事项: 7月15日,国家统计局公布6月固定资产投资数据。2022年1-6月,全国固定资产投资(不含农户)271430亿元,同比增长6.1%。其中,民间固定资产投资153074亿元,同比增长3.5%。基建投资方面,基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长7.1%。其中,水利管理业投资增长12.7%,公共设施管理业投资增长10.9%,道路运输业投资下降0.2%,铁路运输业投资下降4.4%。 国信建筑观点: 1)稳经济目标下,下半年基建政策支持力度只强不弱;2)基建投资增速重新抬升,下半年投资加速可期; 3)水利和公共设施投资持续高增,交通基建发力的必要性提升;4)投资建议:2022年下半年稳增长、稳经济的紧迫性仍在进一步提升,在政策定调的基础上,相关的落地实施细则发布时点有望提前,政策支持持续性可期。支持基建投资的相关配套政策已经进入加速出台阶段,力求引导基建资金落地,在年内形成工程量,“基建稳增长”将成为建筑板块全年的投资主线,推荐基建龙头中国交建、中国中铁。5)风险提示:政策落地不及预期;重大项目审批进度不及预期;疫情反复导致地方财政压力持续增大。 评论: 稳经济目标下,下半年基建政策支持力度只强不弱 稳增长、稳经济的紧迫性仍在持续提升,在政策定调的基础上,相关的落地实施细则发布时点有望提前,稳增长政策持续性可期。5月23日召开的国务院常务会议提出采取一揽子针对性强、有力有效的区间调控举措,稳住经济基本盘。有关部门要对一揽子措施尽快逐项细化并公布实施,国务院将对地方落实稳经济举措进行督查,地方政府要抓紧出台符合地方实际的稳经济政策。5月25日,国务院召开“稳住经济大盘”电视电话会议,会议强调要把稳增长放在更突出的位置,动员各地方各部门抓紧落实。6月29日,国常会确定政策性、开发性金融工具支持重大项目建设的举措,扩大有效投资、促进就业和消费。 7月15日,国家统计局公布上半年经济数据,上半年中国国内生产总值562642亿元,按不变价格计算,同比增长2.5%,其中二季度增长0.4%。随着经济持续回暖,年初制定的5.5%的增长目标仍然不会轻易改变,下半年正向支持政策出台落地将是高确定性的事件。 表1:重大会议中“稳经济”表述汇总 基建投资增速重新抬升,下半年投资加速可期 固定资产投资稳定增长,基建增速重新抬升。1-6月,固定资产投资(不含农户)完成额27.1万亿元,同比增长6.1%,比上月少增0.1pct,广义基建投资9.3万亿元,同比增长9.3%,比上月多增1.1pct。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)累计完成7.5万亿元,同比增长7.1%。比上月多增0.4pct。从投资主体看,民间投资增速继续走低,国有控股投资回升。1-6月固定资产投资完成额中国有控股投资同比增长9.2%,比上月多增0.7pct,民间投资同比增长3.5%,比上月少增0.6%。 图1:固定资产投资与基建投资累计同比增速(单位:%) 图2:按投资主体分固定资产投资增速(单位:%) 从基建分项看,交通运输、仓储和邮政业增速继续低迷,水利、环境和公共设施管理业和电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资额明显回升。1-6月交通运输、仓储和邮政业完成投资额3.22万亿元,同比增长4.6%,比上月少增2.3pct;水利、环境和公共设施管理业完成投资额4.36万亿元,同比增长10.7%,比上月多增2.8pct;电力、热力、燃气及水的生产和供应业完成投资额1.69万亿元,同比增长15.1%,比上月多增3.6pct。 图3:广义基建投资三大分项同比增速(单位:%) 图4:广义基建投资三打分项累计投资额(单位:亿元) 水利和公共设施投资持续高增,交通基建发力的必要性提升 基建重点领域增速分化,水利和公共设施投资表现优异。基建投资(不含电力、热力、燃气及水的生产和供应业)中四大领域(道路、铁路、水利、公共设施)投资占比超过85%。1-6月水利管理业投资增长12.7%,公共设施管理业投资增长10.9%。 图5:狭义基建下四大基建领域投资增速(单位:%) 图6:2021年狭义基建四大主要领域投资完成额(单位:亿元) 交通基建(主要包括道路、铁路投资)增速在年初短暂反弹后,后续增长开始呈现乏力态势,大大影响了下半年基建投资持续性预期。1-6月道路运输业投资同比下降0.2%,铁路运输业同比下降4.4%,均明显低于交通运输、仓储和邮政业的增速(4.6%)。从对基建分项增速的拉动角度来看,传统交通基建的疲软更加明显,道路和铁路投资从5月开始对交通运输、仓储和邮政业投资均转为负拉动。交通基建是基建投资的重要组成部分,基建投资复苏并发挥托底经济作用仍然需要交通基建发力,下半年对交通基建领域投资力度有望加强。 图7:水利、环境和公共设施管理业与水利、公共设施投资增速(单位:%) 图8:水利、环境和公共设施管理业固定资产投资中各领域对分项增速的拉动(单位:%) 图9:交通运输、仓储、邮政业投资与道路、铁路投资增速(单位:%) 图10:交通运输、仓储、邮政业固定资产投资中各领域对分项增速的拉动(单位:%) 投资建议: 2022年下半年稳增长、稳经济的紧迫性仍在进一步提升,在政策定调的基础上,相关的落地实施细则发布时点有望提前,政策支持持续性可期。6月29日,国常会提出“运用政策性、开发性金融工具,通过发行金融债券等筹资3000亿元,用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥,实施一批以工代赈中央预算内投资项目,要加大交通补短板投资,年内再开工一批国家高速公路联通、内河水运通道建设等工程。”可以看到支持基建投资的相关配套政策已经进入加速出台阶段,力求引导基建资金落地,在年内形成工程量,“基建稳增长”将成为建筑板块全年的投资主线,推荐基建龙头中国交建、中国中铁。 风险提示: 政策落地不及预期;重大项目审批进度不及预期;疫情反复导致地方财政压力持续增大。 《建筑工程行业双周报(2022.5.16-2022.5.27)-基建托底亟待强化,最后的政策酝酿期到来》——2022-05-30