医药行业周报：仿制药格局变革、器械崛起，轻医重药

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2018年11月25日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报（11.19-11.25） 仿制药格局变革、器械崛起，轻医重药 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：朱国广 执业证号：S1250513110001 电话：021-58351962 邮箱：zhugg@swsc.com.cn 分析师：何治力 执业证号：S1250515090002 电话：023-67898264 邮箱：hzl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 290 行业总市值（亿元） 34,050.72 流通市值（亿元） 33,291.97 行业市盈率TTM 27.5 沪深300市盈率TTM 10.5 相关研究 [Table_Report] 1. 医药行业2019年投资策略：仿制药格局变革、器械崛起，轻药重医 (2018-11-18) 2. 医药行业周报（11.12-11.18）：11个城市带量采购落地，近期医药利空出尽 (2018-11-18) 3. 医疗器械专题报告：医疗器械政策友好，平台型、细分龙头崛起 (2018-11-15) 4. 医药行业：完善疫苗监管长效机制，出台首部疫苗管理法 (2018-11-12)  [Table_Summary]  行情回顾：上周医药生物指数下跌2.6%，跑赢沪深300指数约0.9个百分点。申万医药三级子行业中，所有行业均为下跌趋势，其中医药商业跌幅最大约为4.3%，生物制品板块跌幅最小约为0.8%。  行业政策：1）商务部发《全国零售药店分类分级管理指导意见（意见稿）》。到2020年，全国大部分省市零售药店分类分级管理制度基本建立，有效衔接配合医疗、医保、医药“三医联动”改革；到2025年，行业现代化水平达到国际领先标准，形成比较完善的、以信用为核心的药品零售行业智慧管理模式和精准监管体制。2）4+7城市药品集中采购细则公布。从补充文件内容来看，同品种未中选的最高价药品，也将迎来降价。对于符合本次集中采购申报要求的同品种未中选的最高价药品，必须在上海市2017年中标价（或挂网价）基础上，根据价差实现梯度降价后（以中选价托底）方可继续采购使用。符合本次集中采购申报要求的同品种仿制药品生产企业超过（含）3家的，不再采购不符合本次集中采购申报要求的同品种其他生产企业药品。  投资策略：早在2018年医药行业策略报告主题为《医药进入3.0时代，创新药进入新周期》，我们认为创新药的新周期重点体现为两点：其一是创新药审评审批供给加快；其二 降低“神药”、仿制药在医保比例，提升创新药占比。数个神药已经在走下神坛，仿制药通过国家一致性评价实现进口替代及供给侧改革，为创新药留下足够成长空间。前三季度226家医药制造类公司2018Q1、Q2、Q3营业收入总额增速分别约为29%、19.5%、20.2%，归母净利润总额增速分别为39.7%、14%、11.6%，在研发加大投入的基础上利润增速略受影响。其中龙头公司业绩相对比较良好，比如恒瑞医药、石药集团等。带量采购政策很大程度上为落实一致性评价，从长期看对医药产业健康发展是利好，对短期公司利润影响也比较有限，但可能会影响仿制药估值。2019年医药行业选股思路：轻药重医将是主要方向：其一是需要选择创新药增量多、仿制药存量影响小的标的；其二是选择非药，如医疗器械、CRO子行业、疫苗产业、医疗服务、药店等。具体如下：1）创新药引领医药行业未来，国家大力支持。 A股重点推荐：恒瑞医药（600276）、科伦药业（002422）等，关注H股重点推荐中国生物制药（1177.HK）、石药集团（1093.HK）等；2）受益产业全球化转移，CRO迎来高景气发展。A股重点推荐药明康德（603259）、泰格医药（300347），关注昭衍新药（603127）、药石科技（300725）。关注H股重点推荐药名生物（2269.HK）等；3）医疗器械政策友好，平台型、细分龙头崛起。重点推荐综合性医疗器械龙头迈瑞医疗（300760）、鱼跃医疗（002223），关注乐普医疗（300003）；高成长细分领域，重点推荐万东医疗（600055）、欧普康视（300595），关注大博医疗（002901）等；4）疫苗重磅产品快速放量，业绩估值双双提升。重点推荐疫苗板块业绩高增长的智飞生物（300122）、康泰生物（300601）等；5）医疗服务受益于政策友好，持续高增长，重点推荐美年健康（002044），关注爱尔眼科（300015）等；6）品牌中药受益于消费升级，高增长确定性高，重点片仔癀（600436），关注广誉远（600771）等。  风险提示：药品降价超预期风险，医改政策执行低于预期风险。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 600276 恒瑞医药 62.63 买入 0.87 1.1 1.43 71.99 56.94 43.80 300760 迈瑞医疗 108.3 买入 3.01 3.66 4.48 35.98 29.59 24.17 002422 科伦药业 23.3 买入 0.52 0.88 1.16 44.81 26.48 20.09 000661 长春高新 191 买入 3.89 5.84 7.93 49.10 32.71 24.09 600055 万东医疗 8.54 买入 0.27 0.38 0.5 31.63 22.47 17.08 300016 北陆药业 7.64 买入 0.43 0.51 0.59 17.77 14.98 12.95 603367 辰欣药业 17.69 买入 1.33 1.79 2.4 13.30 9.88 7.37 数据来源：聚源数据，西南证券 -26%-17%-8%0%9%18%17/1118/118/318/518/718/918/11医药生物 沪深300 医药行业周报 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 医药行业观点 上周医药生物指数下跌2.6%，跑赢沪深300指数约0.9个百分点。申万医药三级子行业中，所有行业均为下跌趋势，其中医药商业跌幅最大约为4.3%，生物制品板块跌幅最小约为0.8%。 1.1 行业政策 1）商务部发《全国零售药店分类分级管理指导意见（意见稿）》 到2020年，全国大部分省市零售药店分类分级管理制度基本建立，工作机制运行良好；零售药店定位清晰、经营规范，药学服务能力和专业化水平明显提升；药品供应充分、安全有效、价格合理、方便快捷，有效衔接配合医疗、医保、医药“三医联动”改革，基本满足人民群众健康需求；药品零售行业信息化管理水平大幅提高，行业监管科学性和有效性显著提升。 到2025年，在全国范围内统一的零售药店分类分级管理法规政策体系基本建立，部门协调联动机制运行良好；药品零售行业信息化、集约化和标准化程度进一步提高，行业现代化水平达到国际领先标准，实现更高水平的健康供需平衡，显著提高消费者满意度；形成比较完善的、以信用为核心的药品零售行业智慧管理模式和精准监管体制。 具体如下：1）确定分类类别，按照经营条件和合规状况将零售药店划分为三个类别：一类药店可经营乙类非处方药；二类药店可经营非处方药、处方药（不包括禁止类、限制类药品）、中药饮片；三类药店可经营非处方药、处方药（不包括禁止类药品）、中药饮片；2）制定分级标准。在分类结果的基础上，按照经营服务能力将二类、三类药店由低到高划分为 A、AA、AAA三个等级。经营服务能力包括服务环境条件、供应保障能力、人员资质及培训、药学服务水平、追溯体系建设及信息化程度、诚信经营、科普教育及便民服务等内容。并将进行严格程序规范和实行动态管理。 2）4+7城市药品集中采购细则公布 11月21日，根据上海阳光医药采购网信息显示，《4+7城市药品集中采购上海地区补充文件》已经公布。 从补充文件内容来看，同品种未中选的最高价药品，也将迎来降价。对于符合本次集中采购申报要求的同品种未中选的最高价药品，必须在上海市2017年中标价（或挂网价）基础上，根据价差实现梯度降价后（以中选价托底）方可继续采购使用，价差较大的须进一步加大降价幅度，实际采购价由生产企业和医疗机构通过挂网公开议价采购确定。符合本次集中采购申报要求的同品种未中选的非最高价药品，其挂网价应不高于按上述要求调整后的最高价药品挂网价，实际采购价由生产企业和医疗机构通过挂网公开议价采购确定。此外，补充文件指出，符合本次集中采购申报要求的同品种仿制药品生产企业超过（含）3家的，不再采购不符合本次集中采购申报要求的同品种其他生产企业药品。 而值得注意的是，符合本次集中采购申报要求的同品种仿制药品生产企业未超过（不含）3家的，则其他不符合本次集中采购申报要求，但已在该市中标（或挂网）的未中选品种可继续采购使用，其挂网价应低于中选价，实际采购价由生产企业和医疗机构通过挂网公开议价采购确定。值得注意的是，补充文件指出，上海市所有医保定点医疗机构优先采购和使用4+7城市集中采购中选药品，使用量原则上应与上一年度水平相当。并且，医疗机构使用中 医药行业周报 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 选药品，按上海市有关部门规定均视作符合“一品两规”要求。此外，医疗机构可以在保证中选品种用量的前提下继续采购并使用未中选药品，但数量按比例关系折算后不得超过中选品种。 西南证券医药团队观点：短期对原研药或国内放量成熟品种形成较大压力，对刚获批或未放量品种的国内企业形成利好；从长期来看，必将优化国内医药市场结构，指导国内药企由仿制药向创新药逐步转型，利好创新药优势明显的企业。 表1：首批31个试点带量采购品种信息 序号 通用名 剂型 规格 17年样本医药销售额 17年竞争格局 1 阿托伐他汀 口服常释剂型 10/20mg 22亿 辉瑞74%、德展健康17%、中国医药6%、乐普1% 2 瑞舒伐他汀 口服常释剂型 5/10mg 11亿 阿斯利康67%、鲁南17%、京新7%、正大天晴6% 3 氯吡格雷 口服常释剂型 25/75mg 24亿 赛诺菲59%、信立泰30%、乐普医疗11% 4 厄贝沙坦 口服常释剂型 75/150mg 3.7亿 赛诺菲79%、润都股份5%、恒瑞医药5% 5 氨氯地平 口服常释剂型 5mg 7.5亿 辉瑞84%、华润双鹤4%、扬子江4% 6 恩替卡韦 口服常释剂型 0.5mg 20亿 正大天晴44%、施贵宝40%、青峰药业5% 7 艾司西酞普兰 口服常释剂型 10mg 4.2亿 灵北60%、山东京卫29%、科伦10%、康恩贝1% 8 帕罗西汀 口服常释剂型 20mg 2.1亿 中美史克46%、华海41%、浙江尖峰8% 9 奥氮平 口服常释剂型 5/10mg 6.5亿 豪森医药60%、礼来30%、龙灯7%、常州华生3% 10 头孢呋辛 口服常释剂型 250mg 5.6亿 苏州中化36%、GSK28%、现代制药20%、联邦制药6% 11 利培酮 口服常释剂型 1mg 1.2亿 西安杨森58%、齐鲁11%、恩华药业12%、华海药业7% 12 吉非替尼 口服常释剂型 250mg 4.2亿 阿斯利康89%、齐鲁11% 13 福辛普利 口服常释剂型 10mg 4452万 施贵宝83%、华海药业17% 14 厄贝沙坦氢氯噻嗪 口服常释剂型 150+12.5mg 2.4亿 赛诺菲60%、正大天晴24%、华海药业5% 15 赖诺普利 口服常释剂型 5/10mg 199万 华海药业36%、现代制药34%、天士力14% 16 替诺福韦 口服常释剂型 300mg 2.4亿 GSK65%、阿斯本30% 17