您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[安信证券]:行业基本面筑底,切割头勾勒第二增长曲线 - 发现报告
当前位置:首页/公司研究/报告详情/

行业基本面筑底,切割头勾勒第二增长曲线

2022-04-17郭倩倩、李疆安信证券从***
行业基本面筑底,切割头勾勒第二增长曲线

事件:①公司发布2021年财报,实现营收9.13亿元,同比增长60.02%;归母净利润5.50亿元,同比增长48.46%;扣非后净利润5.44亿元,同比增长78.77%。 ②公司向特定对象发行股票366.5万股,占总股本3.65%,募集资金总额9.77亿元,发行价格266.68元/股,限售期6个月。目前股份尚未登记。 核心观点:行业基本面筑底,切割头勾勒第二增长曲线。业绩与此前快报数值相近,符合预期。工控行业自2021年Q3进入下行周期,2021年年底,中央经济会议定调“稳增长”,3月社融存量同比增速回升至10.6%,相较于2月提升0.4个pct,社融是工控行业前瞻性指标,基于该数据的边际变化,我们判断目前行业处于基本面筑底阶段,复苏节奏取决于疫情控制情况与政策托底力度。公司切割头业务受益高功率系统的高速增长,与配套率(切割头/高功率切割系统)提升的双重阿尔法,2022年将成为公司新的业绩增长点。 “双控”影响下游需求,2021年Q4扣非后净利润维持快速增长。全年业绩高增长系全球激光切割加工需求持续增长,公司产品在下游行业应用持续拓展,订单快速增长。其中单Q4营收2.07亿,同比增长11.67%,增速环比Q3下滑34个pct,系下游需求受双控影响,资本开支计划推迟;归母净利润8857万元,同比下滑5.88%,净利润增速低于收入增速,系四季度年终奖金及子公司(波刺)股权激励费用计提所致;扣非后归母净利润1.17亿元,同比增长32.58%,增速高于收入端系经营杠杆较高。 智能切割头业务放量增长,“打包方案”有望横扫高功率激光切割市场。公司于2020年推出产品“智能切割头”,配套高功率切割系统,6000w以上产品价值量为高功率系统的1~3倍,公司是为数不多能够提供“切割头+控制系统”一体化解决方案的企业,将充分受益高功率切割系统快速增长。2021年实现切割头出货8190万元,同比增长647%,占全年营收比例9%。受产能瓶颈及售价较高影响,配套高功率切割系统比例在46%。随着增发募投扩产,及“切割头+高功率激光切割系统”经济型打包方案推出,配套率有望快速提升。 掌握控制系统底层技术,持续突破成长边界。公司掌握控制系统底层技术(CAD、CAM、NC、传感器和硬件设计),一方面持续完善激光切割领域的生态布局,由控制系统向智能切割头、套料软件、工业互联网拓展,建立激光切割领域生态闭环;另一方面,依托五大核心技术,持续开拓新应用场景,从激光切割控制系统向焊接控制系统、超快及驱控一体等领域延伸,持续突破成长边界。 投资建议:预计公司2022-2024年收入增速分别30.4%/44.9%/52.6%,净利润增速分别为31.7%/44.7%/49.4%,对应PE分别为37X/25X/17X,给予“买入-A”的投资评级。 风险提示:稳增长政策落地低于预期,长三角疫情反复影响物流,新产品开发低于预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表