医药行业周报：聚焦半年报，关注医药创新与中医药

医药周观点复盘：1）中医药：在政策鼓励和支持下，中医药行业整体经营趋势向上，关注半年报业绩超预期的标的；2）创新药：7月4日，国家医保局发布《谈判药品续约规则（2023年版征求意见稿）》和《非独家药品竞价规则（征求意见稿）》，医保谈判政策边际转暖，关注创新药医保谈判及放量；关注集采出清、业绩触底反弹、去年二季度业绩超预期的仿创转型公司；看好具有技术平台及出海潜力的公司；3）CXO：投融资复苏有望带来需求回暖，看好下半年研发需求持续恢复、海外订单有所增长，重点关注平台型龙头、细分领域龙头； 同时关注多肽产业链相关订单落地带来的投资机遇；4）医药上游供应链：创新药行情回暖，叠加国内复工复产+海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复，关注下半年制药工业端大订单落地节奏；5）IVD：化学发光技术壁垒高，国产化率低，伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，提升检测渗透率；6）高值耗材：集采政策推进节奏短期加速，第四批高值耗材国采启动在即，内外因素扰动不改高耗行业向上态势，关注全年择期手术复苏及集采落地后国产替代加速两大方向，重点关注吻合器、电生理、脊柱、关节等集采执标后手术渗透率及国产化率有望出现显著边际变化的细分领域国产龙头及业绩增长有望超预期的主支领域；7）仪器设备：国产替代趋势不变，随着国内企业产品力增强，市场可覆盖面积加大，科学仪器支付端政策加码利好职业教育市场增量需求，相同趋势下政府端、科研端、医疗终端各细分赛道需求有望加速恢复，同时关注下半年相关政策变化；8）医疗服务：三季度医疗服务旺季来临，重点关注前期低基数、今年运营层面存在明显改善的企业，如普瑞眼科、固生堂等；同时刚性医疗服务公司具备较高的业绩韧性，部分公司存在的外延扩张将推动业绩的高速发展，且目前相关公司估值具备较高性价比空间，关注三星医疗、国际医学、海吉亚医疗；9）低值耗材：关注GLP-1相关上游辅包材需求提升和潜在国产厂商切入供应链的机遇；关注疫后进入去库存供给逐渐出清的相关上游耗材领域；10）线下药店：二季度随着门诊统筹在各个区域落地，药店将迎来更多处方外流，我们认为二季度药店行业景气度将有所提升；11）疫苗与血制品：血制品属于国家战略资源，国企化进程不断推进，同时2023年二季度伴随院内复苏有望实现批签发和销售量的恢复，关注行业供给与需求双重景气度提升。关注疫苗新品种放量进度。 医药政策跟踪：1）医保续约新规征求意见，看好创新药预期反转；2）国家药监局组织起草了《药物临床试验机构监督检查办法（试行）（征求意见稿）》，旨在进一步规范药物临床试验机构的监督检查工作。 投资建议：建议关注恒瑞医药、百济神州，迈得医疗、祥生医疗，太极集团、华润三九、康缘药业，药明康德、康龙化成、普蕊斯、心脉医疗等。 风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；疫后复苏不及预期风险；其他系统性风险。 1周观点更新 1.1中医药周观点 本周（7.1-7.7）SW二级中药指数下跌2.84%，跌幅高于同期SW医药生物（-1.18%）。 本周中药板块跌幅较大，龙头标的跌幅居前，主要由于市场对中药个股二季度业绩预期差异较大。业绩层面，二季度院内诊疗逐步恢复，且2022Q2营收和归母净利润基数较低，我们预计2023Q2中药板块业绩增速表现向好。同时，考虑到新冠订单逐步消化完成，2023Q2营收和归母净利润环比预计出现下滑。个股层面来看，受到产品销售季节、销售区域、销售渠道的影响，以及当季销售费用和亏损减值等多方面影响，个股业绩增速在二季度或将出现较大分化。 长期来看，持续看好中药高质量发展大逻辑。在政策支持和国民认可度逐步提高的大环境下，中医药有望逐步出现市场规模和个股业绩增长的实质变化。1）2023年是国企改革重要年份，中医药板块国企较多，受益于“中特估”+国企改革，有望实现”戴维斯双击”；2）潜在基药目录修订的利好尚未兑现；3）结合2023年一季报表现，我们判断2023年中医药板块业绩持续向好，表观增速仍较好；4）全国首次中成药集采落地，降幅符合预期，后续有望重塑市场格局，加速提升头部优质企业的市场份额。 核心观点：中医药板块政策支持力度大，全面利好政策不断，建议关注：1）国企板块：华润三九、江中药业、康恩贝、太极集团、达仁堂等；2）中医药创新和基药板块：康缘药业、天士力、以岭药业、盘龙药业等；3）中药OTC：羚锐制药、贵州三力、桂林三金、贵州百灵、济川药业、葵花药业等；4）中医药高端消费品：广誉远、同仁堂、片仔癀、寿仙谷等；5）配方颗粒：中国中药、红日药业、神威药业等；6）中医诊疗：固生堂等。 图1：A股中药周涨幅TOP10 图2：A股中药周跌幅TOP10 1.2创新药周观点 本周（7.3-7.7）A股SW化学制剂板块上涨0.28%，A股SW其他生物制品板块上涨0.25%；港股SW化学制剂板块上涨0.32%，港股SW其它生物制品板块下跌1.26%。 一季度随着诊疗修复，药品企业业绩修复回暖，整体业绩呈增长趋势。医药政策“腾笼换鸟”初见成效，看好业绩触底反弹的仿创转型企业，关注二季度业绩增长：（1）前期集采影响出清，后续集采政策稳定，存量大品种有限，集采带来的业绩压力降级可控；（2）医保降价趋于缓和，进入医保后创新药放量趋势明确，看好3月份医保执行促进今年创新药销售放量，国产创新药有望加速实现进口替代。（3）关注今年医保谈判进展。 二季度医药创新里程碑不断，4月份AACR会议召开，6月初ASCO会议召开，国内创新药企业携多项重磅数据亮相国际舞台，催化创新药企业估值修复。但研发并非一帆风顺，国内外医药创新均已进入高质量高标准的新阶段，看好具有技术平台及出海潜力的公司：（1）国内创新药审评要求趋严，长期来看有利于优胜劣汰，改善同质化竞争格局；（2）看好具有新型技术平台公司，ADC领域建议关注恒瑞医药，科伦药业，荣昌生物，百利天恒，双抗领域关注康方生物；（3）看好具有出海潜力的公司，百济神州泽布替尼海外业绩持续放量，科伦药业、康方生物、康诺亚/乐普生物ADC产品相继达成大金额对外授权，有望实现“借船出海”，建议关注后续潜在国产创新药对外授权带来的估值提升。 图3：A股化药生物药周涨幅TOP10 图4：A股化药生物药周跌幅TOP10 图5：H股化药生物药周涨幅TOP10 图6：H股化药生物药周跌幅TOP10 1.3CXO板块周观点 国内外投融资呈现复苏势头，下半年研发需求和订单有望增长。根据医药魔方数据，2023年6月国内创新药融资金额大幅增长，融资金额为92亿元，同比上升60.28%，环比上升210.81%。其中来凯医药、智翔金泰在本月进行IPO上市，分别融资7.91亿港元、34.73亿元，百奥泰通过增发募集了16.4亿元。剔除IPO、增发及并购后，2023年6月国内创新药融资金融为33.9亿元，同比上升31.40%，环比上升35.06%。海外投融资市场也有所回暖，全球药企和biotech的创新研发需求持续恢复，我们看好下半年海外CXO订单复苏增长，重点关注平台型龙头和细分领域龙头等方向，建议关注药明康德、康龙化成、药明生物、普蕊斯、诺泰生物等。 图7：分月度国内创新药融资（亿元） 图8：剔除IPO、增发及并购后国内创新药融资（亿元） 本周（7.3-7.7）A+H股CXO板块涨幅前十的公司分别是：普蕊斯（+9.18%）、方达控股（+2.00%）、睿智医药（+1.54%）、药明康德（+1.12%）、凯莱英（+1.08%）、百诚医药（+0.74%）、药明生物（+0.67%）、美迪西（+0.52%）、思派健康（+0.40%）、药石科技（+0.33%）。 7月7日，纳斯达克生物技术指数收跌0.85%，报3980.37点，周涨跌幅为-2.37%。本周（7.3-7.7）海外CXO龙头公司涨跌幅：CATALENT（+3.04%）、美国控股实验室（+0.46%）、SYNEOS HEALTH（+0.26%）、LONZA（-1.57%）、查尔斯河（-1.60%）、MEDPACE（1.93%）、CELLTRION（-2.81%）、SAMSUNG BIOLOGICS（-3.36%）、IQVIA（-3.54%）、FORTREA（-5.26%）、ICON（-5.50%）。 图9：A+H股CXO板块周涨幅TOP10 图10：海外CXO龙头公司周涨幅 1.4医药上游供应链周观点 创新药行情回暖，叠加国内复工复产+海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复。从2023年一季报的披露情况来看，新冠褪去后，收入及利润均有所回调，且利润端受费用高增及收入萎缩影响，回调更为明显，板块三项费用率合计超40%，行业仍处于早期的国产替代阶段，高费用投入也彰显了管理层对于公司发展的信心。 从基本面复苏来看：1）国内，自12月中旬以来，伴随新冠疫情防控的全面放开，科研复苏强劲，工业需求维持平稳增长，从业绩面来看，23年4、5月经营情况环比改善明显，我们认为23Q1为业绩面和情绪面的低点，Q2-Q4环比经营及盈利能力均可实现大幅提升；2）海外，伴随国内企业的产品力和品牌力提升，出海力度加大，有望成为第二增长引擎，持续贡献收入来源。 核心观点：1）化学试剂：看好自主产品品牌提升与平台型运营企业，如泰坦科技和毕得医药；2）生物试剂：看好兼具品牌规模效应以及海外增长逻辑确定的企业，如诺唯赞和百普赛斯；3）模式动物：看好高端品系小鼠的竞争力以及全球化拓展的企业，如药康生物。 图11：生科链周涨跌幅 1.5IVD周观点 化学发光技术壁垒高，国产化率低，伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，提升检测渗透率。从2021安徽化学发光集采结果来看，国产龙头市占率提升明显，且出厂价受影响较小，有利于打破此前化学发光行业的固有格局，加速行业出清，并推动常规品类在三级医院的快速放量。 核心观点：集采为IVD行业的大势所趋，2023年3月国家医保局发文强调将“重点指导安徽牵头开展体外诊断试剂省际联盟采购”。因此，1）看好高端/特色产品放量，海外布局领先的企业如新产业；2）看好特色产品优势突出，带动常规品放量的企业如亚辉龙；3）看好具备消费级别大单品的企业如诺辉健康、康为世纪。 图12：IVD周涨幅TOP10 图13：IVD周跌幅TOP10 1.6高值耗材周观点 近况更新：二月以来受到疫情防控放开影响，院内择期手术逐步释放，近期主要受到天气转暖背景下手术感染风险增加的影响，院内择期手术实施进入淡季，我们认为择期手术量环比增速或将受到负面冲击，但从疫后复苏视角来看，我们预计院内择期手术量同比增速仍然乐观并将牵引高值耗材相关公司业绩持续释放。 政策更新：集采政策推进节奏短期加速，第四批高值耗材国采启动在即。（1）2023年第四批高值耗材国采即将启动，将首次纳入两个品种方向包括眼科晶体及骨科运动医学。从国采数量和集采产品成熟度上看，第四批高值耗材集采力度进一步加强。（2）23年下半年疝补片、止血夹、神经介入、外周介入、体外诊断等高值耗材大类领域将相继开始集采，各级集采推进节奏边际加速。 核心观点：在去年低基数叠加疫情后院内复苏两大因素影响下，我们预计二季度高值耗材板块业绩情况整体向好，部分公司业绩有望超预期，建议重点关注手术复苏弹性较大及集采降价温和且手术量较快释放的领域：（1）短期重点关注主动脉支架业务较纯，二季度业绩有望实现高增长的心脉医疗。（2）22年吻合器15省联盟集采、电生理27省联盟集采均已进入执标阶段，看好下半年政策驱动下的手术量释放及国产替代进程加速，重点关注相关领域头部公司惠泰医疗、微电生理、戴维医疗、天臣医疗。（3）22年脊柱国采执标即将完成，受国采降幅及经销商库存清理影响，主要脊柱厂商全年业绩或受冲击，但仍可以关注库存压力较小且超声骨刀有望在未来2-3年打开第二成长曲线的三友医疗。（4）建议关注关节领域手术量持续复苏，骨科关节手术体量较大且择期属性较强，受疫