量化周报：本周建议多配低硫燃料油、原油、白糖

期货研究报告|量化周报2024-01-28 本周建议多配低硫燃料油、原油、白糖 研究院量化组 研究员 高天越 0755-23887993 gaotianyue@htfc.com从业资格号：F3055799投资咨询号：Z0016156 联系人 李逸资 0755-23887993 liyizi@htfc.com 从业资格号：F03105861 李光庭 0755-23887993 liguangting@htfc.com从业资格号：F03108562 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配沪深300（IF），空配中证500（IC）；商品市场中，本周建议多配低硫燃料油、原油、白糖、燃料油、PTA，少配鸡蛋、LPG、天然橡胶、工业硅、生猪。 基本面角度建议做多I2405、AL2403、TA2405、EB2403，做空RB2405/I2405。 市场回顾 行情表现方面，本周（2024/01/22-2024/01/26）沪深300指数上涨2.56%，商品指数上涨1.14%，国债指数上涨0.17%。 流动性方面，权益市场中，本周易方达沪深300ETF发起式净申购最多达111.86亿份，华夏上证科创板50成份ETF净赎回最多达12.1亿份。衍生品市场中，本周股指期货板块保证金流入最多达36亿元，贵金属板块保证金流�最多达13亿元。 权益市场行业方面，本周房地产行业表现最好，上涨14.2%；电力设备行业表现最差，上涨0.1%。权益市场风格方面，小盘价值风格表现最好，上涨8.1%；大盘成长风格表现最差，上涨1.3%。 衍生品市场品种方面，本周中证1000期货表现最好，上涨9.4%；纯碱表现最差，下跌4.4%。衍生品市场风格方面，偏度风格表现最好，上涨1.07%；短周期动量风格表现最差，下跌0.59%。 交易结构上，股票行业中银行拥挤度最高为13.45分，医药生物最低为-15.0分。中性对冲端，IH年化基差率均值为2.66%，IF年化基差率均值为1.4%，IC年化基差率均值为 -4.41%。 商品期货端，M、SA、EB贴水结构较强，SF、LH、J升水结构较强。 市场概览 行情表现 行情表现方面，本周（2024/01/22-2024/01/26）沪深300指数上涨2.56%，商品指数上涨1.14%，国债指数上涨0.17%。 图1:近三个月市场概览（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *本报告中所有折线图采用时间范围为近3个月，所有柱状图采用时间范围为本周 表1:各资产类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 本周 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 商品指数 1.14 0.22 -2.32 -1.66 5.15 -30.66 -24.13 11.09 16.33 0.32 0.17 国债指数 0.17 0.06 0.74 0.0 0.43 -6.27 -2.13 1.3 2.65 0.16 0.07 债券基金 - -0.15 1.37 -0.14 4.89 -1.3 -0.15 1.41 1.32 3.71 3.75 中性对冲基金 - -0.5 1.75 0.03 5.5 -5.31 -0.6 2.83 3.97 1.39 1.04 CTA基金 - -0.98 -1.73 -2.37 10.85 -6.25 -6.25 4.07 6.87 1.58 1.74 沪深300 2.56 -1.52 -9.56 -6.1 1.34 -46.96 -43.9 13.45 22.6 0.06 0.03 宏观基金 - -1.73 -4.92 -3.9 4.71 -24.92 -24.92 7.46 9.65 0.49 0.19 股票基金 - -2.5 -6.15 -6.21 4.11 -25.06 -25.06 10.67 14.18 0.29 0.16 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *部分产品净值披露较晚，为保证数据准确性，暂以“-”代替 CTA大类表现 以下为近三个月CTA大类表现和CTA大类基金近期胜率。 图2:近三个月CTA大类表现（%）图3:CTA大类基金近期胜率 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 下表为各CTA类别表现。 表2:各CTA类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 统计套利 0.09 0.83 -0.05 2.66 -0.9 -0.05 0.89 1.62 1.64 2.97 主观趋势跟踪 0.05 -0.53 -0.14 4.75 -2.58 -2.01 2.21 4.82 0.99 1.84 量化趋势跟踪 -0.09 -0.17 -1.02 4.21 -5.58 -2.93 3.67 4.96 0.85 0.76 复合策略 -0.12 1.03 -0.83 4.83 -6.47 -3.0 3.82 6.09 0.79 0.75 基本面量化策略 -0.39 0.78 -0.9 2.07 -10.46 -8.75 2.34 5.92 0.35 0.2 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 流动性 流动性方面，权益市场中，本周易方达沪深300ETF发起式净申购最多达111.86亿份，华夏上证科创板50成份ETF净赎回最多达12.1亿份。衍生品市场中，本周股指期货板块保证金流入最多达36亿元，贵金属板块保证金流�最多达13亿元。 图4:股票、期货成交额（亿元）表3:ETF净申购前五&后五（亿份） ETF份额变动 易方达沪深300ETF发起式111.86 华泰柏瑞沪深300ETF61.75 华夏上证50ETF39.05 嘉实沪深300ETF35.95 华夏沪深300ETF33.99 芯片ETF-3.9 华宝中证医疗ETF-5.38 国联安中证全指半导体产品与设备ETF-5.52 富国中证港股通互联网ETF-11.58 华夏上证科创板50成份ETF-12.1 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 图5:各板块保证金（亿元）图6:各板块保证金流入/流出（亿元） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 板块风格 权益市场行业方面，本周房地产行业表现最好，上涨14.2%；电力设备行业表现最差，上涨0.1%。权益市场风格方面，小盘价值风格表现最好，上涨8.1%；大盘成长风格表现最差，上涨1.3%。 图7:股票市场前五&后五行业表现（%）图8:股票市场各风格表现（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 衍生品市场品种方面，本周中证1000期货表现最好，上涨9.4%；纯碱表现最差，下跌4.4%。衍生品市场风格方面，偏度风格表现最好，上涨1.07%；短周期动量风格表现最差，下跌0.59%。 图9:衍生品市场前五&后五品种表现（%）图10:衍生品市场各风格表现（%） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 *图10中数据来源为华泰期货商品因子体系，具体可参考WindHTCI系列指数 交易结构 交易结构上，股票行业中银行拥挤度最高为13.45分，医药生物最低为-15.0分。中性对冲端，IH年化基差率均值为2.66%，IF年化基差率均值为1.4%，IC年化基差率均值为 -4.41%。 表4: 股票行业前四&后四拥挤度 行业 拥挤度 银行 13.45 煤炭 11.22 建筑材料 10.87 非银金融 8.61 汽车 -8.88 传媒 -9.53 农林牧渔 -11.67 医药生物 -15.0 图11:股指期货年化基差率 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *股票行业拥挤度数据来源于同花顺行业预测 数据来源：同花顺华泰期货研究院 商品期货端，M、SA、EB贴水结构较强，SF、LH、J升水结构较强。 表5:商品期货升贴水结构排名（贴水深排名靠前） 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 M SA EB UR Y PG MA AP P FG SR JD PB OI AG AL TA AU LU CU CF ZN 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 品种 NI HC SN RU SS L PP SI FU SP RM C BU NR SC EG RB JM V J LH SF 数据来源：天软华泰期货研究院 期货的升贴水背后反映了品种的强弱，是商品投资中重要的定价因子，一方面长期滚动持有贴水品种的多头头寸，可以获得正向的展期收益（持续卖更贵的近月，买更便宜的远月），另一方面贴水品种近月价格更高，代表近期市场上的供需更加的紧俏，更有机会在未来获得高收益，选择品种做多时，贴水品种>升水品种，空头反之。 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配沪深300（IF），空配中证500（IC）；商品市场中，本周建议多配低硫燃料油、原油、白糖、燃料油、PTA，少配鸡蛋、LPG、天然橡胶、工业硅、生猪。 表6:商品市场最新品种配置 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 低硫燃料油 原油 白糖 燃料油 PTA 苯乙烯 石油沥青 棉花 棕榈油 热轧卷板 玻璃 尿素 甲醇 锌 铜 铅 纯碱 锡 不锈钢 铝 乙二醇 白银 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 鲜 聚 螺 20 聚 菜 聚 菜 工 天 品种 黄金 苹果 乙烯 焦煤 纹钢 豆油 焦炭 号胶 豆粕 丙烯 玉米 籽粕 镍 纸浆 硅铁 氯乙烯 籽油 生猪 业硅 然橡胶 LPG 鸡蛋 数据来源：天软华泰期货研究院 基本面角度建议做多I2405、AL2403、TA2405、EB2403，做空RB2405/I2405。 表7:基本面品种观点 交易合约 评分 逻辑 I2405 3.0 1、贴水大；2、成材价格企稳；3、节后铁水增产 RB2405/I2405 -3.0 1、铁矿深贴水，螺纹平水；2、春节后必然快速复产 AL2403 2.0 持续去库，国内外均有持续逼仓预期 TA2405 2.0 PX24年度偏强，左侧交易 EB2403 2.0 BZ24年度偏强，左侧交易 数据来源：天软华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切