医药行业周报：4+7仿制药带量采购落地，“轻药重医”正当时

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2018年12月16日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报（12.10-12.16） 4+7仿制药带量采购落地，“轻药重医”正当时 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：朱国广 执业证号：S1250513110001 电话：021-58351962 邮箱：zhugg@swsc.com.cn 分析师：何治力 执业证号：S1250515090002 电话：023-67898264 邮箱：hzl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 291 行业总市值（亿元） 32,380.68 流通市值（亿元） 31,602.60 行业市盈率TTM 25.74 沪深300市盈率TTM 10.6 相关研究 [Table_Report] 1. 医药行业：带量采购结果发布，医保局促进国内医药产业升级 (2018-12-09) 2. 医药行业周报（12.3-12.9）：4+7仿制药带量采购落地，“轻药重医”正当时 (2018-12-09) 3. 海外医药2018年三季报总结：聚焦全球医药龙头，掌握创新药一线动态进展 (2018-12-05) 4. 医药行业2018年12月投资策略：医疗器械崛起，持续重点推荐行业龙头 (2018-12-03)  [Table_Summary]  行情回顾：上周医药生物指数下跌-3.6%，跑输沪深300指数约3个百分点。申万医药三级子行业中，所有子行业均为下跌趋势，其中生物制品跌幅最大约为-10%，中药行业下跌幅度最小约为-1%。  行业政策：卫健委发文制订全国辅助用药目录。各地二级以上医疗机构将本机构辅助用药以通用名并按照年度使用金额由多到少排序,形成辅助用药目录上报，每个医疗机构辅助用药品种原则上不少于20个。各省级卫生健康行政部门汇总辖区内医疗机构上报的辅助用药目录，以通用名并按照使用总金额由多到少排序，将前20个品种信息上报国家卫生健康委。国家卫健委将制订全国辅助用药目录并公布，同时定期对全国辅助用药目录进行调整，调整时间间隔原则上不短于1年。要求各级卫生健康行政部门要将辅助用药临床应用情况作为医疗机构绩效考核工作的重要内容，充分运用考核结果，促进提升辅助用药科学管理水平。陕西耗材采购正式移交医保局。已明确表示已经自2018年12月12日起，陕西省药械采购中心有关药品和医用耗材采购工作对口联系部门由陕西省卫生健康委员会调整为陕西省医疗保障局。陕西省医用耗材采购一直走在全国前列，不仅实现全部公立医疗机构高值、低值、体外诊断试剂全面两票制，包括县、镇、村级医疗机构；而且从高值医用耗材到低值耗材、试剂也全面实现挂网集中采购。随着陕西省医保局开始接手陕西省的药品耗材采购，医疗保障局实现了“三保合一”，对于医疗服务体系的发展与卫生资源的配置，将起到重要的决定性作用。  投资策略：近期行业内“4+7”带量采购中标结果出炉，最大降价幅度超90%，超市场预期。本次带量采购政策很大程度上为落实一致性评价，从长期看对医药产业健康发展是利好；短期对既得利益者对原研药冲击最大；中期看，很可能对国内首仿药有所冲击，也将会影响仿制药估值。在该背景下，我们仍维持2019年“轻药重医”为行业选股思路，建议中短期回避化药仿制药。在标的选择上，其一是需要选择创新药增量多、仿制药存量影响小的标的；其二是选择非药，如医疗器械、CRO子行业、疫苗产业、医疗服务、药店等。推荐标的如下：创新药引领医药行业未来，国家大力支持。A股重点推荐：恒瑞医药（600276）、科伦药业（002422）等，关注H股石药集团（1093.HK）等；受益产业全球化转移，CRO迎来高景气发展。A股重点推荐药明康德（603259）、泰格医药（300347），关注昭衍新药（603127）、药石科技（300725）。关注H股重点推荐药名生物（2269.HK）等；医疗器械政策友好，平台型、细分龙头崛起。重点推荐综合性医疗器械龙头迈瑞医疗（300760）、鱼跃医疗（002223）、关注乐普医疗（300003）；高成长细分领域，重点推荐万东医疗（600055）、欧普康视（300595），关注大博医疗（002901）等；疫苗重磅产品快速放量，业绩估值双双提升。重点推荐疫苗板块业绩高增长的智飞生物（300122）、康泰生物（300601）等；医疗服务受益于政策友好，持续高增长，重点推荐美年健康（002044），关注爱尔眼科（300015）等；品牌中药受益于消费升级，高增长确定性高，重点片仔癀（600436）、关注广誉远（600771）等。  风险提示：药品降价超预期风险，医改政策执行低于预期风险。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 600276 恒瑞医药 58.90 买入 0.87 1.1 1.43 68 54 41 300760 迈瑞医疗 107.81 买入 3.01 3.66 4.48 36 29 24 002422 科伦药业 22.41 买入 0.52 0.88 1.16 43 25 19 000661 长春高新 183.80 买入 3.89 5.84 7.93 47 31 23 600055 万东医疗 9.35 买入 0.27 0.38 0.5 35 25 19 数据来源：聚源数据，西南证券 -27%-18%-9%-1%8%16%17/1218/218/418/618/818/1018/12医药生物 沪深300 医药行业周报（12. 10-12.16） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 医药行业观点 上周医药生物指数下跌-3.6%，跑输沪深300指数约3个百分点。申万医药三级子行业中，所有子行业均为下跌趋势，其中 生物制品跌幅最大约为-10%，中药行业下跌幅度最小约为-1%。 1.1行业政策 卫健委发文制订全国辅助用药目录 国家卫生健康委员会发布《关于做好辅助用药临床应用管理有关工作的通知》表示，要制订全国辅助用药目录及省级和各医疗机构辅助用药目录，以加强医疗机构辅助用药临床应用管理，规范辅助用药临床应用行为，提高合理用药水平，维护人民群众健康权益。 全国辅助用药目录的制定，直接关系到医生处方开药，与百姓就医用药密切相关，是近期继调整国家基本药物目录、“4+7”药品集中带量采购之后，国家在控制公立医院医疗费用不合理增长，减轻患者看病就医负担方面的又一举措。 根据《通知》，辅助用药目录的具体制定流程为，各地二级以上医疗机构将本机构辅助用药以通用名并按照年度使用金额由多到少排序,形成辅助用药目录上报，每个医疗机构辅助用药品种原则上不少于20个。各省级卫生健康行政部门汇总辖区内医疗机构上报的辅助用药目录，以通用名并按照使用总金额由多到少排序，将前20个品种信息上报国家卫生健康委。国家卫健委将制订全国辅助用药目录并公布，同时定期对全国辅助用药目录进行调整，调整时间间隔原则上不短于1年。 此外，《通知》要求各级卫生健康行政部门要将辅助用药临床应用情况作为医疗机构绩效考核工作的重要内容，充分运用考核结果，促进提升辅助用药科学管理水平。 陕西耗材采购正式移交医保局 陕西省药械集中采购网发布《陕西省卫生健康委员会办公厅关于药品耗材采购工作职能移交的函》，明确表示已经自2018年12月12日起，陕西省药械采购中心有关药品和医用耗材采购工作对口联系部门由陕西省卫生健康委员会调整为陕西省医疗保障局。也就是说，陕西药品耗材采购由医保局主管了！这也是全国首例省级医保局挂牌之后接过药品耗材采购职能！ 陕西省作为医改大省，医用耗材采购一直走在全国前列。不仅实现全部公立医疗机构高值、低值、体外诊断试剂全面两票制，包括县、镇、村级医疗机构；而且从高值医用耗材到低值耗材、试剂也全面实现挂网集中采购。在西部15省耗材集采联盟中，更是做为老大哥一直走在前列，无论是建立联盟联动采购的耗材目录，实现“全国最低价”的带量采购。在耗材流通领域通过极力压缩、筛选，降低流通成本。 而随着陕西省医保局开始接手陕西省的药品耗材采购，医疗保障局实现了“三保合一”。新的主管部门，既有权，又有钱，可想而知，其对于医疗服务体系的发展与卫生资源的配置，将起到重要的决定性作用，特别是在药品、耗材招标采购方面。统管“招标、医保、药价”三大法定的医保局，注定要在医改进程中发挥巨大作用，这将彻底影响所有耗材企业，又一个大洗牌时代将来临。 医药行业周报（12.10-12.16） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1.2医药行业2018年三季报总结：医药分化加剧，把握产业龙头 医药制造：筛选统计了226家医药工业上市公司2018年三季报数据。前三季度上市公司收入、归母净利润总额增速分别为22.1%、16.7%，其中Q3收入、归母净利润总额增速分别为20.2%、11.6%。我们认为：由于创新药政策环境友好，龙头公司加大对研发投入及两票制低开转高开影响，利润增速低于收入增速。业绩增长持续原因：1）2017年新版医保及新特药降价进医保影响，新进入者放量明显；2）零加成、两票制及新标降价对行业边际影响减弱。但行业分化加剧，珍惜行业龙头的稀缺性。 化学制剂：2018前三季度收入总额增速为24.5%、归母净利润总额增速为17.3%。2018Q3营业收入总额、净利润总额增速分别为22.6%和18.4%。受研发投入加大及两票制低开转高开影响，利润增速略低于收入增速。一致性评价实现仿制药供给侧改革，创新加速实现行业由仿制药向创新药的结构性转型；未来化药公司分化将会更加明显。重点看好恒瑞医药（600276）、中国生物制药（1177.HK）、石药集团（1093.HK）等。 化学原料药：2018前三季度收入总额、净利润总额增速为31.5%、65%。2018Q3营业收入总额、净利润总额增速分别为27.7%、29.3%。行业集中度提升，龙头企业进入景气周期行情。重点看好亿帆药业（002019）、金达威（002626）等。 中药：2018前三季度收入总额、净利润总额增速为16.4%、8.9%。2018Q3营业收入总额、净利润总额增速分别为16.1%、4.1%。品牌中药短期渠道库存压力较大，长期成长逻辑不变，Q4增速或反转；中药饮片、零售端药品市场前景较好；中药注射剂政策变化仍需观察。重点看好片仔癀（600436）、广誉远（600771）等。 生物药：2018前三季度收入总额、净利润总额增速为44.5%、34.3%。2018Q3营业收入总额、净利润总额增速分别为37.0%、20.8%。疫苗受益新品放量，业绩迎来爆发期，血制品行业复苏在即。重点看好智飞生物（300122）、华兰生物（002007）。 医疗器械：2018前三季度收入总额、净利润总额增速为20.2%、24.7%。2018Q3营业收入总额、净利润总额增速分别为16.5%、18.2%。产业 整合提升综合竞争力。重点看好迈瑞医疗（300760）、乐普医疗（300003）。 零售药店：2018前三季度收入总额、净利润总额增速为24.4%、24.5%。2018Q3营业收入总额、净利润总额增速分别为27%、20%。医药零售公司未来机遇来自行业整合和处方外流。建议关注外延预期强烈的益丰药房（603939）、老百姓（603883）、一心堂（002727）。 医疗服务：2018前三季度收入总额、净利润总额增速为37.9%、37.6%。2018Q3营业收入总额、净利润总额增速分别为33.1%、28.3%。行业 处于高速成长周期，政策红利将进一步释放；看好业务模式较为成熟的爱尔眼科（300015）、美年健康（002044）