猪鸡共振扭亏为盈，农牧龙头稳步扩张

公司发布2022年业绩预告：预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润为.00-140.00亿元，同比增长35.81%-39.54%。实现归母扣非净利润为130.00-150.00亿元，同比增长30.68%-34.09%。 猪周期上行提升营收，“公司+现代养殖小区+农户”优势显现。 2022年度，公司销售肉猪1,790.86万头，收入410.55亿元，毛猪销售均价19.05元/公斤，同比变动分别为35.49%、51.26%、9.55%。由于2022年下半年猪周期上行，猪价提升带动生猪养殖业务营收净利高增。截止11月末，公司生猪养殖成本已下降至约8.05元/斤，上市公司中养殖成本优势显著；公司能繁母猪已提升至140万头，计划2023年年底完成170万头存栏目标，产能充足可支持未来出栏量高增。公司实行“公司+现代养殖小区+农户”模式，较“公司+农户”存在明显成本优势，部分养殖小区仍存在较大成本改善空间，未来随着管理效率提升有望进一步降本增效。 养殖效率优异叠加禽周期变动，禽养殖业务提升业绩。 2022年度，公司销售肉鸡10.81亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），收入339.45亿元，毛鸡销售均价15.47元/公斤，同比变动分别为-1.83%、18.06%、17.20%。黄羽鸡行业在经历两年低迷行情后，进入景气向上区间，公司2022年肉鸡销售数量下降，但销售均价的提升带动了此项业务增长。同期公司禽养殖综合成本保持良好，禽养殖业务利润稳步提升。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2022-24年收入分别为821.90/1097.05/1210.22亿元，(原预测值分别为848.38.79/1120.10/1232.81亿元)对应增速分别为 26.54%/33.48%/10.32%，归母净利润分别为50.48/112.44/78.61亿元，(原预测值分别为62.42/114.38/79.31亿元)对应增速 137.66%/122.74%/-30.09%，EPS分别为0.77/1.72/1.20元/股，(原预测值分别为0.95/1.75/1.21元/股)公司成本改善显著、现金流充裕，凭借“公司+农户”模式快速扩张。维持目标价25元，维持“买入”评级。 风险提示：非洲猪瘟扩散；动物疫情突发、价格波动风险 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表