化妆品与日化行业周报：二季度业绩前瞻，关注业绩超预期/靓丽标的

投资建议 结合我们持续跟踪Q2重点公司线上多平台销售情况及线下草根调研，我们预测重点化妆品公司Q2业绩，建议关注Q2业绩继续靓丽的贝泰妮/珀莱雅以及Q2淡季不淡、业绩有望超预期的科思股份。 行情回顾 近一周（2022.6.27~2022.7.1）上证综指、深证成指、沪深300分别涨1.13%、 涨1.37%、涨1.64%，化妆品板块涨1.95%，跑赢沪深300 0.31PCT。板块对比来看，化妆品处中上游。个股方面，逸仙电商、上海家化、鲁商发展涨幅居前，拉芳家化、壹网壹创、贝泰妮等跌幅居前。 本周专题：重点公司Q2业绩前瞻 珀莱雅：Q2以来（截至6.20，下同）珀莱雅淘系+抖音GMV同增45%，其中天猫同增31%、抖音同增85%；彩棠淘系+抖音GMV同增224%、增速较Q1的41%大幅提升，彩棠+珀莱雅合计增61%、增速较Q1略有提升。线下疫情影响叠加CS渠道承压预计增速较慢。因此预计Q2营收30~35%、净利同增40%左右。 贝泰妮：Q2以来薇诺娜淘系+抖音GMV同增29%，其中天猫同增9%、抖音同增296%。线下预计继续保持较快增长。因此预计Q2营收同增40%左右、净利同增40%左右。 上海家化：总部/工厂/物流及仓储位于上海或上海周边地区，线上受电商打法优化、物流停滞影响，线下受上海门店（占收入比例10%）闭店影响，销售均有所承压。分品牌看，佰草集、玉泽Q2高基数下收入同比下滑，六神获益3月提价、经销商囤货，总体上受疫情影响较小。综上，预计Q2营收下降10%左右、净利同增13.2%。 科思股份：防晒剂主要客户在海外，Q2受国内疫情影响相对较小。受俄乌战争影响，公司主要竞争对手巴斯夫能源受限、生产成本提高，推动防晒剂价格持续上涨，公司有望进一步提高市场份额，叠加Q2奥克立林等产品提价，预计Q2延续Q1增长趋势，收入同增57%左右、净利同增53%左右。 青松股份：Q2化妆品及松节油加工业务预计仍承压，营收预计同降30%左右，净利略亏损。 行业动态 原材料跟踪：棕榈油价格显著回调，本周均价11749元/吨，环比上周大幅下降12.44%。HDPE/PP/环氧乙烷6月价格同比增幅缩小、环比5月下降。 行业新闻：7月国际美妆品牌（雅诗兰黛、海蓝之谜、赫莲娜等）部分商品价格上涨，护肤品涨幅约在5%以内，香水产品约在10%以内；花知晓投资方天图投资冲刺IPO；思美润推出重组III型人源化胶原蛋白械字号新品。 重点公告：贝泰妮拟投资红杉资本作为管理人、红杉坤鹏作为普通合伙人设立的杭州红杉晟恒股权投资合伙企业，使用自有资金认缴出资1亿元；爱美客向香港联交所递交境外上市外资股（H股）上市申请并刊发申请资料。 风险提示 营销/渠道/新品发展不及预期，生产/代运营商大客户流失，数据跟踪误差。 1、化妆品重点二季报前瞻 结合我们持续跟踪Q2重点公司线上多平台销售情况及线下草根调研，我们对Q2化妆品板块业绩预测如下： 珀莱雅：Q2以来（截至6.20，下同）珀莱雅淘系+抖音GMV同增45%，其中天猫同增31%、抖音同增85%；彩棠淘系+抖音GMV同增224%、增速较Q1的41%大幅提升，彩棠+珀莱雅合计增61%、增速较Q1略有提升。线下疫情影响叠加CS渠道承压预计增速较慢。因此预计Q2营收30~35%、净利同增40%左右。 贝泰妮：Q2以来薇诺娜淘系+抖音GMV同增29%，其中天猫同增9%、抖音同增296%。线下预计继续保持较快增长。因此预计Q2营收同增40%左右、净利同增40%左右。 上海家化：总部/工厂/物流及仓储位于上海或上海周边地区，线上受电商打法优化、物流停滞影响，线下受上海门店（占收入比例10%）闭店影响，销售均有所承压。分品牌看，佰草集、玉泽Q2高基数下收入同比下滑，六神获益3月提价、经销商囤货，总体上受疫情影响较小。综上，预计Q2营收下降10%左右、净利同增13.2%。 科思股份：防晒剂主要客户在海外，Q2受国内疫情影响相对较小。受俄乌战争影响，公司主要竞争对手巴斯夫能源受限、生产成本提高，推动防晒剂价格持续上涨，公司积极把握机会、有望进一步提高市场份额，叠加Q2奥克立林等产品提价顺畅，预计Q2业绩延续Q1增长趋势，收入端同增57%左右、利润端同增53%左右。 青松股份：Q2化妆品加工业务及松节油加工业务预计仍承压，营收预计同降30%左右，净利略亏损。 图表1：化妆品重点公司22Q2业绩前瞻 2、行情回顾 近一周（2022.6.27~2022.7.1）上证综指、深证成指、沪深300分别涨1.13%、涨1.37%、涨1.64%，化妆品板块涨1.95%，跑赢沪深300 0.31PCT。 板块对比来看，化妆品处中上游。个股方面，逸仙电商、上海家化、鲁商发展涨幅居前，拉芳家化、壹网壹创、贝泰妮等跌幅居前。 图表2：本周化妆品板块涨跌幅 图表3：本周化妆品板块涨跌幅走势 图表4：本周各板块涨跌幅（%） 图表5：本周化妆品个股涨跌幅 3、行业公司动态 3.1行业动态 7月国际美妆大牌开启第二次调价 根据青眼7月1日报道：美妆大牌们确实已经开始执行新的价格，涨幅普遍在10%以内。而这，已经是国际大牌们今年第二次调价。 以雅诗兰黛为例，其明星产品小棕瓶精华，30ml规格未提价，50ml与75ml分别由原来的900元、1150元涨至935元、1180元。海蓝之谜100ml精粹水由原来的900元涨至930元，15ml精华露由原来的1720元涨至1750元。 除雅诗兰黛集团外，欧莱雅集团旗下高端护肤品牌赫莲娜、LVMH旗下高端品牌娇兰，以及科蒂旗下香水品牌也在7月进行调价。 整体来看，此番国际大牌们的涨价幅度维持在个位数，护肤产品涨幅约在5%以内，香水产品约在10%以内。 图表6：7月国际美妆品牌调价概览 三项化妆品新规落地实施 根据化妆品观察7月1日报道：自2022年7月1日起，《化妆品生产质量管理规范》（下称《规范》）、《化妆品生产质量管理规范检查要点及判定原则》（下称“106条”）以及《明码标价和禁止价格欺诈规定》（下称《规定》），均落地施行。具备儿童护肤类、眼部护肤类化妆品生产条件但未在许可证上特别标注的，也应于今日之前更换新版许可证。 《规范》明确了化妆品生产企业质量管理机构与人员、质量保证与控制、厂房设施与设备管理、物料与产品管理、生产过程管理、产品销售管理等要求，从软件和硬件上提高了企业申请许可证的门槛。儿童化妆品、眼部用化妆品、牙膏，被《规范》列为重点产品，其半成品贮存、填充、灌装，清洁容器与器具贮存等工序，应符合生产车间洁净区的要求。 “106条”进一步提高了工厂的准入门槛，该文件还首次对委托方（一般指品牌方）提出了明确要求，彻底落实了注册人、备案人的主体责任。委托方的重点检查项目一共9项，包括设立质量安全负责人，建立并执行受托生产企业生产活动监督制度、化妆品注册备案管理、质量管理体系自查、产品放行管理、产品贮存和运输管理等质量管理制度，建立并实施化妆品不良反应监测和评价体系，以及承担产品上市放行责任等。这意味着品牌方不能再臵身事外，需对产品配方、生产、质量负责。 《规定》明确了经营者不得实施的七种典型价格欺诈行为，包括以低价、虚假折价、减价或者价格比较等方式诱骗消费者；使用欺骗性、误导性的语言、文字、数字、图片或者视频等标示价格以及其他价格信息；通过积分、礼券、兑换券、代金券等折抵价款时，拒不按约定折抵价款等。事实上，价格欺诈一直是市场顽疾，美妆零售巨头屈臣氏就屡次被绊倒。 国家药监局数据显示，2021年8月，全国共有5680家持化妆品生产许可证企业，而在过去的9个月里，全国约减少了大约数百家持证生产企业。这意味着大限之前，化妆品行业已经自动开启了大洗牌动作。 花知晓投资方天图投资冲刺IPO 根据青眼7月1日报道：6月30日，深圳市天图投资管理股份有限公司向港交所递交了招股书，谋求在香港主板挂牌上市，或成为美妆创投第一股。 天图投资是中国首家专注于消费的投资公司，累计投资了205家投资组合公司，涵盖食品饮料、服装、美妆等领域，不乏花印、花知晓、LAN兰等美妆品牌。 天图投资创立于2002年，是国内最早从事股权投资的专业机构之一。 2008年，率先在国内同行中打出差异化定位，将投资项目重点放在大众消费市场，所投项目涵盖创新消费、新型零售、消费金融三大消费升级方向。截至目前，天图投资已历经6轮融资，2015年，吸引元禾控股、元禾辰坤、鼎晟天平等资本入局，融资金额达到3.3亿元；2020年8月，获雀巢集团3000万美元战略融资。 招股书显示，2019年至2021年天图投资的净利润则分别为1.76亿元、9.61亿元和5.92亿元。和2020年相比，2021年净利润下滑38.4%。对于业绩下滑，天图资本表示，下滑主要原因系2021年度受到疫情的影响，非资产管理业务的营业收入有所减少。非资产管理业务是指天图投资并购控股消费品项目，通过改善和提升被并购项目的战略和日常运营，以获得项目的实业运营收益。 近年来，天图投资共投资了10来家美妆上游、中游、下游相关企业，覆盖美妆全产业链条。在上游企业中，天图投资领投了专注于合成生物科技研究的柏垠生物，获投金额共千万元。在品牌端，自2015年以来，天图投资相继投资了护肤品牌超级种子、拾颜PUskinology、LAN兰、花印、BIOLAB听研，彩妆品牌花知晓，香氛品牌气味图书馆等。 在美妆领域，创业者涌动。一些新锐国货品牌一路飙升的背后，资本显然是重要推手。如果成天图投资功上市，或将成为国内第一家“新三板+H”的创投机构，美妆品牌们或许也将有更多被投的机会。 思美润推出重组III型人源化胶原蛋白械字号新品 根据青眼6月30日报道：近日，专业医美修复品牌思美润也顺势推出重组III型人源化胶原蛋白械字号新品，并重申品牌“7天黄金修护计划0347修护法则”。思美润全新定位为“专业医美修复，让美更美”，将重新布局医美市场。 思美润是2013年上市的医美修复品牌，以暨南大学医药生物技术研究开发中心、华南理工大学生物科学与工程学院为依托，是国内独有“产学研医”四位一体的多维模式产业平台。思美润品牌拥有完整的产业链结构，在新原料、新试剂、新技术的研发与功效测评上有暨大肽源创新研究院和暨大医药生物技术研究开发中心做支撑；在配方加工、工艺研究上有暨源生物与肽源生物做倚靠。其新上市的二类医疗器械新品包括重组人源胶原蛋白冻干粉、重组人源胶原蛋白贴敷料。近日推出的重组III型胶原蛋白与目前市场其他同类产品相比，覆盖的序列更广，比短序列拥有更强的细胞活性。 目前，市场上的胶原蛋白原料制备方法主要为动物组织提取和基因工程制造两种。相较于动物提取存在病原体残留风险、易引起排异及过敏反应风险高等问题，基因工程制造的重组胶原蛋白因其100%与人体同源、无免疫原性末端、更易被人体吸收的优势成为市场宠儿。 据弗若斯特沙利文的数据，2021年中国胶原蛋白产品市场规模为288亿元，其中重组胶原蛋白市场规模为108亿元，复合年增长率为63%，而预估到2027年重组胶原蛋白市场份额将超过动物胶原蛋白。巨大的行业前景与热度，也让巨子生物、暨源生物、锦波生物等企业备受关注。 此次品牌升级，对思美润而言既是里程碑也是新起点，凭借“产学研医”的科研背景，“0347修护法则”战略与优质重组III型人源化胶原蛋白产品，打造专业医美术后修复品牌，帮助医美消费者实现让美更美的目标。 3.2公司公告 图表7：化妆品上市公司重点公告 3.3主要原材料价格跟踪 棕榈油：受主要供给国印尼（产量占比约60%）棕榈油出口政策恢复正常影响，6月棕榈油价格显著回调、环比5月降6.9%。本周棕榈油均价11749元/吨，环比上周大幅下降12.44%。 环氧乙烷：6月环氧乙烷价格同比增6.42%、环比5月降8.10%。 PP指数：6月PP指数同比降2.02%、环比5月微降0.20%。 HDPE：6月HDPE出厂价单月降幅4.04%，环比5月降2.62