨3.05%；短周期动量风格表现最差，下跌2.39%。 图8:衍生品市场前五&后五品种表现（%）图9:衍生品市场各风格表现（%） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 *图10中数据来源为华泰期货商品因子体系，具体可参考WindHTCI系列指数 交易结构 交易结构上，股票行业中机械设备拥挤度最高为13.59分，综合最低为-13.49分。中性对冲端，IH年化基差率均值为0.42%，IF年化基差率均值为-1.02%，IC年化基差率均值为-6.0%。 图10:股票行业前四&后四拥挤度图11:股指期货年化基差率 行业拥挤度 机械设备13.59 家用电器10.83 建筑材料10.53 电力设备8.33 社会服务-8.85 农林牧渔-10.35 轻工制造-13.38 综合-13.49 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 商品期货端，焦煤、纯碱、低硫燃料油贴水结构较强，天然橡胶、乙二醇、鲜苹果升水结构较强。 表2:商品期货升贴水结构排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 天然橡胶 乙二醇 鲜苹果 玻璃 玉米 白银 黄金 聚乙烯 锰硅 棉花 白糖 铜 热轧卷板 聚丙烯 铝 甲醇 硅铁 苯乙烯 聚氯乙烯 锡 生猪 短纤 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 品种 焦炭 螺纹钢 不锈钢 豆油 国际铜 棕榈油 燃料油 锌 纸浆 豆一 PTA 铁矿石 菜籽油 镍 石油沥青 原油 菜籽粕 豆粕 LPG 低硫燃料油 纯碱 焦煤 数据来源：天软华泰期货研究院 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配沪深300（IF），空配上证50（IH）；商品市场中，本周建议多配燃料油、原油、镍、棕榈油、石油沥青，少配天然橡胶、玻璃、乙二醇、白糖、生猪。 图12:权益市场宽基优选（%）图13:商品市场品种配置（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 *图16中商品配置结果来源于图10中华泰期货商品风格策略指数 表3:商品市场最新品种配置 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 燃料油 原油 镍 棕榈油 石油沥青 焦炭 锌 低硫燃料油 铁矿石 菜籽油 豆油 焦煤 纯碱 PTA 菜籽粕 纸浆 豆粕 锡 豆一 热轧卷板 螺纹钢 铝 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 品种 硅铁 棉花 LPG 短纤 锰硅 国际铜 玉米 黄金 铜 不锈钢 白银 苯乙烯 鲜苹果 甲醇 聚氯乙烯 聚丙烯 聚乙烯 生猪 白糖 乙二醇 玻璃 天然橡胶 数据来源：天软华泰期货研究院 基本面角度建议做多RB10-(I09+J09)、I01(put)、RB10、M2209、RM2209。 表4:基本面品种观点 交易合约 评分 逻辑 RB10-(I09+J09) 4.0 1）粗钢产量压产，将扭转行业的利润分配结构，但不可过急，需要时间 2）配置上，可以采取灵活多种形式，多头标的螺纹和热卷均可；空头标的，可进行灵活调整，尤其是焦煤和焦炭的空单切换 3）本策略为中期策略，预计将在7月份显露现实端的变化 I01(put) 4.0 前期建仓，继续持有 RB10 4.0 1）大去库；2）情绪有所缓和；3）地产救助政策有利于消费向好 M2209 3.0 8月是每年美国大豆的关键生长期，天气预报显示8月开始美国大豆主产区开始�现高温少雨迹象，可能对今年美豆单产形成不利影响。从供需平衡表角度�发，22/23年度美豆平衡表依然呈现低库存紧平衡状态，如果受天气影响单产进一步下降，新作美豆供应将进一步收紧。同时，考虑到上半年南美大豆减产，下半年美豆�口市场前景广阔，周度�口销售报告同样显示新作美豆累计�口量已经达到1400万吨以上，远超历年同期水平，因此CBOT美豆和升贴水价格易涨难跌，进口大豆成本高企将带动国内粕类价格持续上涨。 RM2209 3.0 8月是每年美国大豆的关键生长期，天气预报显示8月开始美国大豆主产区开始�现高温少雨迹象，可能对今年美豆单产形成不利影响。从供需平衡表角度�发，22/23年度美豆平衡表依然呈现低库存紧平衡状态，如果受天气影响单产进一步下降，新作美豆供应将进一步收紧。同时，考虑到上半年南美大豆减产，下半年美豆�口市场前景广阔，周度�口销售报告同样显示新作美豆累计�口量已经达到1400万吨以上，远超历年同期水平，因此CBOT美豆和升贴水价格易涨难跌，进口大豆成本高企将带动国内粕类价格持续上涨。 数据来源：天软华泰期货研究院 配置建议详见报告： 《华泰期货量化专题报告20220322：华泰期货资产配置系列（一）——商品策略指数的有效前沿》 《华泰期货量化专题报告20220401：华泰期货资产配置系列（二）——多种配置方案的比较》 《华泰期货量化专题报告20220407：华泰期货资产配置系列（三）——FOF研究初探》 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参