医药行业周报：“两会”聚焦中医药发展，持续关注疫情防治板块

行情回顾：本周申万医药生物板块指数上涨0.2%，跑赢沪深300指数1.9%，医药板块在申万行业分类中排名10位，疫情防控相关主题带动下，原料药板块和医药商业板块表现较好 ， 分别上涨5.5%与5.4%； 医药涨幅前五为拓新药业（+51.2%）、达嘉维康（+43.5%）、中国医药（+37.8%）、开开实业（+34.4%）、大理药业（+33.5%）。 行业政策及动态：1）两会召开：医药板块关注疫情防控，药械集采，罕见病保障，中医药振兴；2）国采续标（长三角）：最低价平均再降30%，注射剂续标降幅明显：续标部分产品价格再创新低，平均降幅30%，最高降幅达97%。3）广东联盟：集采新增87个药品，抗菌药超六成：目光聚焦慢性病、常见病用药两大领域，42个品种87个药品入选。4）传奇生物：西达基奥仑赛美国上市申请（BLA）获FDA批准：中国首个细胞治疗产品获FDA批准上市。 普耗专题：普耗类产品种类繁多，产品技术差异大，生产工艺复杂，具有技术壁垒。 三大逻辑支撑普耗行业中长期发展，行业成长天花板被打开：1）产品结构升级，普耗附加值将逐步提升；2）产业向中国加速转移，企业OEM/ODM订单快速增加； 3）集采促进集中度提升，建议关注康德莱、拱东医疗等。 投资策略：全国“两会”正在召开，支持中医药振兴发展以及推进中医药综合改革呼声强烈，中医药改革发展有望再提速，中药板块将持续成为投资热点。新冠疫情国内多地散点发生，香港地区疫情持续加重，方舱医院紧急建设中，奥密克戎对国内疫情“动态清零”防控政策形成较大压力，疫情防治相关板块依旧是当前医药热门投资领域。我们认为：重点关注中药、新冠疫情防治相关板块是当前医药主要投资策略：1） 辉瑞小分子新冠药物产业链值得持续关注：预计辉瑞将于近期公布Paxlovid的MPP申请结果，预计国内多家药企将获得MPP专利授权，用于针对全球非规范市场的生产，关注华海药业、九洲药业等；2）“中西结合”必将成为国内新冠治疗的主要方式：香港疫情持续加重，用于防治的连花清瘟胶囊一药难求，国内多地对香港紧急捐赠数十万盒连花清瘟胶囊，宣肺败毒颗粒等产品也在捐赠过程中，中药防治新冠已经在国内社会形成共识，看好“三药三方”未来与小分子和中和抗体共筑新冠防治城墙，重点关注以岭药业、步长制药、君实生物等；3）CXO板块有望迎来进一步反弹：CXO依然是医药板块中景气度最高的细分板块，在新冠小分子中间体与API强劲需求下，以及即将进入年报与一季报期，板块超跌反弹有望持续。推荐重点关注：药明康德、药明生物、凯莱英、博腾股份、康龙化成等；4）持续看好中药板块：“两会”的召开，有望加速中医药利好政策落地，景气行情有望贯穿2022全年。我们认为：中医药将持续受政策利好催化，各部门特别是医保局也单独发文从支付端支持，对中药的支持将陆续体现在公司收入和利润增速上。低估值+政策大力支持是未来中药行情持续向上的重要基础，重点关注中药创新、品牌OTC、配方颗粒、抗新冠中药等方向相关标的：以岭药业、步长制药、太极集团、中国中药、同仁堂、华润三九、红日药业、新天药业等。 本周投资组合：建议关注以岭药业、太极集团、步长制药、九洲药业、博腾股份、药明康德和君实生物等。 三月投资组合：建议关注药明康德、太极集团、东富龙、九典制药、康德莱和智飞生物。 风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。 1.板块观点及投资策略 1.1.近期行业观点：医药公募低配+近期回调，已进入高性价比区间 本周申万医药生物板块指数上涨0.2%，跑赢沪深300指数1.9%，医药板块在申万行业分类中排名10位，疫情防控相关主题带动下，原料药板块和医药商业板块表现较好，分别上涨5.5%与5.4%；医药涨幅前五为拓新药业（+51.2%）、达嘉维康（+43.5%）、中国医药（+37.8%）、开开实业（+34.4%）、大理药业（+33.5%）。 全国“两会”正在召开，支持中医药振兴发展以及推进中医药综合改革呼声强烈，中医药改革发展有望再提速，中药板块将持续成为投资热点。新冠疫情国内多地散点发生，香港地区疫情持续加重，方舱医院紧急建设中，奥密克戎对国内疫情“动态清零”防控政策形成较大压力，疫情防治相关板块依旧是当前医药热门投资领域。我们认为：重点关注中药、新冠疫情防治相关板块是当前医药主要投资策略： 1） 辉瑞小分子新冠药物产业链值得持续关注：预计辉瑞将于近期公布Paxlovid的MPP申请结果，预计国内多家药企将获得MPP专利授权，用于针对全球非规范市场的生产，关注华海药业、九洲药业等； 2）“中西结合”必将成为国内新冠治疗的主要方式：香港疫情持续加重，用于防治的连花清瘟胶囊一药难求，国内多地对香港紧急捐赠数十万盒连花清瘟胶囊，宣肺败毒颗粒等产品也在捐赠过程中，中药防治新冠已经在国内社会形成共识，看好“三药三方”未来与小分子和中和抗体共筑新冠防治城墙，重点关注以岭药业、步长制药、君实生物等； 3）CXO板块有望迎来进一步反弹：CXO依然是医药板块中景气度最高的细分板块，在新冠小分子中间体与API强劲需求下，以及即将进入年报与一季报期，板块超跌反弹有望持续。推荐重点关注：药明康德、药明生物、凯莱英、博腾股份、康龙化成等； 4）持续看好中药板块：“两会”的召开，有望加速中医药利好政策落地，景气行情有望贯穿2022全年。我们认为：中医药将持续受政策利好催化，各部门特别是医保局也单独发文从支付端支持，对中药的支持将陆续体现在公司收入和利润增速上。低估值+政策大力支持是未来中药行情持续向上的重要基础，重点关注中药创新、品牌OTC、配方颗粒、抗新冠中药等方向相关标的：以岭药业、步长制药、太极集团、中国中药、同仁堂、华润三九、红日药业、新天药业等。 1.2.投资组合 本周重点组合： 建议关注以岭药业、太极集团、步长制药、九洲药业、博腾股份、药明康德和君实生物等； 三月投资组合： 建议关注注药明康德、太极集团、东富龙、九典制药、康德莱和智飞生物。 2.普耗专题：直接医用耗材+IVD定制耗材+科研耗材 2.1普耗类产品的分类及定义 普耗类产品通常包括直接医用耗材、IVD定制耗材、科研耗材。医用耗材是指在临床诊断和护理、检测和修复等过程中使用的医用卫生材料。直接医用耗材是指医院在开展医疗服务过程中经常使用的一次性卫生材料，包括穿刺类、介入类、管袋类、采血类等。通常应用场所为医院门诊或住院治疗部。 IVD检测类的耗材具有与仪器配套使用的特点，IVD定制化耗材是指根据IVD生产企业所使用的仪器开发配套产品，包括取样器、发光反应杯、比色杯等，通常应用于医院检验科。 科研耗材是指科研实验室研究开发过程中使用的工具或者材料，通常包括生物培养类、体液处理类、细胞培养用耗材等。通常使用场所为大学、科研院所、企业实验室等。 图1：普耗类产品分类 普耗类产品生产工艺复杂，具有技术壁垒。普耗类产品种类繁多，产品技术差异大，是一系列材料、化学、制造学科的综合运用产物。无论是天然还是人工合成的原材料，除应满足一般的物理、化学性能要求外，还必须具有足够好的生物相容性。医用耗材产品需求量较大、产品质量要求高，对传统的注塑、挤出、模具制造技术提出了更高的要求，同时，临床医学技术的发展相辅相成，产品的发明、创新、改进都源于临床的需要。 图2：普耗类产品生产工艺示意 2.2三大逻辑支撑普耗行业中长期发展，行业成长天花板被打开 2.2.1产品结构升级，普耗附加值将逐步提升 近年来，活检针、冲洗针、牙科针、安全留置针、采血针等产品进行升级迭代，安全留置针、安全注射针、安全采血针、安全胰岛素笔配套用针、冲洗针等产品逐步进入市场，产品附加值逐步提高。以胰岛素笔针为例，传统3切面产品7支包装价格为9.8元，升级后的产品可以达到21元。采血针在降低钢针直径后可以降低痛感，升级后产品也可以实现涨价。随着更多产品迭代升级，具有更好使用体验感的产品占比提升，产品结构升级，普耗附加值提升。 表1：普耗类产品升级情况列举 2.2.2产业向中国加速转移，企业OEM/ODM订单快速增加 随着中国制造能力的提升，加上国内在全产业链优势，供应稳定，产品质量可靠，中国企业承接全球普耗产业转移的趋势愈发明显，国内企业的OEM/ODM订单逐步增加。2017-2019年，拱东医疗的OEM/ODM订单金额由1.85亿元增加至2.40亿元，2018-2020年，采纳股份的OEM/ODM订单金额由1.41亿元增加至3.67亿元。2017-2020年，康德莱的出口业务规模也逐步扩大，由6.0亿元扩大至8.3亿元。中国制造在普耗领域的全球份额正在逐步扩大，制造能力升级+全产业链优势下，中国将承接全球更多的普耗产业转移订单，相关企业中长期成长空间被打开。 图3：拱东医疗、采纳股份OEM/ODM历年销售金额（亿元） 2.2.3集采促进集中度提升 在国内，普耗的销售通常通过经销的方式进行，经销商通过在一定的区域内具有渠道优势，普通耗材属于渠道依赖性较强的品类，且各地的供应已经基本稳定，想要进入新的市场具有较大的市场开拓难度。近年来，以留置针为代表的普耗领域集采的区域不断扩大，通过集采中标的方式进入新市场，企业可以在短时间内迅速扩大市场份额。从成本上看，具有制造优势的规模性企业边际成本更低，在集采中的价格降幅承受能力更强，集采中标的意愿强烈。通过集采，普耗企业可以快速扩大市场份额，提高头部企业的集中度。 表2：康德莱留置针集采中标情况省份 3.医药行业事件梳理 3.1.行业事件 1.两会召开，医药板块关注疫情防控，药械集采，罕见病保障，中医药振兴3月5日，两会对2021年的工作进行总结，医疗方面继续做好常态化疫情防控，改革疾病预防体系，严格疫苗监管，将常见病门诊费用纳入报销范围，住院费用跨省结算率达60%。并对2022年的工作进行展望：1）要做好疫情常态化管理，加强对病毒变异的科学研究和防范，加速疫苗与新冠特效药物研发，继续推进疫苗接种工作；2）在医疗保障和服务方面，积极应对老龄化，调动社会力量提供康复护理服务，完善三孩政策配套措施，提高残疾预防和康复服务水平，加强民生兜底保障；3）在创新企业支持方面，要加大创新企业激励力度，重视知识产权保护与运用，将科技型中小型企业研发费用加计扣除比例从75%提升至100%，并实施税收等优惠政策；4）在人才建设方面，两会工作提出要加快理工农医专业紧缺型人才培养；5）支持中医药振兴发展，推进中医药综合改革。 2.国家医疗保障局：2021年医疗保障事业发展统计快报发布 国家医疗保障局发布2021年医疗保障事业发展统计快报，对2021年医保覆盖、医保基金收入支出、医保报销等工作进行总结： 医保覆盖逐步加大：截止2021年底全国参保人员136424万人，覆盖率稳定超过95%，其中职工医保人数35422万人，同比2020年增长2.8%。2021年底医保基金结余36121.5亿元，其中职工基本医疗保险基金（含生育保险）累计结存29409.2亿元，城乡居民基本医疗保险基金结余6712.3亿元。生育保险参保人数23851万人，同比增长1.2%，支出804.9亿元，同比下降7.4%。 疫情防控平稳有序：国家医保局在保证基金收支平衡的同时，扎实推进新冠诊治、疫苗接种工作，截止2021年底全国新冠疫苗累计接种28.3亿次。新冠检测费用合理下调，极大程度缓解民众和政府负担。 提升乡村居民医疗保障：2021年支出176.7亿元资助8519.7万人参保。基本医疗保险、大病保险、医疗救助三重制度支持农村低收入人口就医1.23亿人次，合计减轻民众1189.6亿元医疗费用。 推进跨省异地直接结算，医保基金监管严格：截止2021年底，住院费用跨省直接结算定点医疗机构数量5.3万家，国家平台直接结算对应总结算费用1070.2亿元，其中医保基金支付624.6亿元。门诊跨省结算方面，分别开通联网定点医疗机构和定点零售药店4.6/8.3万家，累积结算费用31.3亿元，医保支付17.5亿元