医药行业周报：医药下半年展望：关注院内复苏，聚焦创新和中医药机遇

医药周观点复盘：1）中医药：持续看好中药高质量发展大逻辑，在政策支持和国民认可度逐步提高的大环境下，有望逐步出现市场规模和个股业绩增长的实质变化；2）创新药：关注院内复苏方向，药品板块建议关注集采出清、业绩触底反弹、去年二季度业绩低基数的仿创转型公司；二季度AACR及ASCO会议先后召开，国内外医药创新进入高质量高标准的新阶段，看好具有技术平台及出海潜力的公司；3）CXO：看好全球投融资在今年下半年持续改善、创新需求持续恢复，我们预计二季度公司业绩将整体符合预期增长，下半年国际化CXO头部企业将受益于海外复苏而开启新一轮增长。建议重点关注平台型龙头、细分领域龙头。同时GLP-1药物的持续放量为多肽产业链带来新的增长机遇，关注相关产业链机遇。4）医药上游供应链：创新药行情回暖，叠加国内复工复产+海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复，关注下半年制药工业端大订单落地节奏；5）IVD：化学发光技术壁垒高，国产化率低，伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，提升检测渗透率；6）高值耗材：集采政策推进节奏短期加速，第四批高值耗材国采启动在即，内外因素扰动不改高耗行业向上态势，关注全年择期手术复苏及集采落地后国产替代加速两大方向，重点关注吻合器、电生理、脊柱、关节等集采执标后手术渗透率及国产化率有望出现显著边际变化的细分领域国产龙头及业绩增长有望超预期的主支领域；7）仪器设备：国产替代趋势不变，随着国内企业产品力增强，市场可覆盖面积加大，科学仪器支付端政策加码利好职业教育市场增量需求，相同趋势下政府端、科研端、医疗终端各细分赛道需求有望加速恢复。8）医疗服务：近期北京市医保局将辅助生殖16项纳入甲类医保，我们认为北京作为试点城市，后续相关政策有望在全国范围内展开，有助于辅助生殖市场放量。随着6-8月传统的屈光旺季的到来，看好眼科医疗服务行业估值提升；9）低值耗材：关注GLP-1相关上游辅包材需求提升和潜在国产厂商切入供应链的机遇；关注疫后进入去库存供给逐渐出清的相关上游耗材领域。10）线下药店：二季度随着门诊统筹在各个区域落地，药店将迎来更多处方外流，我们认为二季度药店行业景气度将有所提升11）血制品：血制品属于国家战略资源，国企化进程不断推进，同时2023年二季度伴随院内复苏有望实现批签发和销售量的恢复，关注行业供给与需求双重景气度提升。 医药政策跟踪：1）北京市将辅助生殖16项纳入医保甲类报销范畴；2）哈尔滨放宽药品零售企业经营“药食同源”定型包装中药饮片准入条件。 投资建议：建议关注迈得医疗、祥生医疗、华润三九、康缘药业、恒瑞医药、百济神州、药明康德、康龙化成、普蕊斯、心脉医疗等。 风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；疫后复苏不及预期风险；其他系统性风险。 1周观点更新 1.1中医药周观点 本周（6.19-6.21）SW二级中药指数下降2.10%，降幅低于同期SW医药生物（-2.57%）。 本周全国首次中成药集采落地，涉及16个品种，其中15个品种有产品中选，1个品种无产品中选（银杏叶提取物注射液）。产品中选率65%（含增补，68/104），平均降幅49%（与基准价格相比）。与此前的地方中成药集采相比，本次集采降幅符合预期，关注后续价格公示和集采执行情况。 持续看好中药高质量发展大逻辑。随着二季度甲流、新冠疫情的影响，呼吸类中成药产品的终端需求有所增长。2022年单二季度中药板块营收增长2%，归母净利润下降26%，归母净利率9%，营收和归母净利润基数相对较低。此外，基药目录、全国首次中成药集采等持续推进，落地后可能对中成药市场格局产生较大影响，建议关注二季度中成药企业业绩情况及基药、集采推进情况。 在政策支持和国民认可度逐步提高的大环境下，中医药有望逐步出现市场规模和个股业绩增长的实质变化。1）2023年是国企改革重要年份，中医药板块国企较多，受益于“中特估”+国企改革，有望实现”戴维斯双击”；2）潜在基药目录修订的利好尚未兑现；3）结合2023年一季报表现，我们判断2023年中医药板块业绩持续向好，表观增速仍较好。 核心观点：中医药板块政策支持力度大，全面利好政策不断，建议关注：1）国企板块：华润三九、江中药业、康恩贝、太极集团、达仁堂等；2）中医药创新和基药板块：康缘药业、天士力、以岭药业、盘龙药业等；3）中药OTC：羚锐制药、贵州三力、桂林三金、贵州百灵、济川药业、葵花药业等；4）中医药高端消费品：广誉远、同仁堂、片仔癀、寿仙谷等；5）配方颗粒：中国中药、红日药业、神威药业等；6）中医诊疗：固生堂等。 图1：A股中药周涨幅TOP10 图2：A股中药周跌幅TOP10 1.2创新药周观点 本周（6.19-6.21）A股SW化学制剂板块下跌2.57%，A股SW其他生物制品板块下跌2.21%；港股SW化学制剂板块下跌10.03%，港股SW其它生物制品板块下跌9.84%。 艾伯维起诉百济神州泽布替尼侵犯伊布替尼新授权专利，关注百济神州股价回调机会；恒瑞医药PCSK9提交上市申请，此前信达生物、君实生物、康方生物已先后递交PCSK9的上市申请，关注慢病领域重磅产品上市进展。 一季度随着诊疗修复，药品企业业绩修复回暖，整体业绩呈增长趋势，恒瑞医药业绩同比环比均转正。医药政策“腾笼换鸟”初见成效，看好业绩触底反弹的仿创转型企业，关注去年二季度低基数企业的业绩增长：（1）前期集采影响出清，后续集采政策稳定，存量大品种有限，集采带来的业绩压力降级可控；（2）医保降价趋于缓和，进入医保后创新药放量趋势明确，看好3月份医保执行促进今年创新药销售放量，国产创新药有望加速实现进口替代。（3）关注今年医保谈判进展。 二季度医药创新里程碑不断，4月份AACR会议召开，6月初ASCO会议召开，国内创新药企业携多项重磅数据亮相国际舞台，催化创新药企业估值修复。但研发并非一帆风顺，国内外医药创新均已进入高质量高标准的新阶段，看好具有技术平台及出海潜力的公司：（1）国内创新药审评要求趋严，长期来看有利于优胜劣汰，改善同质化竞争格局；（2）看好具有新型技术平台公司，ADC领域建议关注恒瑞医药，科伦药业，荣昌生物，百利天恒，双抗领域关注康方生物；（3）看好具有出海潜力的公司，百济神州泽布替尼海外业绩持续放量，科伦药业、康方生物、康诺亚/乐普生物ADC产品相继达成大金额对外授权，有望实现“借船出海”，建议关注后续潜在国产创新药对外授权带来的估值提升。 图3：A股化药生物药周涨幅TOP10 图4：A股化药生物药周跌幅TOP10 图5：H股化药生物药周涨幅TOP10 图6：H股化药生物药周跌幅TOP10 1.3CXO板块周观点 GLP-1药物高景气，拉动上游多肽产业链蓬勃发展。近年来司美格鲁肽、替尔泊肽等多肽类药物快速放量，多肽产业链迎来了新的发展机遇，多肽原料药、CRO/CDMO、上游供应商的市场需求旺盛。我们看好国内企业逐步进入海外大型药企的多肽供应链中，有望获得一定体量的订单。重点关注平台型龙头和细分领域龙头等方向，建议关注药明康德、康龙化成、药明生物、普蕊斯、诺泰生物等。 药明生物：M端需求持续旺盛，弥补D端新增项目的疲软，三条增长曲线驱动公司长期发展。6月21日药明生物召开投资者开放日，2023年1-5月公司新增项目25个，而2022年1-4月新增47个综合项目，新增项目大幅降低，主要系全球尤其是中国生物技术的投资放缓，临床前项目增长放缓。而公司“赢得分子”战略持续发力，今年新增25个项目中包含4个三期项目和2个CMO商业化生产项目（2023年1-4月新增0个三期和商业化生产项目），截至5月31日已有21个商业化项目。每个三期临床和商业化生产项目在项目签署后的第一年收入可能相当于临床前开发项目的5至10倍左右，公司M端的强劲增长预计将提升近期收入。 图7：药明生物2023年1-5月项目漏斗 图8：药明生物2022年1-4月项目漏斗 国内外生物医药投融资在一季度仍处于低点，多数CXO公司Q1收入增速有所放缓。由于美联储加息等宏观因素影响，全球生物医药投融资市场仍然保持谨慎，部分biotech公司暂停或缩减项目管线，下游创新需求相对疲软，导致CXO公司新签项目和订单比较困难。二季度海外市场投融资环境有所改善，而国内市场仍未复苏，叠加2022年部分公司具有新冠订单高基数，我们预计整体上CXO公司Q2业绩将符合预期增长。目前海外复苏趋势相对明显，我们预计全球生物领域投融资将在下半年持续改善，本土的国际化CXO龙头将受益于海外复苏而开启新一轮增长，非新冠业务将快速放量。其中药明生物尽管新增项目有所下降，但是后期和商业化项目快速增长，管线中包含多个十亿美元级别的“重磅炸弹”项目，M和R端增长强劲，公司市场份额将继续扩大。由于2022年上半年的高基数，叠加2023年上半年的设备维修，预计上半年收入增长将放缓，但是仍然维持全年指引不变。 本周（6.19-6.21）A+H股CXO板块涨幅前十的公司分别是：诺泰生物（+3.78%）、数字人（+1.41%）、泓博医药（+0.49%）、百花医药（-0.16%）、诚达药业（-2.17%）、奥翔药业（-2.57%）、百诚医药（-2.88%）、诺思格（-2.98%）、普洛药业（-3.18%）、阳光诺和（-3.32%）。 6月23日，纳斯达克生物科技指数收跌-1.24%，报4141.80点，周涨跌幅为-2.08%。本周（6.19-6.21）海外CXO龙头公司涨跌幅：MEDPACE（+0.71%）、美国控股实验室（+0.24%）、SYNEOS HEALTH（+0.07%）、CATALENT（-0.11%）、CELLTRION（-0.85%）、IQVIA（-0.91%）、查尔斯河（-1.04%）、ICON（-3.33%）、SAMSUNG BIOLOGICS（-3.61%）、LONZA（-6.66%）。 图9：A+H股CXO板块周涨幅TOP10 图10：海外CXO龙头公司周涨幅 1.4医药上游供应链周观点 创新药行情回暖，叠加国内复工复产+海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复。从2023年一季报的披露情况来看，新冠褪去后，收入及利润均有所回调，且利润端受费用高增及收入萎缩影响，回调更为明显，板块三项费用率合计超40%，行业仍处于早期的国产替代阶段，高费用投入也彰显了管理层对于公司发展的信心。 从基本面复苏来看：1）国内，自12月中旬以来，伴随新冠疫情防控的全面放开，科研复苏强劲，工业需求维持平稳增长，从业绩面来看，23年4、5月经营情况环比改善明显，我们认为23Q1为业绩面和情绪面的低点，Q2-Q4环比经营及盈利能力均可实现大幅提升；2）海外，伴随国内企业的产品力和品牌力提升，出海力度加大，有望成为第二增长引擎，持续贡献收入来源。 核心观点：1）化学试剂：看好自主产品品牌提升与平台型运营企业，如泰坦科技和毕得医药；2）生物试剂：看好兼具品牌规模效应以及海外增长逻辑确定的企业，如诺唯赞和百普赛斯；3）模式动物：看好高端品系小鼠的竞争力以及全球化拓展的企业，如药康生物。 图11：生科链周涨跌幅 1.5IVD周观点 化学发光技术壁垒高，国产化率低，伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，提升检测渗透率。从2021安徽化学发光集采结果来看，国产龙头市占率提升明显，且出厂价受影响较小，有利于打破此前化学发光行业的固有格局，加速行业出清，并推动常规品类在三级医院的快速放量。 核心观点：集采为IVD行业的大势所趋，2023年3月，国家医保局发文强调将“重点指导安徽牵头开展体外诊断试剂省际联盟采购”。因此，1）看好高端/特色产品放量，海外布局领先的企业如新产业；2）看好特色产品优势突出，带动常规品放量的企业如亚辉龙；3）看好具备消费级别大单品的企业如诺辉健康、康为世纪。 图12：IVD周涨幅TOP10 图13：IVD周跌幅TOP10 1.6高值耗材