“轻药重医”为正道

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2019年01月06日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报（12.31-1.6） “轻药重医”为正道 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：朱国广 执业证号：S1250513110001 电话：021-58351962 邮箱：zhugg@swsc.com.cn 分析师：陈铁林 执业证号：S1250516100001 电话：023-67909731 邮箱：ctl@swsc.com.cn 分析师：何治力 执业证号：S1250515090002 电话：023-67898264 邮箱：hzl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 292 行业总市值（亿元） 29,871.38 流通市值（亿元） 29,277.51 行业市盈率TTM 23.81 沪深300市盈率TTM 10.3 相关研究 [Table_Report] 1. 医药行业周报（12.24-12.30）：“药”防守，“轻药重医”为正道 (2019-01-01) 2. 医药行业：带量采购结果发布，医保局促进国内医药产业升级 (2018-12-09) 3. 海外医药2018年三季报总结：聚焦全球医药龙头，掌握创新药一线动态进展 (2018-12-05)  [Table_Summary]  行情回顾：上周医药生物指上周医药生物指数下跌-2.1%，跑输沪深300指数约3个百分点。申万医药三级子行业均为下跌趋势，其中化学制剂板块跌幅最大约为-0.5%，中药行业下跌幅度最大约为-3.5%。  行业政策：1）首批鼓励仿制药品目录将发布。根据临床用药需求，2019年6月底前，发布第一批鼓励仿制的药品目录，引导企业研发、注册和生产，对纳入鼓励仿制药品目录的仿制药按规定予以优先审评审批。2020年起，每年年底前发布鼓励仿制的药品目录。2）社会办医取消部分机构前置审批。9部门明确取消部分医疗机构设置审批作为前置条件，对卫生健康、中医药主管部门规定实行设置审批、执业登记“两证合一”的社会办医疗机构，其他部门履行审批手续时不得以取得卫生健康、中医药主管部门的设置批准文件作为前置条件。3）北京市促进预约号源向基层下沉。北京市卫健委近日发布的《北京市改善医疗服务规范服务行为2019年行动计划》提出，促进预约号源向基层下沉，专科医联体核心医院的相关专科预留30%的专家号源给合作医疗机构。此外，原则上三级综合医院全部开展知名专家团队服务。。  投资策略：近期行业内出台多项政策，如“4+7”城市带量采购大幅降价且已有全国联动趋势、国家卫健委计划出台国家版辅助用药目录、国家医保局推进DRGs国家试点以及深圳地区推进耗材带量采购及医疗服务价格改革等，我们认为虽然系列政策短期对行业的影响或具有不确定性，但中长期看对医药产业健康发展构成利好。在该背景下，我们仍维持2019年“轻药重医”为行业选股思路，建议中短期回避化药仿制药。在标的选择上，其一是需要选择创新药增量多、仿制药存量影响小的标的；其二是选择非药，如医疗器械、CRO子行业、疫苗产业、医疗服务、药店等。由于医药需求和医保总支出增长的持续性，我们仍对医药行业2019年不悲观，医药仍为2019年战略性重点配置行业，具体选股思路如下：1）制药板块：化药仿制药和辅助用药仍承压较大，短期压估值，中长期或杀估值，建议中短期回避，但我们看好政策明确鼓励的创新药及创新药产业链，重点推荐：恒瑞医药（600276）、药明康德（603259）和泰格医药（300347）以及不受政策影响且业绩仍呈高速增长的生物药及品牌中药板块，重点推荐；智飞生物（300122）、康泰生物（300601）、长春高新（000661）和片仔癀（600436）；2）非药板块：我们战略性看好医疗器械和医疗服务，其中医疗器械我们认为分级诊疗及鼓励进口替代政策环境上，医疗设备＞IVD（设备+耗材）＞高值耗材，重点推荐：迈瑞医疗（300760）、万东医疗（600055）和鱼跃医疗（002223），其中医疗服务板块我们仍看好两大消费属性强，且不受医保限制的连锁医疗服务龙头：爱尔眼科（300015）和美年健康（002044）。  风险提示：药品降价超预期风险，医改政策执行低于预期风险。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 600276 恒瑞医药 54.35 买入 0.87 1.1 1.43 62 49 38 300760 迈瑞医疗 101.58 买入 3.01 3.66 4.48 34 28 23 002422 科伦药业 20.11 买入 0.52 0.88 1.16 39 23 17 000661 长春高新 172.50 买入 3.89 5.84 7.93 44 30 22 600055 万东医疗 9.48 买入 0.27 0.38 0.5 35 25 19 数据来源：聚源数据，西南证券 -32%-23%-13%-4%5%15%18/118/318/518/718/918/1119/1医药生物 沪深300 医药行业周报（12.31-1.6） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 医药行业观点 上周医药生物指数下跌-2.1%，跑输沪深300指数约3个百分点。申万医药三级子行业均为下跌趋势，其中化学制剂板块跌幅最大约为-0.49%，中药行业下跌幅度最大约为-3.5%。 1.1 行业政策 首批鼓励仿制药品目录将发布 日前，国家卫生健康委官网发布了《关于印发加快落实仿制药供应保障及使用政策工作方案的通知》。通知提出，2018年4月，国务院办公厅印发了《关于改革完善仿制药供应保障及使用政策的意见》（国办发〔2018〕20号）。为确保党中央、国务院决策部署落地见效，制定了《关于加快落实仿制药供应保障及使用政策工作方案》。通知提出，及时发布鼓励仿制的药品目录。根据临床用药需求，2019年6月底前，发布第一批鼓励仿制的药品目录，引导企业研发、注册和生产。2020年起，每年年底前发布鼓励仿制的药品目录。 “重大仿制药物”受力挺。通知显示，要加强仿制药技术攻关，将制约仿制药产业发展的支撑技术（包括药品仿制关键技术研发、制剂工艺提升改造、原辅料及包装材料研制等）和临床必需、国内尚无仿制的药品及其制剂研发列入国家相关科技计划，进行科技攻关。 鼓励仿制的药品目录出台后，及时将目录内重点化学药品、生物药品关键共性技术研究列入国家相关科技计划。研究制定2019~2023年仿制药科技攻关计划，条件成熟时，抓紧报国家科技计划管理部际联席会议审议。将“重大仿制药物”列为中央预算内增强制造业核心竞争力和技术改造专项重点支持方向，制定2018~2020年行动计划。对纳入鼓励仿制药品目录的仿制药按规定予以优先审评审批。严格药品审评审批，坚持按与原研药质量和疗效一致的原则受理和审评审批仿制药，提高药品质量安全水平。加快推进仿制药质量和疗效一致性评价，细化落实鼓励企业开展一致性评价的政策措施。进一步释放一致性评价资源，支持具备条件的医疗机构、高等院校、科研机构和社会办检验检测机构参与一致性评价工作。采取有效措施，提高医疗机构和医务人员开展临床试验的积极性。 加快推进医保支付方式改革。2018年底前全面落实按通用名编制药品采购目录，药品集中采购优先选用通过一致性评价的品种（国家医保局、国家卫生健康委、国家药监局负责，地方结合实际实施）。推动药学服务高质量发展，加大对临床用药监管力度，推动临床合理用药。2019年6月底前，制定《医疗机构药物合理使用考核管理办法》。全面落实处方点评制度，利用信息化手段，对处方实施动态监测及超常预警，及时干预不合理用药。 制定2019~2023年行动计划，开展药品临床综合评价工作，重点围绕治疗效果、不良反应、用药方案、药物经济学等方面开展评价。加强药师队伍建设，提高药师技术水平，强化药师在处方审核和药品调配中的作用。加快推进医保支付方式改革，全面推进建立以按病种付费为主的多元复合型医保支付方式，逐步减少按项目付费。鼓励探索按疾病诊断相关分组（DRG）付费方式。通过医保药品支付标准引导措施，逐步实现通过质量和疗效一致性评价的仿制药与原研药按相同标准支付。在全面推行医保支付方式改革的地区以及已制定医保药品支付标准的地区，允许公立医院在省级药品集中采购平台上联合带量、带预算采购。(每日经济新闻) 社会办医取消部分机构前置审批 医药行业周报（12.31-1.6） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 2019年1月2日，国家发改委联合民政部、自然资源部、生态环境部、住房城乡建设部、卫生健康委、应急部、市场监管总局、中医药局等9部门共同发布《关于优化社会办医医疗机构跨部门审批工作的通知》。《通知》明确：取消部分医疗机构设置审批作为前置条件，对卫生健康、中医药主管部门规定实行设置审批、执业登记“两证合一”的社会办医疗机构，其他部门履行审批手续时不得以取得卫生健康、中医药主管部门的设置批准文件作为前置条件。 一、环境影响方面实行审批或备案管理。根据建设项目对环境的影响程度实行分类管理，对可能造成环境影响的医疗机构项目实行环境影响报告书或者环境影响报告表审批管理。对环境影响很小、不需要进行环境影响评价的医疗机构项目实行环境影响登记表备案管理。 二、这些项目无须办理相关备案手续。建筑面积在300平方米以下或投资30万元（或省级住房城乡建设主管部门确定的可以不申请办理施工许可证的限额）以下的医疗机构设施，不需要办理消防设计、竣工验收备案手续。 三、放宽100张床位以下项目评估审查。凡是符合已经批复的控制性详细规划的区域，各地可不再对区域内100张床位或地方自行确定床位数以下的具体医疗机构工程建设项目进行交通影响、水影响、地震安全性等方面的评估审查。（基层医师公社） 北京市促进预约号源向基层下沉 北京市卫健委近日发布的《北京市改善医疗服务规范服务行为2019年行动计划》提出，促进预约号源向基层下沉，专科医联体核心医院的相关专科预留30%的专家号源给合作医疗机构。此外，原则上三级综合医院全部开展知名专家团队服务。 据了解，行动计划与《北京市医耗联动综合改革实施方案》同步发布，旨在进一步改善医疗服务，规范服务行为，巩固医药分开综合改革成效，推动医耗联动综合改革平稳有序开展，增强群众就医获得感。 行动计划提出，促进预约号源向基层下沉，医联体核心医院优先向医联体内基层医疗卫生机构预留预约号源，专科医联体核心医院的相关专科预留30%专家号源给合作医疗机构。 为引导患者按需就医，北京市医院管理局于2016年起在市属医院陆续推出知名专家团队100余个。初诊患者由团队医生进行首诊，根据患者病情在知名专家领衔的团队内层级转诊，通过“院内分级诊疗”让知名专家集中精力解决疑难病例。根据行动计划的要求，原则上北京的三级综合医院将全部开展知名专家团队服务。 为进一步提升基层医疗卫生服务能力，行动计划提出将建设100个国家级临床重点专科医联体基层服务点，方便患者就近就医。医联体内开展远程医疗服务覆盖率达到80%以上。社区卫生服务中心100%实施先诊疗后结算服务，100%实现妇女儿童规范化服务。（新华网） 1.2 医药行业2018年三季报总结：医药分化加剧，把握产业龙头 医药制造：筛选统计了226家医药工业上市公司2018年三季报数据。前三季度上市公司收入、归母净利润总额增速分别为22.1%、16.7%，其中Q3收入、归母净利润总额增速分别为20.2%、11.6%。我们认为：由于创新药政策环境友好，龙头公司加大对研发投入及两票制低开转高开影响，利润增速低于收入增速。业绩增