建筑装饰行业统计局1-10月基建数据点评：万亿国债供应增量资金，年内基建投资增速企稳可期

事项： 11月15日，国家统计局公布2023年1-10月固定资产投资数据。2023年1-10月，全国固定资产投资（不含农户）完成额41.9万亿元，同比增长2.9%，增速收窄0.2pct。从投资主体看，国有及国有控股投资累计同比增长6.7%，增速收窄0.5pct，民间投资累计同比减少0.5%，民间资本投资信心仍然不足。基建投资方面，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.9%（-0.3pct）。其中，水利管理业投资同比增长5.7%（+0.8pct），公共设施管理业投资同比减少2.2%（-1.0pct），道路运输业投资与去年同期持平，铁路运输业投资增长24.8%（+2.7pct）。 国信建筑观点： 2023年1-10月份基建投资增速5.9%，其中能源投资增速25%，水利投资减少0.8%，交通领域投资稳定增长11.1%，开工项目投资额单月环比降低3.05%，单月同比高增110%。受专项债发行偏慢，项目开工落地不及预期的影响，基建增速自年初开始逐月下滑。当前经济增长压力仍然较大，财政发力必要性持续提升，万亿国债和提前批专项债在年末将为基础设施建设带来增量资金，年内基建投资增速企稳可期。重点推荐中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国交建。 风险提示：宏观经济下行；政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；地方财政压力持续增大。 评论： 基建投资增速延续下滑，开工投资同比提速 固定资产投资增长2.9%，增速不及预期。2023年1-10月，全国固定资产投资（不含农户）完成额41.9万亿元，同比增长2.9%，增速收窄0.2pct。从投资主体看，国有及国有控股投资累计同比增长6.7%，增速收窄0.5pct，民间投资累计同比减少0.5%，降幅收窄0.1pct，民间资本投资信心仍然不足。 基建增速增幅延续下滑，能源投资增长维持高增。2023年1-10月广义基建投资同比增长8.27%，增幅缩小0.37pct。狭义基建即基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.9%，增幅收窄0.3pct。从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长25%，增速持稳，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长11.1%，增幅收窄0.5pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比减少0.8%，降幅扩大0.7pct。 10月开工大幅提速，万亿国债支撑下开工有望保持高增。根据Mysteel数据，2023年8-10月份全国开工项目总投资额分别为3.1/3.6/3.5万亿元，累计同比增长-9.7%/-11.9%/-7.7%。2023年1-2月份集中开工，两月合计开工项目总投资额达18.5万亿，随后三个月开工投资额大幅下滑，5月环比增长46.3%，6、7月回落，8月环比高增48.3%，9月环比增长15.6%。10月单月环比减少-3.05%，同比+110.17%，主因去年低基数的影响，但9月、10月合计开工仍同比增长了4.7%。考虑到今年10月增发万亿国债（计划5000亿元年内发行完毕），2022年11月和12月开工投资额合计同比-11.3%也是相对低基数，因此年底项目开工投资额有望继续保持高增长。 图1：固定资产投资完成额累计值及同比增速 图2：固定资产投资完成额构成（单位：%） 图3：广义/狭义基建投资增速（单位：%） 图4：分领域基建投资增速（单位：%） 图5：2021年以来月度重大项目开工投资额（单位：亿元） 图6：2022、2023年开工项目投资额累计同比增速 水利领域投资增速负增长，交通领域投资增速稳健 水利管理领域投资累计负增长，22年高基数基础上预计全年实现正增长压力较大。2023年1-10月，水利、环境和公共设施管理业固定资产投资完成额77205亿元，同比减少0.8%，降幅扩大0.7pct。其中，水利管理业投资完成额11331亿元，同比增长5.7%，增幅扩大0.8pct，公共设施管理业投资完成额60375亿元，同比减少2.2%，降幅扩大1.0pct。 图7：水利、环境和公共设施管理业投资增速（单位：%） 图8：水利、环境和公共设施管理业细分领域对增速拉动 图9：2021年起水利、环境和公共设施管理业增速对比（单位：%） 图10：近三年10月份水利、环境和公共设施管理业细分领域投资完成额累计值对比（单位：亿元） 交运领域投资增速略放缓，铁路投资增幅进一步扩大。2023年1-10月，交通运输、仓储、邮政业投资完成额66333亿元，同比增长11.1%，增速收窄0.5pct。其中道路运输业投资完成额40940亿元，与去年同期持平，铁路运输业完成投资额7216亿元，同比增长24.8%，增速扩大2.7pct。 图11：交通运输、仓储、邮政业投资增速（单位：%） 图12：交通运输、仓储、邮政业细分领域对增速拉动 图14：近三年10月份交通运输、仓储、邮政业细分领域投资完成额累计值对比（单位：亿元） 图13：2021年起交通运输、仓储、邮政业增速对比（单位：%） 投资建议： 2023年1-10月份基建投资增速5.9%，其中能源投资增速25%，水利投资减少0.8%，交通领域投资稳定增长11.1%，开工项目投资额单月环比降低3.05%，同比高增110%。受专项债发行偏慢，项目开工落地不及预期的影响，基建增速自年初开始逐月下滑。当前经济增长压力仍然较大，财政发力必要性持续提升，万亿国债和提前批专项债在年末将为基础设施建设带来增量资金，年内基建投资增速企稳可期。重点推荐中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国交建。 风险提示： 宏观经济下行；政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；地方财政压力持续增大。 免责声明