贵金属月报：收益率曲线转为牛平 黄金仍可持续关注

核心观点

• 利率：2025年2月美债收益率曲线由“熊陡”转为“牛平”，3月与10年期美债收益率倒挂。联储官员无明确加息态度，6月降息概率近60%。
• 通胀：1月CPI同比3.0%，连续4个月反弹，但服务业仍是主要推升动力。未来3-6月原油价格低基期或继续压低通胀，实际利率大概率下降。
• 汇率：2月美元指数下降，但月末特朗普政策引发短期美元走强，后续不确定性待观察。
• 市场风险：VIX指数走高计价特朗普关税政策风险，俄乌战争停火谈判存在较大不确定性。
• 全球央行购金：2024年全球央行净购入1044.63吨黄金，2025年黄金ETF持仓量回升，黄金仍是受追捧的投资品种。

策略建议

• 黄金：谨慎偏多，逢低买入为主，短期不排除回调风险，建议关注Au2504合约在655-660元/克一线机会。
• 白银：中性，风险资产回落风险下可观望，套保企业可在Ag2504合约7,650-7,700一线买入套保。
• 套利：逢低做多金银比价。
• 期权：暂缓。

风险提示

• 获利多头了结离场。
• 持续加息引发大规模流动性风险（关注SOFR-OIS利差及ON RRP账户余额）。