贵金属日报：收益率曲线持续倒置，黄金震荡偏强

期货研究报告|贵金属日报2022-08-09 收益率曲线持续倒置黄金震荡偏强 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前美债长短期收益率依旧呈现倒挂格局，地缘政治的隐患也不时干扰市场，故此对于操作而言，仍建议以逢低吸入为主。 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 昨日，经济数据方面相对稀疏，而上周�炉的美国7月非农报告表现强劲，美联储理 事称应该考虑在未来的会议中多次加息75个基点，大幅提升了市场对美联储9月份加 息75个基点的预期，目前利率期货显示9月份加息75个基点的概率已经上升至 73%。不过即便如此，美元依旧未能呈现走强的格局，昨日�现小幅回落，而黄金价格则是继续震荡上行，这也显示�持续的加息使得市场对于未来经济展望难言乐观，长短端美债收益率倒挂持续，故此在操作上，目前仍建议以逢低吸入为主。 基本面 上个交易日（8月8日）上金所黄金成交量为23,108千克，较前一交易日上涨 18.00%。白银成交量为2,169,572千克，较前一交易上涨144.47%。上期所黄金库存为 3,171千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨5,750千克至 1,473,533千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为999.16吨，较前一交易日持平。而白银SLVETF持仓为15,121.69吨，较前一交易日上涨14.34吨。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。 昨日（8月8日），沪深300指数较前一交易日下降0.21%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.92%。光伏板块则是上涨1.18%。 ■策略 黄金：谨慎看多白银：谨慎看多套利：暂缓 金银比价：暂缓 期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面5 重要宏观数据及事件概述5 近期机构观点5 美债收益率与利差监控6 上期所金银持仓与成交量变化情况6 贵金属ETF持仓跟踪7 贵金属套利跟踪7 基本面9 上海黄金交易所T+d市场监控9 金银库存情况监测10 相关下游行业市场表现概述10 今日重要数据展望11 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%6 图2:10-2年期利差丨单位：%6 图3:上期所黄金成交量丨单位：手7 图4:上期所白银成交量丨单位：手7 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克8 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克8 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍8 图10:白银内外盘比价丨单位：倍8 图11:内盘金银比价丨单位：倍9 图12:外盘金银比价丨单位：倍9 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克9 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克9 图15:上期所黄金库存丨单位：千克10 图16:上期所白银库存丨单位：千克10 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点11 图18:申万光伏行业指数丨单位：点11 表1:隔夜主要货币兑及全球市场隔夜表现汇总5 表2:递延费交收方向10 表3:日内重要经济数据11 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，经济数据方面相对稀疏，而上周�炉的美国7月非农报告表现强劲，美联储理 事称应该考虑在未来的会议中多次加息75个基点，大幅提升了市场对美联储9月份加 息75个基点的预期，目前利率期货显示9月份加息75个基点的概率已经上升至 73%。不过即便如此，美元依旧未能呈现走强的格局，昨日�现小幅回落，而黄金价格则是继续震荡上行，这也显示�持续的加息使得市场对于未来经济展望难言乐观，长短端美债收益率倒挂持续，故此在操作上，目前仍建议以逢低吸入为主。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场隔夜表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 106.37 -0.18% 欧元/美元 1.0196 +0.15% 英镑/美元 1.2081 +0.08% 美元/日元 135.04 -0.01% 纳斯达克 12644.46 -0.10% 标普500 4140.06 -0.12% 道琼斯 32832.54 +0.09% 原油 90.49 +1.66% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 近期机构观点 SIAWealthManagemen：由于通胀尚未消失仍然看好黄金 SIAWealthManagement的首席市场策略师ColinCieszynski表示，由于通胀尚未消失，他仍然看好黄金，“而且黄金在最近的突破点上方盘整。 牛津经济研究院：欧元区明年恢复低通胀的可能性很大 欧元区明年恢复低通胀的可能性很大。牛津经济研究院首席德国经济学家OliverRakau表示，近期天然气和电力价格飙升的延迟传递将使欧元区通胀率在2022年上半年保持在2%以上。预计在那之后，欧元区通胀将迅速放缓，2022年第四季度将朝着1%迈 进，2022年平均为2.0%，2023年仅为1.2%。Rakau表示，我们仍然认为，除非经济增长更强劲或大宗商品价格高于预期，否则未来几年潜在通胀将得到遏制。。 美债收益率与利差监控 昨日10年期美债收益率2.770%，较上一交易日下降6bps，10年期与2年期美债收益率差为-0.440%，较上一交易日下降3bps。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 4 美国:10年国债-2年期国债 2 31 2 0 1 0 2018/08/082020/08/082022/08/08 -1 2018/08/082020/08/082022/08/08 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（8月8日）Au2212合约上，多头减持1,499手，空头则是减持300手。上个交易日沪金成交量为119,304手，较前一交易日下降10.46%。 在沪方面，在Ag2212合约上，多头减持20,587手，空头减持5,382手。白银上个交易日成交量为808,925手，较前一交易日上涨35.60%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：手图4:上期所白银成交量丨单位：手 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 期货成交量:黄金 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 期货成交量:白银 2018/08/082020/08/082022/08/082018/08/082020/08/082022/08/08 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为999.16吨，较前一交易日持平。而白银SLVETF持仓为15,121.69吨，较前一交易日上涨14.34吨。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1900 1700 1500 1300 1100 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 1300 1100 900 700 500 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 30 25 20 15 10 24000 20000 16000 12000 8000 2018/08/082020/08/082022/08/08 2018/08/082020/08/082022/08/08 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：昨日Au2212合约与Au（T+d）价差目前为0.70元/克，较此前一交易日下降0.26元/克，Ag2212与Ag（T+d）价差7元/千克，此前一交易日下降18元/千 克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.03，较此前一日下降1.34%，白银活跃合约内外盘比价为5.95，较此前一日下降5.51%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为88.42，较前一交易日上涨1.06%。外盘为87.35，较前一交易日下降3.22%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2018/08/082020/08/082022/08/08 2018/08/082020/08/082022/08/08 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2018/08/082020/08/082022/08/08 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 5 2018/08/082020/08/082022/08/08 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2018/08/082020/08/082022/08/082018/08/052020/08/052022/08/05 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（8月8日）上金所黄金成交量为23,108千克，较前一交易日上涨 18.00%。白银成交量为2,169,572千克，较前一交易上涨144.47%。黄金交收6,834千 克，白银交收量为236,070千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 0 60000000 40000000 20000000 0 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 0 2018/08/082020/08/082022/08/08 2018/08/082020/08/082022/08/08 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标 2022年8月12日当周 2022年8月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比 0/1 4/6 白银T+d 递延费空付多交易日占比 0/1 2/6 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（8月8日）上期所黄金库存为