家电行业周报（22年第32周）：空气源热泵外销强劲增长，7月京东家电销售平稳

本周研究跟踪与投资思考：本周跟踪空气源热泵上半年外销及7月京东平台家电销售数据。结果显示，上半年我国空气源热泵外销额同比高增70%，集成灶、洗地机等也持续保持高景气，小家电、扫地机、智能投影表现平稳。 上半年热泵外销增长强劲，销额同比增长70%至35亿。欧洲能源紧张影响下，空气源热泵需求大增，我国热泵外销在疫情扰动下依然取得大幅增长。根据产业在线数据，6月我国空气源热泵出口规模达到4.1亿，同比增长50.3%，内销规模8.2亿，同比增长8.5%。累计来看，我国空气源热泵外销规模已接近内销规模。上半年，我国热泵外销规模35亿，同比增长69%；内销规模37亿，同比增长5%。考虑到此前我国热泵外销主要以泳池热泵为主，而今年以来的增量主要由家用热泵拉动，家用热泵的销售或有翻倍以上的增长。 7月小家电销额增长10%，保持平稳增长。根7月京东平台小家电销售额达到64.7亿，同比增长9.7%。随着销售基数回归正常，小家电逐渐回归到此前双位数左右的常态化增长中。分品牌看，主要小家电销售表现均较为稳健。 智能投影7月销额在大促后规模稳定。从京东平台数据跟踪来看，7月投影仪行业京东平台销售额达到3.5亿，同比下滑2.0%。2022M1-M7累计销额达33.2亿元，累计同比增长28.2%。7月投影行业销额有所回落，一方面受到大促虹吸效应的影响，另一方面，京东平台投影行业销售的基数逐渐走高。 洗地机行业保持高景气，石头添可延续强劲增长。7月扫地机器人行业销售额达到3.0亿/+2%，洗地机行业规模达到2.2亿/+632%。分品牌来看，石头、添可等品牌表现依然强劲。7月石头品牌GMV达到0.6亿/+64%，云鲸销售额同比增长102%至0.6亿，添可品牌GMV同比增长21%至1.3亿。 7月集成灶GMV增长141%，行业保持高景气。7月集成烹饪中心GMV达到3.1亿，同比增长141.4%，延续线上高增趋势。分公司看，集成灶头部企业均实现高速增长。7月火星人GMV同比增长83%至1.0亿，亿田GMV增长121%至0.9亿，美大GMV同比增长427%至0.15亿，帅丰规模达到0.24亿。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益-4.83%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+0.6%、+0.1%至7839/2440美元/吨；冷轧价格周环比-0.4%至4666元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线本周环比分别-2.82%、-1.74%、+1.57%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.03%、-0.13%、-0.20%。 核心投资组合建议：当前时点我们重点推荐照明+汽车车灯龙头佛山照明； 白电推荐效率提升的海尔智家、B端再造增长的美的集团；厨电推荐全维度改善的亿田智能、高增长强激励的火星人；小家电推荐智能投影龙头极米科技，2B、2C齐头并进的光峰科技，需求复苏的小家电龙头新宝股份、小熊电器、苏泊尔、九阳股份。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 家电行业在上下游承压及2022年以来疫情反复的情况下依然实现稳健增长，收入韧性较强；盈利端，家电板块Q1盈利能力同比或环比实现改善，随着提价等应对措施逐渐生效及原材料价格的回落，后续盈利改善可期。 照明板块，我们重点推荐国内照明行业龙头佛山照明，公司通用照明主业稳固，同时背靠产品技术和股东优势切入智慧灯杆、智能家居、海洋动植物照明等新兴百亿赛道；收购南宁燎旺协同拓展车灯市场，双方优势互补，锐意开拓新能源客户，车灯近千亿空间成长潜力大；收购LED封装龙头国星光电，推进产业链一体化，技术与成本有望高效协同。 在疫情影响有望逐渐明朗的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有价格调整带来的盈利修复和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性。家电龙头美的集团凭借灵活的调整率先走出疫情影响，内外销稳健增长，B端业务表现强劲，Q1净利率已出现同比正增长，我们推荐基本面稳固、最有望受益于家电行业积极复苏的美的集团。白电龙头海尔智家凭借前期在高端化、智能化、套系化上的深耕，厚积薄发，空冰洗终端销售表现均领先行业，市占率稳步攀升，推荐全球供应链布局下效率积极提升、内外盈利能力显著改善的海尔智家。推荐央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电。推荐受益于空调复苏、渠道改革持续推进、原材料成本降低、估值性价比凸显的空调龙头格力电器。 厨电板块受到地产景气度的影响，但厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线；集成灶近期虽然受到疫情的波及，但行业高景气度有望在疫情好转后快速恢复，低渗透下行业成长可期。 在当前稳增长的背景下，厨电行业在疫情好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的亿田智能、火星人，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 小家电板块中，传统小家电经历一年打磨之后，通过积极的渠道调整、新品类扩展，2022年营收回归稳健增长，行业格局有所优化，盈利端环比也有所改善。我们看好传统必选类小家电在疫情期间的需求韧性，推荐新宝股份、小熊电器、苏泊尔、九阳股份。新消费小家电整体增长较快，行业空间广阔，同时行业内龙头通过不断强化产品、加大营销投放，在行业高速成长的背景下巩固自身领先优势，带动业绩的高速增长。我们持续看好新消费赛道迸发出的强劲动力，推荐投影仪头部企业极米科技、光峰科技，有望受益于疫情好转的局部按摩器龙头倍轻松。 （2）分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、出口高增和原材料成本传导背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，私有化成功、效率持续改善的海尔智家，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，以及渠道改革持续推进的格力电器； 厨电：推荐切中健康需求、高速增长的细分赛道集成灶，推荐锐意进取、渠道积极变革的亿田智能，高激励、线上领先的火星人； 小家电：推荐国内外渗透率较低、行业景气高增、技术+市场全面领先的投影仪龙头极米科技；技术积淀深厚，2B和2C齐头并进的激光技术龙头光峰科技；建议关注需求恢复下小家电龙头小熊电器、新宝股份、苏泊尔、九阳股份。 2、本周研究跟踪与投资思考 本周我们主要跟踪空气源热泵上半年外销及7月京东平台家电销售数据。根据产业在线及京东平台销售跟踪数据显示，2022年上半年我国空气源热泵外销实现持续高景气增长，同比增长达70%；京东平台家电销售虽然受到6月大促虹吸效应的影响，但主要行业依然表现较为平稳，7月小家电GMV增长10%，智能投影GMV微降2%，扫地机器人及洗地机行业GMV分别增长2%和632%，集成灶GMV同比大增141%。空气源热泵外销、集成灶、洗地机增长强劲，其余家电销售保持稳健。 2.1上半年热泵外销增长强劲，销额同比增长70%至35亿 欧洲能源紧张影响下，空气源热泵需求大增，我国热泵外销在疫情扰动下依然取得大幅增长。根据产业在线数据，6月我国空气源热泵出口规模达到4.1亿，同比增长50.3%，内销规模8.2亿，同比增长8.5%。累计来看，我国空气源热泵外销规模已接近内销规模。2022年上半年，我国热泵外销规模35亿，同比增长69%； 内销规模37亿，同比增长5%。考虑到此前我国热泵外销主要以泳池热泵为主，而今年以来的增量主要由家用热泵拉动，家用热泵的销售或有翻倍以上的增长。 图1：2022年上半年热泵出口额实现大幅增长 图2：2022年以来我国空气源热泵内销额实现平稳增长 2.2 7月小家电销额增长10%，保持平稳增长 7月小家电在京东销售额同比增长10%，厨房小电和生活电器销售表现较好。根据京东跟踪数据，2022年7月京东平台小家电销售额达到64.7亿，同比增长9.7%，其中生活电器GMV为32.6亿，同比增长16.2%；厨房小电GMV为18.5亿，同比增长6.9%；个护健康电器GMV为13.6亿，同比下滑0.2%。随着销售基数回归正常，小家电逐渐回归到此前双位数左右的常态化增长中，整个的销售表现较为稳健，与我们此前的判断相近。全年累计来看，1-7月京东小家电累计GMV达到495亿，同比增长19%。 图3：7月京东小家电销售额同比增长10% 在小家电整体保持平稳增长的背景下，主要小家电品牌销售额表现均较为稳健。 2022年7月美的小家电（包含生活电器、厨房小电、个护健康电器三个小家电品类）GMV达到7.9亿，同比增长0.6%；九阳品牌GMV达到3.3亿，同比下滑1.7%； 苏泊尔品牌GMV为6.1亿，同比增长19.2%；摩飞电器GMV达到0.36亿，同比增长5.7%；小熊品牌GMV达到1.38亿，同比增长8.3%；北鼎GMV达到821万，同比下滑6.3%。 图4：7月美的京东平台GMV增长0.6%，保持平稳 图5：7月九阳品牌京东平台GMV增长2% 图6：7月苏泊尔京东平台GMV增长19% 图7：7月小熊电器京东平台GMV增长8% 图8：7月摩飞电器京东平台GMV增长6% 图9：7月北鼎在京东平台GMV下滑6% 2.3智能投影7月销额在大促后规模稳定 7月智能投影行业在大促高增后有所回落，京东平台GMV同比微降2%。从京东平台数据跟踪来看，7月投影仪行业京东平台销售额达到3.5亿，同比下滑2.0%。 2022M 1-M7累计销额达33.2亿元，累计同比增长28.2%。7月投影行业销额有所回落，一方面受到大促虹吸效应的影响，今年的大促不仅时间更长，而且优惠力度更大；另一方面，京东平台投影行业销售的基数逐渐走高，2021年7月京东平台投影行业的GMV达到3.6亿，同比增长79.8%。 图10：7月京东投影仪行业销售额同比小幅下滑2% 2.4洗地机行业保持高景气，石头添可延续强劲增长 7月扫地机行业增长平稳，洗地机行业持续保持高增长趋势。从京东平台数据跟踪来看，7月扫地机器人行业销售额达到3.0亿，同比增长2%；洗地机行业规模达到2.2亿，同比增长632%，行业规模持续高增长。 图11：7月扫地机器人京东平台GMV增长2% 图12：7月洗地机京东平台GMV大幅增长超630% 分品牌来看，石头、添可等品牌表现依然强劲。根据京东平台的销售跟踪数据，7月石头品牌GMV达到0.6亿，同比增长64%；云鲸扫地机器人规模持续高增，7月销售额同比增长102%至0.6亿；添可品牌GMV同比增长21%至1.3亿。 图13：7月京东石头品牌GMV增长64% 图14：7月添可在京东平台GMV增长21% 2.5 7月集成灶GMV增长141%，行业保持高景气 7月京东平台集成烹饪中心GMV同比增长141.4%，1-7月累计增长达到88.7%。 从京东平台数据跟踪来看，2022年7月集成烹饪中心（主要为集成灶）GMV达到3.1亿，同比增长141.4%。在疫情好转之后，集成灶线上消费明显复苏，保持高景气增长。 图15：7月京东集成烹饪中心销售额同比增长141% 分公司看，集成灶头部企业均实现高速增长，美大增速最高达到427%。火星人7月京东平台GMV同比增长82.82%至0.96亿，亿田GMV增长120.65%至0.88亿，美大GMV同比增长427.11%至0.15亿，名气GMV增长115.22%至0.11亿。帅丰在京东平台发力后，销售额跻身行业前列，做到0.24亿。 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 本周家电板块下跌5.14%；沪深300指数下跌0.32%，周相对收益-4.83%。 图16：本周家电板块实现负相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面，本周LME3个月铜、铝价格分别周度环比+0.6%、+0.1%至7839/2440美元/吨；上周冷轧价格周环比-0.4%至4666元/吨。 图17：LME3个月铜价震荡 图18：LME3个月铜价高位下跌 图19：L