本报告分析了历次美联储加息周期中美股与A股的表现。核心结论是,加息周期中,美股的表现可以分为两种情况:一是盈利上行+货币紧缩的组合,此时美股通常会在加息初期出现调整,随后盈利上行仍将支撑美股继续走高;二是盈利下行+货币紧缩的组合,此时美股通常在货币政策收紧之前就出现调整。而加息周期中,A股的大级别涨跌并无显著规律,不宜将美联储加息纳入判断A股大级别行情的框架中。美联储加息对A股的影响至多是月度级别或周度级别的。报告认为,海外经济下行、美股剧烈波动的风险更值得关注。