量化周报：本周建议多配燃料油、原油、低硫燃料油

期货研究报告|量化周报2024-03-31 本周建议多配燃料油、原油、低硫燃料油 研究院量化组 研究员 高天越 0755-23887993 gaotianyue@htfc.com从业资格号：F3055799投资咨询号：Z0016156 联系人 李逸资 0755-23887993 liyizi@htfc.com 从业资格号：F03105861 李光庭 0755-23887993 liguangting@htfc.com从业资格号：F03108562 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配沪深300（IF），空配中证500（IC）；商品市场中，本周建议多配燃料油、原油、低硫燃料油、棕榈油、菜籽粕，少配鸡蛋、焦炭、镍、工业硅、聚氯乙烯。 基本面角度建议做多C2405、rm2405、M2405、EB2404，做空RB2405。 市场回顾 行情表现方面，本周（2024/03/25-2024/03/29）沪深300指数下跌0.04%，商品指数下跌0.35%，国债指数上涨0.2%。 流动性方面，权益市场中，本周易方达沪深300ETF发起式净申购最多达18.94亿份，易方达上证科创板50ETF净赎回最多达10.44亿份。衍生品市场中，本周基本金属板块保证金流入最多达49亿元，股指期货板块保证金流�最多达65亿元。 权益市场行业方面，本周石油石化行业表现最好，上涨4.1%；传媒行业表现最差，下跌9.5%。权益市场风格方面，中盘价值风格表现最好，上涨1.7%；小盘成长风格表现最差，下跌2.4%。 衍生品市场品种方面，本周纤维板表现最好，上涨4.2%；焦煤表现最差，下跌9.7%。衍生品市场风格方面，短周期动量风格表现最好，上涨1.47%；期限结构风格表现最差，上涨0.29%。 交易结构上，股票行业中农林牧渔拥挤度最高为13.19分，家用电器最低为-12.22分。中性对冲端，IH年化基差率均值为0.6%，IF年化基差率均值为-0.34%，IC年化基差率均值为-4.65%。 商品期货端，FU、UR、MA贴水结构较强，AP、JM、JD升水结构较强。 市场概览 行情表现 行情表现方面，本周（2024/03/25-2024/03/29）沪深300指数下跌0.04%，商品指数下跌0.35%，国债指数上涨0.2%。 图1:近三个月市场概览（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *本报告中所有折线图采用时间范围为近3个月，所有柱状图采用时间范围为本周 表1:各资产类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 本周 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 商品指数 -0.35 0.65 0.2 0.2 5.36 -30.66 -22.69 10.85 16.23 0.33 0.17 中性对冲基金 - 0.43 0.07 0.07 5.4 -5.31 -0.56 4.47 4.09 1.32 1.02 股票基金 - 0.34 -2.83 -2.83 4.59 -30.26 -22.36 13.83 14.38 0.32 0.15 债券基金 - 0.17 1.33 1.33 5.03 -1.3 0.0 1.58 1.34 3.77 3.86 国债指数 0.2 0.08 0.41 0.41 0.48 -6.27 -1.73 1.28 2.63 0.18 0.08 CTA基金 - 0.0 -0.12 -0.12 11.14 -8.13 -4.08 4.95 6.88 1.62 1.37 宏观基金 - -0.08 0.7 0.7 5.39 -26.57 -21.33 8.22 9.66 0.56 0.2 沪深300 -0.04 -1.07 1.91 1.91 2.42 -46.96 -39.12 16.01 22.62 0.11 0.05 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *部分产品净值披露较晚，为保证数据准确性，暂以“-”代替 CTA大类表现 以下为近三个月CTA大类表现和CTA大类基金近期胜率。 图2:近三个月CTA大类表现（%）图3:CTA大类基金近期胜率 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 下表为各CTA类别表现。 表2:各CTA类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 统计套利 0.26 -0.62 -0.62 2.57 -0.91 -0.64 1.08 1.65 1.56 2.81 复合策略 0.06 -0.33 -0.33 4.79 -7.22 -1.31 4.08 5.91 0.81 0.66 基本面量化策略 -0.01 -1.14 -1.14 2.01 -10.47 -8.98 2.28 5.81 0.35 0.19 量化趋势跟踪 -0.08 -1.11 -1.11 4.45 -6.62 -3.28 4.05 5.26 0.85 0.67 主观趋势跟踪 -0.16 -0.15 -0.15 3.65 -3.01 -2.35 2.45 4.1 0.89 1.21 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 流动性 流动性方面，权益市场中，本周易方达沪深300ETF发起式净申购最多达18.94亿份，易方达上证科创板50ETF净赎回最多达10.44亿份。衍生品市场中，本周基本金属板块保证金流入最多达49亿元，股指期货板块保证金流�最多达65亿元。 图4:股票、期货成交额（亿元）表3:ETF净申购前五&后五（亿份） ETF份额变动 易方达沪深300ETF发起式18.94 华宝中证医疗ETF8.5 广发科创50ETF7.14 证券ETF6.96 华泰柏瑞南方东英恒生科技指数ETF(QDII)5.0 华安创业板50ETF-4.15 华夏创成长ETF-4.96 1000ETF-5.9 易方达创业板ETF-9.68 易方达上证科创板50ETF-10.44 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 图5:各板块保证金（亿元）图6:各板块保证金流入/流出（亿元） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 板块风格 权益市场行业方面，本周石油石化行业表现最好，上涨4.1%；传媒行业表现最差，下跌9.5%。权益市场风格方面，中盘价值风格表现最好，上涨1.7%；小盘成长风格表现最差，下跌2.4%。 图7:股票市场前五&后五行业表现（%）图8:股票市场各风格表现（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 衍生品市场品种方面，本周纤维板表现最好，上涨4.2%；焦煤表现最差，下跌9.7%。衍生品市场风格方面，短周期动量风格表现最好，上涨1.47%；期限结构风格表现最差，上涨0.29%。 图9:衍生品市场前五&后五品种表现（%）图10:衍生品市场各风格表现（%） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 *图10中数据来源为华泰期货商品因子体系，具体可参考WindHTCI系列指数 交易结构 交易结构上，股票行业中农林牧渔拥挤度最高为13.19分，家用电器最低为-12.22分。中性对冲端，IH年化基差率均值为0.6%，IF年化基差率均值为-0.34%，IC年化基差率均值为-4.65%。 表4: 股票行业前四&后四拥挤度 行业 拥挤度 农林牧渔 13.19 银行 12.03 轻工制造 7.19 房地产 5.95 机械设备 -10.42 煤炭 -11.14 通信 -11.54 家用电器 -12.22 图11:股指期货年化基差率 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *股票行业拥挤度数据来源于同花顺行业预测 数据来源：同花顺华泰期货研究院 商品期货端，FU、UR、MA贴水结构较强，AP、JM、JD升水结构较强。 表5:商品期货升贴水结构排名（贴水深排名靠前） 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 P UR FU SA EB SC SR FG PG RM A LU Y HC M AL MA AG PB C ZN CF 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 品种 CU L TA PP B OI RB AU SN NI SP EG NR JM SS V SI RU LH JD J AP 数据来源：天软华泰期货研究院 期货的升贴水背后反映了品种的强弱，是商品投资中重要的定价因子，一方面长期滚动持有贴水品种的多头头寸，可以获得正向的展期收益（持续卖更贵的近月，买更便宜的远月），另一方面贴水品种近月价格更高，代表近期市场上的供需更加的紧俏，更有机会在未来获得高收益，选择品种做多时，贴水品种>升水品种，空头反之。 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配沪深300（IF），空配中证500（IC）；商品市场中，本周建议多配燃料油、原油、低硫燃料油、棕榈油、菜籽粕，少配鸡蛋、焦炭、镍、工业硅、聚氯乙烯。 表6:商品市场最新品种配置 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 低 品种 燃料 油 原油 硫燃料 棕榈油 菜籽粕 豆粕 豆一 白糖 豆油 白银 豆二 苯乙烯 棉花 铝 纯碱 铅 锌 黄金 铜 尿素 纸浆 甲醇 油 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 菜 聚 热 20 聚 天 螺 不 鲜 乙 聚 工 品种 PTA 籽油 玉米 LPG 乙烯 轧卷板 锡 号胶 丙烯 然橡胶 纹钢 玻璃 锈钢 苹果 焦煤 二醇 生猪 氯乙烯 业硅 镍 焦炭 鸡蛋 数据来源：天软华泰期货研究院 基本面角度建议做多C2405、rm2405、M2405、EB2404，做空RB2405。 表7:基本面品种观点 交易合约 评分 逻辑 C2405 3.0 国内收储政策支撑，替代谷物价格支撑，下游养殖饲料需求恢复 rm2405 3.0 跟随豆粕上涨 M2405 3.0 南美大豆贴水上涨，国内下游养殖利润改善带动饲料需求恢复 EB2404 3.0 汽油强带动芳烃强，纯苯港口库存低，给予EB成本推涨 RB2405 -3.0 1）消费太差；2）利润太高；3）原料成本支撑弱 数据来源：天软华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区