医药行业周报：医保大力支持中医药发展，板块业绩高弹性有望兑现

国家医保政策大力支持中医药，中医药开启发展长周期。国家医保政策大力支持中医药发展，中医药开启发展长周期，中成药/中药饮片/中医服务有望率先获益。 2021年12月30日国家医保局、国家中医药管理局联合下发《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，对中医药付费及医保问题定调，根据实际情况将中成药/中药饮片/中医服务纳入医保支付体系。 新政支持下配方颗粒市场有望扩容，进入高速放量期。政策支持下中药配方颗粒市场扩容，部分纳入医保支付，市场扩容和医保支付的双重利好下中药配方颗粒有望进入高速放量期。中药配方颗粒属于中药饮片范畴，以中药饮片为原料，经过水提、分离、浓缩、干燥、制粒、包装等多步骤加工制成统一规格、剂量、质量标准的新型配方用药，保持传统中药饮片药效，免去煎煮的麻烦，同时可以充分发挥中医传统辨证施治的优势。 医保“双通道“促进中成药销售，业绩高弹性凸显。医保“双通道”促进中成药的院内外销售，市场空间有望进一步向上，部分净利率高的中成药产品有望为企业带来业绩高弹性增长。医保支持下，中成药有望迎来院内外市场联合增长，对独家品种、品牌壁垒高、创新能力强的中成药产品，有望迎来快速放量，从而实现企业销售额的快速增长。叠加中成药产品涨价的情况，部分拥有高利润产品的企业业绩具有高弹性增长空间。 投资建议：政策驱动下中医药行业迎来规范化发展的黄金时期，中医药消费品化和现代化趋势下，国内中医药市场有望扩容，认准高质量中医药品牌，关注中药龙头企业。建议关注具有独家品种、创新能力强、消费品属性强的中药龙头企业片仔癀、同仁堂、健民集团等，中药配方颗粒龙头企业中国中药、华润三九、红日药业，中国首家上市的中医医疗服务连锁机构固生堂。 本周股票建议关注组合： 成长组合：药石科技、佰仁医疗、爱博医疗稳健组合：片仔癀、九洲药业、百诚医药弹性组合：太极集团、健民集团、红日药业 风险提示：医药行业政策变动风险；医疗消费需求下降风险；集采风险；其他系统性风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1国家医保政策大力支持中医药，中医药开启发展长周期 国家医保政策大力支持中医药发展，中医药开启发展长周期，中成药/中药饮片/中医服务有望率先获益。2021年12月30日国家医保局、国家中医药管理局联合下发《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，对中医药付费及医保问题定调，根据实际情况将中成药/中药饮片/中医服务纳入医保支付体系。 1)将符合条件的中医医药机构纳入医保定点，主要涉及中医医疗机构、中药零售药店、基层医疗卫生机构和康复医院、安宁疗护中心、护理院以及养老机构内设中医医疗机构，定点中医医疗机构提供的“互联网+”中医药服务也将纳入医保支付范围。 2)中医药机构可暂不实行DRG付费，对已经实行DRG和按病种分值付费的地区，适当提高中医医疗机构、中医病种的系数和分值。 3)公立医疗机构中药饮片可继续加成25%销售，非饮片的中药严格按照实际购进价格“零差率”销售。医疗机构炮制使用的中药饮片、配制的中药制剂实行自主定价。 4)将中药饮片/中成药/中药制剂纳入医保目录，充分利用“双通道“——医保渠道拓展到零售药店。 图1：《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》 2新政支持下配方颗粒市场有望扩容，进入高速放量期 政策支持下中药配方颗粒市场扩容，部分纳入医保支付，市场扩容和医保支付的双重利好下中药配方颗粒有望进入高速放量期。中药配方颗粒属于中药饮片范畴，以中药饮片为原料，经过水提、分离、浓缩、干燥、制粒、包装等多步骤加工制成统一规格、剂量、质量标准的新型配方用药，保持传统中药饮片药效，免去煎煮的麻烦，同时可以充分发挥中医传统辨证施治的优势。 1）2001年4月国家颁布《中药配方颗粒管理暂行规定》，探索统一监管制度和标准，仅6家企业（江阴天江药业、华润三九现代中药、广东一方制药有限公司、四川新绿色药业、北京康仁堂药业、南宁培力制药）获得国家试点资质，占据了约80%市场份额，后续省级试点企业快速增加，市场竞争进一步加剧。 2）2021年11月正式实施的《关于结束中药配方颗粒试点工作的公告》，扩大使用中药配方颗粒的医疗机构范围，中药配方颗粒市场空间将进一步提升。 3）此外，2021年国家药监局公布的“关于政协第十三届全国委员会第四次会议第4117号提案答复的函”披露，已决定适当将中药配方颗粒纳入国家医保报销范围。 图2：2015-2020年中药配方颗粒市场规模（亿元） 3医保“双通道“促进中成药销售，业绩高弹性凸显 医保“双通道”促进中成药的院内外销售，市场空间有望进一步向上，部分净利率高的中成药产品有望为企业带来业绩高弹性增长。医保支持下，中成药有望迎来院内外市场联合增长，对独家品种、品牌壁垒高、创新能力强的中成药产品，有望迎来快速放量，从而实现企业销售额的快速增长。叠加中成药产品涨价的情况，部分拥有高利润产品的企业业绩具有高弹性增长空间。 表1：部分中医药品种梳理 表2：部分中成药涨价营收和业绩弹性测算 4投资建议 政策驱动下中医药行业迎来规范化发展的黄金时期，中医药消费品化和现代化趋势下，国内中医药市场有望扩容，认准高质量中医药品牌，关注中药龙头企业。建议关注具有独家品种、创新能力强、消费品属性强的中药龙头企业片仔癀、同仁堂、健民集团等，中药配方颗粒龙头企业中国中药、华润三九、红日药业，中国首家上市的中医医疗服务连锁机构固生堂。 5风险提示 1）医药行业政策变动风险； 2）医疗消费需求下降风险； 3）集采风险； 4）其他系统性风险。