医药行业周报：“药”防守，“轻药重医”为正道

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2019年01月01日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报（12.24-12.30） “药”防守，“轻药重医”为正道 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：朱国广 执业证号：S1250513110001 电话：021-58351962 邮箱：zhugg@swsc.com.cn 分析师：何治力 执业证号：S1250515090002 电话：023-67898264 邮箱：hzl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 292 行业总市值（亿元） 30,628.54 流通市值（亿元） 30,016.80 行业市盈率TTM 24.42 沪深300市盈率TTM 10.2 相关研究 [Table_Report] 1. 医药行业周报（12.17-12.23）：“药”保守，“轻药重医”为正道 (2018-12-23) 2. 医药行业：带量采购结果发布，医保局促进国内医药产业升级 (2018-12-09) 3. 医药行业周报（12.3-12.9）：4+7仿制药带量采购落地，“轻药重医”正当时 (2018-12-09) 4. 海外医药2018年三季报总结：聚焦全球医药龙头，掌握创新药一线动态进展 (2018-12-05)  [Table_Summary]  行情回顾：上周医药生物指数上涨0.6%，跑赢沪深300指数约1.2个百分点。申万医药三级子行业中，中药和医药商业行业为下跌趋势，其中医疗器械板块涨幅最大约为3.8%，中药行业下跌幅度最大约为-0.7%。  行业政策：1）国家药监局发布4+7配套文件。《国家药监局关于加强药品集中采购和使用试点期间药品监管工作的通知》出台，对保证药品集中采购和使用试点期间中标药品的质量，作出明确要求。加强了药品生产‘流通、使用环节监管工作，同时推进中标品种生产企业加快信息化追溯体系建设，确保在2020年底前实现中标品种全过程可追溯。2）“4+7带量采购”中标品种价格战打响。安徽省发布公告，根据企业自主申请，省药采平台对江苏恒瑞医药股份有限公司主动申报降价药品“盐酸右美托咪定注射液（2ml:0.2mg）”统一下调省级集采价格为123元/支，要求各医疗机构及时下调相关药品价格。此次恒瑞主动在非“4+7带量采购”城市降价，争夺非“4+7带量采购”城市市场的价格战已经打响。3）全国排查中医养生保健服务。会议要求各级中医药主管部门要针对发布中医医疗广告、培训、保健服务及产品等问题开展全面排查和梳理，要会同相关部门对发现的违法违规行为从严从速处理，绝不允许任何机构、人员借中医药之名行违法违规之实，危害人民群众生命安全，损害中医药形象。。  投资策略：近期行业内出台多项政策，如“4+7”城市带量采购大幅降价且已有全国联动趋势、国家卫健委计划出台国家版辅助用药目录、国家医保局推进DRGs国家试点以及深圳地区推进耗材带量采购及医疗服务价格改革等，我们认为虽然系列政策短期对行业的影响或具有不确定性，但中长期看对医药产业健康发展构成利好。在该背景下，我们仍维持2019年“轻药重医”为行业选股思路，建议中短期回避化药仿制药。在标的选择上，其一是需要选择创新药增量多、仿制药存量影响小的标的；其二是选择非药，如医疗器械、CRO子行业、疫苗产业、医疗服务、药店等。且2018年5月28日至今，申万医药指数已下跌-38%，目前市场极度悲观。目前医药指数TTM估值26倍，考虑估值切换，对应2019年行业估值约20倍。由于医药需求和医保总支出增长的持续性，我们仍对医药行业2019年不悲观，医药仍为2019年战略性重点配置行业，具体选股思路如下：1）制药板块：化药仿制药和辅助用药仍承压较大，短期压估值，中长期或杀估值，建议中短期回避，但我们看好政策明确鼓励的创新药及创新药产业链，重点推荐：恒瑞医药（600276）、药明康德（603259）和泰格医药（300347）以及不受政策影响且业绩仍呈高速增长的生物药及品牌中药板块，重点推荐；智飞生物（300122）、康泰生物（300601）、长春高新（000661）和片仔癀（600436）；2）非药板块：我们战略性看好医疗器械和医疗服务，其中医疗器械我们认为分级诊疗及鼓励进口替代政策环境上，医疗设备＞IVD（设备+耗材）＞高值耗材，重点推荐：迈瑞医疗（300760）、万东医疗（600055）和鱼跃医疗（002223），其中医疗服务板块我们仍看好两大消费属性强，且不受医保限制的连锁医疗服务龙头：爱尔眼科（300015）和美年健康（002044）。  风险提示：药品降价超预期风险，医改政策执行低于预期风险。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 600276 恒瑞医药 52.75 买入 0.87 1.1 1.43 61 48 37 300760 迈瑞医疗 109.22 买入 3.01 3.66 4.48 36 30 24 002422 科伦药业 20.65 买入 0.52 0.88 1.16 40 23 18 000661 长春高新 175 买入 3.89 5.84 7.93 45 30 22 600055 万东医疗 8.68 买入 0.27 0.38 0.5 32 23 17 数据来源：聚源数据，西南证券 -27%-18%-10%-1%8%17%17/1218/218/418/618/818/10医药生物 沪深300 医药行业周报（12.24-12.30） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 医药行业观点 上周医药生物指数上涨0.6%，跑赢沪深300指数约1.2个百分点。申万医药三级子行业中，中药和医药商业行业为下跌趋势，其中医疗器械板块涨幅最大约为3.8%，中药行业下跌幅度最大约为-0.7%。 1.1 行业政策 国家药监局发布4+7配套文件 12月27日，国家药监局官网发布《国家药监局关于加强药品集中采购和使用试点期间药品监管工作的通知》，对保证药品集中采购和使用试点期间中标药品的质量，作出明确要求。 本次国家组织药品集中采购的11个试点城市，大概已经占到了全国1/3的药品市场，面对这么大的需求量，中标企业是否能够及时提供药品，保证药品的质量，是业界重点关注的。国家药监局出台的配套文件看来，对中标的产品质量保证，确实提出了很高的要求。 在药品生产方面，将加大现场检查力度，重点检查企业风险隐患排查责任落实情况、生产质量管理规范实施情况、数据真实可靠情况，严格落实原辅料质量控制，严控源头质量风险情况，严格按照批准的处方工艺组织生产情况，确保通过仿制药一致性评价的品种质量安全。在药品的供应上，要严格执行药品停产报告工作要求，实事求是做好产能预估和各地投标工作。对存在质量安全隐患的药品，应当按规定及时召回。 在药品方面，将加强流通、使用环节监管工作，督促中标药品的配送单位严格执行药品经营质量管理规范要求，督促医疗机构持续合规，确保中标药品在流通使用环节的质量安全。推进中标品种生产企业加快信息化追溯体系建设，确保在2020年底前实现中标品种全过程可追溯。 此外，国家药监局明确，将对通过仿制药一致性评价品种以及中标药品生产环节开展全品种覆盖抽检。加强对通过仿制药一致性评价品种特别是中标药品的不良反应监测力度，对监测中发现的异常风险信号、聚集性信号及时组织处置。 对于中标之后药品的质量怎么保证这个问题，此前有接近4+7带量采购的专家对赛柏蓝表示，这接下来肯定会有配套的措施的。配套文件会要求企业，投标时是过了一致性评价的标准，中标后也要按一致性评价的标准继续供货。从国家药监局发布的配套文件看，对于4+7中标企业而言，接下来保质量、保供货是其尤为重要的工作。（光明网） “4+7带量采购”中标品种价格战打响 12月26日，安徽省发布公告，根据企业自主申请，省药采平台对江苏恒瑞医药股份有限公司主动申报降价药品“盐酸右美托咪定注射液（2ml:0.2mg）”统一下调省级集采价格为123元/支，要求各医疗机构及时下调相关药品价格。这一价格比4+7集采中选价低10元。 该品种也在“4+7带量采购”中入围，不过最后被扬子江药业以133元/支的价格独家中标，恒瑞因未通过一致性评价与带量采购失之交臂。而且随着非“4+7带量采购”城市积极响应国家号召，鼓励企业在该省主动执行4+7集采中标结果，扬子江也迅速行动，已主动申请在甘肃和山东将右美托咪定注射液 (2ml:0.2mg)以集采价格133元/支挂网。 医药行业周报（12.24-12.30） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 此次恒瑞主动在非“4+7带量采购”城市降价，而且比扬子江的中标价还低10元，从此也可以看出，企业争夺非“4+7带量采购”城市市场的价格战已经打响。 除了恒瑞，在“4+7带量采购”中与阿斯利康争夺吉非替尼片中标资格但落选的齐鲁，也在积极行动，挽回损失，已主动申请在陕西省申请降价，将吉非替尼片（0.25g*10片）挂网限价由1585元/盒调整为498元/盒，降幅达68.58%。比阿斯利康最后中标价547元还少近50元。(药智网） 全国排查中医养生保健服务 2018年12月27日，国家中医药管理局就落实党中央国务院领导指示批示精神，整治打着中医旗号的养生保健服务乱象，保障群众健康进行专题研究。 会议认为，当前，中医药事业发展正处于天时、地利、人和的大好时机，中医药在健康中国建设和深化医改中发挥着越来越重要作用，中医药也深得人民群众喜爱，群众信中医、爱中医、用中医氛围越来越浓厚。 但是目前社会上中医养生保健服务鱼目混珠、服务能力参差不齐、产品宣传不科学不规范不合法等现象，给人民群众健康带来了危害，也影响了中医药事业健康发展。 为此国家中医药管理局高度重视，采取有效措施，联合有关部门，对群众反映强烈、社会有危害的案件依法进行了惩戒处理，取得了一定成效，但近期又发现一些机构存在问题，对此会议进行了研究部署。 会议强调，要站在传承发展中医药事业的高度，站在为人民群众健康高度负责的态度，梳理排查这些乱象，采取切实有力措施，打击假借中医药旗号进行虚假宣传和售卖虚假产品的行为，保障人民群众健康。 会议要求，各级中医药主管部门要针对发布中医医疗广告、培训、保健服务及产品等问题开展全面排查和梳理，要会同相关部门对发现的违法违规行为从严从速处理，绝不允许任何机构、人员借中医药之名行违法违规之实，危害人民群众生命安全，损害中医药形象。(基层医师公社) 1.2 医药行业2018年三季报总结：医药分化加剧，把握产业龙头 医药制造：筛选统计了226家医药工业上市公司2018年三季报数据。前三季度上市公司收入、归母净利润总额增速分别为22.1%、16.7%，其中Q3收入、归母净利润总额增速分别为20.2%、11.6%。我们认为：由于创新药政策环境友好，龙头公司加大对研发投入及两票制低开转高开影响，利润增速低于收入增速。业绩增长持续原因：1）2017年新版医保及新特药降价进医保影响，新进入者放量明显；2）零加成、两票制及新标降价对行业边际影响减弱。但行业分化加剧，珍惜行业龙头的稀缺性。 化学制剂：2018前三季度收入总额增速为24.5%、归母净利润总额增速为17.3%。2018Q3营业收入总额、净利润总额增速分别为22.6%和18.4%。受研发投入加大及两票制低开转高开影响，利润增速略低于收入增速。一致性评价实现仿制药供给侧改革，创新加速实现行业由仿制药向创新药的结构性转型；未来化药公司分化将会更加明显。重点看好恒瑞医药（600276）、中国生物制药（1177.HK）、石药集团（