医药行业周报：仿制药格局变革、器械崛起，轻药重医

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2018年12月02日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报（11.26-12.2） 仿制药格局变革、器械崛起，轻药重医 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：朱国广 执业证号：S1250513110001 电话：021-58351962 邮箱：zhugg@swsc.com.cn 分析师：何治力 执业证号：S1250515090002 电话：023-67898264 邮箱：hzl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 291 行业总市值（亿元） 34,149.35 流通市值（亿元） 33,381.07 行业市盈率TTM 26.82 沪深300市盈率TTM 10.5 相关研究 [Table_Report] 1. 医药行业周报（11.19-11.25）：仿制药格局变革、器械崛起，轻药重医 (2018-11-25) 2. 医药行业2019年投资策略：仿制药格局变革、器械崛起，轻药重医 (2018-11-18) 3. 医药行业周报（11.12-11.18）：11个城市带量采购落地，近期医药利空出尽 (2018-11-18) 4. 医疗器械专题报告：医疗器械政策友好，平台型、细分龙头崛起 (2018-11-15)  [Table_Summary]  行情回顾：上周医药生物指数上涨0.2%，跑输沪深300指数约0.7个百分点。申万医药三级子行业中，医疗器械、医疗服务、化学制剂为上涨趋势，其中医疗器械涨幅最大约为1.6%，中药行业下跌幅度最大约为-1.1%。  行业政策：1）国家医保局：这17种抗癌药不占“药占比”。11月29日，国家医疗保障局办公室、人力资源社会保障部办公厅、国家卫生健康委办公厅联合发布《关于做好17种国家医保谈判抗癌药执行落实工作的通知》，开展抗癌药医保准入专项谈判，将阿扎胞苷等17种抗癌药纳入医保药品目录乙类范围并同步确定医保支付标准。医保部门开展2018年医疗机构年底费用清算时，谈判药品费用不纳入总额控制范围，对合理使用谈判药品的费用要按规定单独核算保障。2）安徽亳州最新带量采购：原研药不降价就出局。具体为如下几点：原研药和过评药品，选便宜的。阶梯降价，采购高于医保支付价，医院承担。拿出上年使用量的80%，进行采购谈判。实施单品种带量采购和打包带量采购相结合。量价挂钩，医院拖延回款，医保不答应。  投资策略：早在2018年度策略《医药进入3.0时代，创新药进入新周期》中，我们就认为创新药新周期重点体现为两点：其一是创新药审评审批供给加快；其二降低“神药”、仿制药在医保比例，提升创新药占比。数个神药已经在走下神坛，仿制药通过国家一致性评价实现进口替代及供给侧改革，为创新药留下足够成长空间。前三季度226家医药制造类公司2018Q1、Q2、Q3营业收入总额增速分别约为29%、19.5%、20.2%，归母净利润总额增速分别为39.7%、14%、11.6%，在研发加大投入的基础上利润增速略受影响。其中龙头公司业绩相对比较良好，比如恒瑞医药、石药集团等。带量采购政策很大程度上为落实一致性评价，从长期看对医药产业健康发展是利好，对短期公司利润影响也比较有限，但可能会影响仿制药估值。2019年医药行业选股整体思路为轻药重医：其一是需要选择创新药增量多、仿制药存量影响小的标的；其二是选择非药，如医疗器械、CRO子行业、疫苗产业、医疗服务、药店等。具体如下：1）创新药引领医药行业未来，国家大力支持。A股重点推荐：恒瑞医药（600276）、科伦药业（002422）等，关注H股重点推荐中国生物制药（1177.HK）、石药集团（1093.HK）等；2）受益产业全球化转移，CRO迎来高景气发展。A股重点推荐药明康德（603259）、泰格医药（300347），关注昭衍新药（603127）、药石科技（300725）。关注H股重点推荐药名生物（2269.HK）等；3）医疗器械政策友好，平台型、细分龙头崛起。重点推荐综合性医疗器械龙头迈瑞医疗（300760）、鱼跃医疗（002223）、关注乐普医疗（300003）；高成长细分领域，重点推荐万东医疗（600055）、欧普康视（300595），关注大博医疗（002901）等；4）疫苗重磅产品快速放量，业绩估值双双提升。重点推荐疫苗板块业绩高增长的智飞生物（300122）、康泰生物（300601）等；5）医疗服务受益于政策友好，持续高增长，重点推荐美年健康（002044），关注爱尔眼科（300015）等；6）品牌中药受益于消费升级，高增长确定性高，重点片仔癀（600436）、关注广誉远（600771）等。  风险提示：药品降价超预期风险，医改政策执行低于预期风险。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 600276 恒瑞医药 65.45 买入 0.87 1.1 1.43 75 60 46 300760 迈瑞医疗 112.50 买入 3.01 3.66 4.48 37 31 25 002422 科伦药业 24.17 买入 0.52 0.88 1.16 46 27 21 000661 长春高新 196.02 买入 3.89 5.84 7.93 50 34 25 600055 万东医疗 8.70 买入 0.27 0.38 0.5 32 23 17 300016 北陆药业 7.38 买入 0.43 0.51 0.59 17 14 13 603367 辰欣药业 18.25 买入 1.33 1.79 2.4 14 10 8 数据来源：聚源数据，西南证券 -24%-16%-7%2%11%20%17/1118/118/318/518/718/918/11医药生物 沪深300 医药行业周报（11.26 -12.2） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 医药行业观点 上周医药生物指数上涨0.2%，跑输沪深300指数约0.7个百分点。申万医药三级子行业中，医疗器械、医疗服务、化学制剂为上涨趋势，其中医疗器械涨幅最大约为1.6%，中药行业下跌幅度最大约为-1.1%。 1.1 行业政策 1）国家医保局：这17种抗癌药不占“药占比” 11月29日，国家医疗保障局办公室、人力资源社会保障部办公厅、国家卫生健康委办公厅联合发布《关于做好17种国家医保谈判抗癌药执行落实工作的通知》。 为保障谈判药品尽快落地，国家医疗保障局会同有关部门开展抗癌药医保准入专项谈判，将阿扎胞苷等17种抗癌药(以下简称“谈判药品”)纳入医保药品目录乙类范围并同步确定医保支付标准。 其次，医保局敦促各省(区、市)做好挂网采购和支付工作。药品集中采购部门要按照17号文件要求，在规定时限内将谈判药品按医保支付标准在省级药品集中采购平台上公开挂网。医疗机构要根据临床需求及时采购并合理使用。各统筹地区医保经办机构要抓紧调整信息系统，制定谈判药品结算管理办法，确保11月底前按规定支付谈判药品费用。各地应严格执行17号文确定的支付标准和限定支付范围，不得以任何形式与相关药品企业进行再次谈判。 在完善管理政策方面，医保局要求各地医保、人力资源社会保障和卫生健康部门要采取措施，做好谈判药品的供应保障工作。医保部门开展2018年医疗机构年底费用清算时，谈判药品费用不纳入总额控制范围，对合理使用谈判药品的费用要按规定单独核算保障;在制定2019年总额控制指标时，统筹考虑谈判药品合理使用等因素，及时调整基金支付额度，保障医疗机构药品供应和患者用药需求。卫生健康部门要进一步健全完善肿瘤诊疗规范和抗肿瘤药物临床应用指南，指导医疗机构按照肿瘤治疗规范和诊疗能力配备必需药品、优化用药结构，充分发挥临床药师作用，进一步强化合理用药考核，促进抗肿瘤药物在临床规范合理使用。人力资源社会保障部门要综合考虑谈判药品的适应证与使用政策等，保障工伤医疗合理用药需求。 医保局强调，各地医保、人力资源社会保障、卫生健康等部门要根据职责对谈判药品执行情况提出具体要求，加强指导和调度，不得以费用总控、“药占比”和医疗机构基本用药目录等为由影响谈判药品的供应与合理用药需求。各地要及时报告相关工作进展情况及存在问题，对进展缓慢、没有按照规定时限执行政策的省份，国家医疗保障局将适时督促通报。 10月10日，国家医疗保障局发布《关于将17种药品纳入国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录乙类范围的通知》，公布了新纳入医保报销的12个实体肿瘤药和5个血液肿瘤药。纳入药品目录的17个药品均为临床必需、疗效确切、参保人员需求迫切的肿瘤治疗药品，涉及非小细胞肺癌、肾癌、结直肠癌、黑色素瘤、淋巴瘤等多个癌种。 《国家医疗保障局关于将17种抗癌药纳入国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录乙类范围的通知》落实工作正有条不紊的进行，目的就是为了保障谈判药品的正常供应，切实保证患者尽早买得到、用得上、可报销国家医保准入新纳入的谈判抗癌药品。 医药行业周报（11.26 -12.2） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 2）安徽亳州最新带量采购：原研药不降价就出局 11月26日，安徽亳州市深化医改组、亳州市卫计委等五部门联合印发《关于印发亳州市公立医疗机构药品集中带量采购工作方案的通知》。 原研药和过评药品，选便宜的。《通知》显示，此次带量采购的指导思想，就是保证药品供应和质量。对通过一致性评价的药品，纳入与原研药可替代的药品目录，原则上采购价格较低的药品。同品种药品通过一致性评价的生产企业达到3家以上的，不再选用未通过一致性评价的品种。未超过3家的，优先采购和使用已通过一致性评价的品种。 阶梯降价，采购高于医保支付价，医院承担。安徽亳州要严格执行价格，对《2017年安徽省基本医疗保险药品医保支付参考价目录》内药品，医疗卫生机构统一按2017年医保支付参考价销售，其中采购药品的实际成交价高于医保支付参考价的部分，由医疗卫生机构承担。对企业未确认2017年医保支付参考价调整的药品，医疗卫生机构按不高于省医药集中采购平台2016年公示的2014年以来全国各省（直辖市、自治区）集中招标中标价格的最低价销售；其他药品按采购实际成交价销售。要实行阶梯降价。对生产企业未确认2017年医保支付参考价调整的药品，年采购金额以2016年采购金额的40%为基准，超出部分由省医药采购中心在省医药集中采购平台进行公示，由医疗卫生机构在带量采购价格基础上实行阶梯降价支付货款。 拿出上年使用量的80%，进行采购谈判。《通知》表示，医疗卫生机构原则上按照不低于上年度药品实际使用量的80%编制采购计划和预算。其中2017年医保支付参考价目录内的降价药品，按不低于2016年度实际采购量编制采购预算（金额）。 实施单品种带量采购和打包带量采购相结合。其中，采购联合体对采购量大的药品，与生产企业在双方自愿、平等交易、协商一致的前提下，实行量价挂钩、以量换价，确定药品实际成交价。市级公立医院组建的采购联合体遴选不少于10个品种，实施单品种带量采购。 量价挂钩，医院拖延回款，医保不答应。《通知》要求落实量价挂钩。在采购周期内，对超出采购预算（金额）的药品，从超出采购预算（金额）的下一个月起，实行阶梯降价。对未达到采购预算（金额）的药品，延长采购时限至采购预算（金额）完成。医保支付参考价将依据药品实际成交价格、药品实际供应及使用情况等因素动态调整。原则上，调整周期与带量采购周期一致。对违反合同约定，不按期回款或变相延长货款支付周期的医疗卫生机构，医药集中采购监管机构要予以批评；市及各县区医保部门将医疗机构药品回款时间与医保资金预付、结算挂钩