利率债周报：债市偏强震荡，收益率曲线延续平坦化

核心观点

• 上周债市偏强震荡，收益率曲线延续平坦化。长债收益率继续下行，短债收益率有所上行，维持平坦化。
• 本周债市预计仍以震荡为主，股市和商品市场情绪走弱对债市形成支撑，但10年期国债利率接近下限，向下突破难度较大。

上周债市回顾

• 二级市场：上周债市先走弱后转强，长债收益率下行，短债收益率上行，期限利差收窄。
  • 周一、周二受资金面和商品市场影响震荡走弱。
  • 周三起受央行流动性传闻和沃什获提名预期提振转强。
  • 周五受股市和商品下跌带动债市震荡偏强。
• 一级市场：上周发行利率债95只，发行量6243亿，净融资额3805亿。政金债发行量减少，地方债发行量增加，认购需求整体尚可。

上周重要事件

• 1月宏观经济景气度下降，制造业PMI为49.3%，非制造业商务活动指数为49.4%，综合PMI产出指数为49.8%。
• 制造业PMI回落原因：季节性因素、环比基数抬升、房地产市场调整、外部不确定性。

实体经济观察

• 生产端：高炉开工率、半胎钢开工率上涨，日均铁水产量、石油沥青装置开工率下跌。
• 需求端：BDI指数上行，出口集装箱运价指数CCFI下行，30大中城市商品房销售面积小幅回升。
• 物价：猪肉价格小幅上涨，大宗商品价格多数上升。

流动性观察

• 月末资金面稳定偏松，央行呵护流动性，预计波动风险可控。