公司发布2022年半年报:2022H1实现营业收入315.35亿元,同比增长2.96%; 归母净亏损为35.24亿元,去年同期亏损24.98亿元。2022Q2实现营业收入169.54亿元,同比增长22.71%;归母净利润为2.4亿元,去年同期亏损30.41亿元。 猪业实现扭亏为盈,禽业成本控制行业领先。 1)肉猪业务:肉猪价格深幅下跌,报告期内公司毛猪销售均价为13.59元/公斤,同比大幅下滑41.74%。公司持续推进降本增效,猪业生产成绩逐步提高,公司生猪综合成本已降至17-18元/公斤。6月,随着猪价回升,公司养猪业实现月度扭亏为盈;2)肉鸡业务:鸡价总体平稳,毛鸡销售均价13.88元/公斤,同比增长0.43%。公司养禽业务整体实现盈利,但因饲料原料价格连续上涨推高养殖成本,公司黄羽鸡完全成本6.7-6.75元/斤,养鸡业毛利率同比下降。3)公司为应对行业低迷期持续增加的资金储备,导致报告期内公司财务费用同比大幅上升。 猪价进入上行通道,黄羽鸡价格有望维持高位。 2021年6月能繁母猪存栏达到高点4564万头,到2022年4月份下降至4177万头,较高点下降8.5%,前期产能去化或带动下半年猪价总体震荡上升。截止8月18日,外三元生猪均价21.66元/公斤,仍维持高位。同时,黄鸡行业产能已充分去化,且饲料原料成本持续上涨,行业补栏能力和积极性较弱黄羽鸡价格有望继续维持高位。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2022-24年收入分别为803.79/1029.29/1162.43亿元,对应增速分别为23.8%/28.1%/12.9%,净利润分别为1.74/148.80/149.13亿元,对应增速101.3%/8446.6%/0.2%,EPS分别为0.03/2.27/2.28元/股,公司成本改善显著、现金流充裕,凭借“公司+农户”模式快速扩张。维持目标价25元,维持“增持”评级。 风险提示:动物疫情突发、价格波动风险 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表