量化周报：本周建议多配原油、低硫燃料油、燃料油

期货研究报告|量化周报2024-01-14 本周建议多配原油、低硫燃料油、燃料油 研究院量化组 研究员 高天越 0755-23887993 gaotianyue@htfc.com从业资格号：F3055799投资咨询号：Z0016156 联系人 李逸资 0755-23887993 liyizi@htfc.com 从业资格号：F03105861 李光庭 0755-23887993 liguangting@htfc.com从业资格号：F03108562 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配沪深300（IF），空配中证500（IC）；商品市场中，本周建议多配原油、低硫燃料油、燃料油、白糖、焦煤，少配生猪、镍、LPG、菜籽油、硅铁。 基本面角度建议做多I2405、JM2405、I2405、JM2405、AL2402。 市场回顾 行情表现方面，本周（2024/01/08-2024/01/12）沪深300指数下跌1.41%，商品指数下跌1.73%，国债指数下跌0.09%。 流动性方面，权益市场中，本周易方达沪深300ETF发起式净申购最多达14.88亿份，华泰柏瑞沪深300ETF净赎回最多达4.8亿份。衍生品市场中，本周国债期货板块保证金流�最少达0亿元，黑色建材板块保证金流�最多达58亿元。 权益市场行业方面，本周美容护理行业表现最好，上涨4.9%；传媒行业表现最差，下跌2.0%。权益市场风格方面，中盘成长风格表现最好，上涨1.3%；大盘价值风格表现最差，下跌0.3%。 衍生品市场品种方面，本周纤维板表现最好，上涨7.1%；纯碱表现最差，下跌6.2%。衍生品市场风格方面，短周期动量风格表现最好，上涨1.04%；长周期动量风格表现最差，下跌1.94%。 交易结构上，股票行业中银行拥挤度最高为13.77分，医药生物最低为-14.21分。中性对冲端，IH年化基差率均值为3.3%，IF年化基差率均值为2.17%，IC年化基差率均值为 -3.03%。 商品期货端，SA、M、JM贴水结构较强，PF、J、EB升水结构较强。 市场概览 行情表现 行情表现方面，本周（2024/01/08-2024/01/12）沪深300指数下跌1.41%，商品指数下跌1.73%，国债指数下跌0.09%。 图1:近三个月市场概览（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *本报告中所有折线图采用时间范围为近3个月，所有柱状图采用时间范围为本周 表1:各资产类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 本周 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 中性对冲基金 - 0.63 2.42 0.63 5.63 -5.31 0.0 2.76 3.97 1.42 1.06 国债指数 -0.09 0.03 0.78 0.03 0.44 -6.27 -2.1 1.35 2.65 0.17 0.07 债券基金 - -0.07 1.34 -0.07 4.92 -1.3 -0.07 1.42 1.32 3.73 3.78 商品指数 -1.73 -0.15 1.15 -0.15 5.43 -30.66 -22.96 11.31 16.35 0.33 0.18 CTA基金 - -0.83 -1.2 -0.83 11.26 -5.16 -4.77 4.08 6.87 1.64 2.18 宏观基金 - -1.58 -4.42 -1.58 5.13 -23.11 -23.11 7.57 9.65 0.53 0.22 股票基金 - -2.45 -4.28 -2.45 4.78 -24.97 -22.06 10.73 14.18 0.34 0.19 沪深300 -1.41 -3.28 -9.46 -3.28 1.74 -46.96 -42.22 14.02 22.63 0.08 0.04 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *部分产品净值披露较晚，为保证数据准确性，暂以“-”代替 CTA大类表现 以下为近三个月CTA大类表现和CTA大类基金近期胜率。 图2:近三个月CTA大类表现（%）图3:CTA大类基金近期胜率 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 下表为各CTA类别表现。 表2:各CTA类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 主观趋势跟踪 0.01 -0.4 0.01 4.79 -2.58 -1.86 2.21 4.84 0.99 1.86 统计套利 -0.03 0.74 -0.03 2.68 -0.9 -0.03 0.92 1.6 1.67 2.97 基本面量化策略 -0.16 1.57 -0.16 2.17 -10.47 -8.07 2.41 5.95 0.36 0.21 复合策略 -0.28 1.32 -0.28 4.93 -6.47 -2.45 3.81 6.11 0.81 0.76 量化趋势跟踪 -0.65 0.09 -0.65 4.36 -5.7 -2.6 3.74 5.01 0.87 0.76 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 流动性 流动性方面，权益市场中，本周易方达沪深300ETF发起式净申购最多达14.88亿份，华泰柏瑞沪深300ETF净赎回最多达4.8亿份。衍生品市场中，本周国债期货板块保证金流�最少达0亿元，黑色建材板块保证金流�最多达58亿元。 图4:股票、期货成交额（亿元）表3:ETF净申购前五&后五（亿份） ETF份额变动 易方达沪深300ETF发起式14.88 华夏上证科创板50成份ETF14.44 易方达创业板ETF10.7 华泰柏瑞南方东英恒生科技指数ETF(QDII)9.0 红利LV8.91 鹏华中证500ETF-2.1 易方达上证50ETF-2.76 酒ETF-2.9 富国中证港股通互联网ETF-3.65 华泰柏瑞沪深300ETF-4.8 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 图5:各板块保证金（亿元）图6:各板块保证金流入/流出（亿元） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 板块风格 权益市场行业方面，本周美容护理行业表现最好，上涨4.9%；传媒行业表现最差，下跌2.0%。权益市场风格方面，中盘成长风格表现最好，上涨1.3%；大盘价值风格表现最差，下跌0.3%。 图7:股票市场前五&后五行业表现（%）图8:股票市场各风格表现（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 衍生品市场品种方面，本周纤维板表现最好，上涨7.1%；纯碱表现最差，下跌6.2%。衍生品市场风格方面，短周期动量风格表现最好，上涨1.04%；长周期动量风格表现最差，下跌1.94%。 图9:衍生品市场前五&后五品种表现（%）图10:衍生品市场各风格表现（%） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 *图10中数据来源为华泰期货商品因子体系，具体可参考WindHTCI系列指数 交易结构 交易结构上，股票行业中银行拥挤度最高为13.77分，医药生物最低为-14.21分。中性对冲端，IH年化基差率均值为3.3%，IF年化基差率均值为2.17%，IC年化基差率均值为 -3.03%。 表4: 股票行业前四&后四拥挤度 行业 拥挤度 银行 13.77 煤炭 12.53 建筑材料 11.95 交通运输 10.98 汽车 -7.96 农林牧渔 -10.4 通信 -11.07 医药生物 -14.21 图11:股指期货年化基差率 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *股票行业拥挤度数据来源于同花顺行业预测 数据来源：同花顺华泰期货研究院 商品期货端，SA、M、JM贴水结构较强，PF、J、EB升水结构较强。 表5:商品期货升贴水结构排名（贴水深排名靠前） 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 SA M JM PG UR AU CS Y AP MA SR ZN CU RB AL OI AG SC CF PP SN HC 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 品种 PB BU NR TA RU LU C FG L NI EG SP SF P SS FU RM V LH EB J PF 数据来源：天软华泰期货研究院 期货的升贴水背后反映了品种的强弱，是商品投资中重要的定价因子，一方面长期滚动持有贴水品种的多头头寸，可以获得正向的展期收益（持续卖更贵的近月，买更便宜的远月），另一方面贴水品种近月价格更高，代表近期市场上的供需更加的紧俏，更有机会在未来获得高收益，选择品种做多时，贴水品种>升水品种，空头反之。 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配沪深300（IF），空配中证500（IC）；商品市场中，本周建议多配原油、低硫燃料油、燃料油、白糖、焦煤，少配生猪、镍、LPG、菜籽油、硅铁。 表6:商品市场最新品种配置 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 原油 低硫燃料油 燃料油 白糖 焦煤 铝 玉米淀粉 黄金 PTA 苯乙烯 棉花 锌 石油沥青 螺纹钢 棕榈油 短纤 铜 热轧卷板 玻璃 鲜苹果 铅 尿素 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 不 乙 20 聚 菜 天 聚 聚 菜 品种 锈钢 二醇 豆粕 甲醇 号胶 白银 乙烯 豆油 纯碱 籽粕 纸浆 玉米 然橡胶 锡 丙烯 焦炭 氯乙烯 硅铁 籽油 LPG 镍 生猪 数据来源：天软华泰期货研究院 基本面角度建议做多I2405、JM2405、I2405、JM2405、AL2402。 表7:基本面品种观点 交易合约 评分 逻辑 I2405 3.0 1、铁水产量高；2、库存极低；3、期现贴水较大 JM2405 3.0 1、库存低；2、铁水产量高；3、山西安全大检查 I2405 3.0 1、铁水产量高；2、库存极低；3、期现贴水较大 JM2405 3.0 1、库存低；2、铁水产量高；3、山西安全大检查 AL2402 2.0 持续去库，国内外均有持续逼仓预期 数据来源：天软华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一