分级基金风险与机会提示日报：分级B大跌，伪溢价再现

请阅读最后一页信息披露 金融产品 证券研究报告 上 分级基金风险与机会提示日报 分级B大跌，伪溢价再现 分析师 ：金赟 SAC：S0160511030004 ：0571-87620727 ：jiny@ctsec.com 联系人 ：楼扬 ：0571-87821321 ：louyang@ctsec.com 联系人 ：温晓丽 ：0571-87620749 ：wenxl@ctsec.com 2015年09月16日 一、下折预警 9月15日，三大股指跳空低开，稍有回升后又继续下挫，行业板块无一幸免，全线翻绿。沪深两市共716只个股跌停，市场亏钱效应骤增。截至收盘，上证综指收跌3.52%，深证成指收跌4.98%，创业板指收跌5.70%。 9月监管层加大力度清理券商场外配资，市场阴霾笼罩，人气低迷，投资者也少有入场。9月15日沪深两市全日成交金融合计4776.15亿元，降至近三个月低点，量能已萎缩到极致。连日的大幅下跌使深证成指已达本轮调整新低，上证综指和创业板指距离新低也仅一步之遥。 大盘继续下跌的情况下，分级B损失惨重。9月15日，共有7只分级B触发下折，分别为：金鹰500B（150089）、诺德300B（150093）、TMTB（150216）、NCF环保B（150191）、新能源B（150218）、环保B级（150238）、中小300B（150058）。明日上午9：30-10:30，已经触发下折的分级品种将停牌一小时，如果是深交所品种，下午1:00-2:00仍然要停牌一小时。明日为下折基准日，暂停配对转换和申购赎回，建议持有上述分级B类的投资者首先尝试跌停卖出，其次选择买入相应A类份额，持有A+B以减少亏损。 此外，创业50B（150304）、煤炭B级（150290）、网金B（502038）、券商B级（150236）、金融地B（150282）、电子B（150232）、成长B级（150214）、证券B（502012）等17只分级B的母基金距离下折跌幅在10%以内。大盘连日大跌，市场难见回暖，需谨防后市反复风险，建议对临近下折的分级B避而远之。 财通证券研究所 固定收益与金融产品评价部 2 金融产品 证券研究报告 表01：已下折品种一览 B代码 B简称 净值 收盘价 溢价率 母基预估仓位 B份额预期损失 A份额预期收益 150089.SZ 金鹰500B 0.2062 0.3380 63.9% 95.0% -35.4% -2.4% 150093.SZ 诺德300B 0.2150 0.3440 60.0% 95.0% -33.9% -1.9% 150216.SZ TMTB 0.2172 0.3730 71.7% 95.0% -38.4% -2.1% 150191.SZ NCF环保B 0.2210 0.3390 53.4% 95.0% -31.0% -3.9% 150218.SZ 新能源B 0.2300 0.3840 67.0% 95.0% -36.6% -4.1% 150238.SZ 环保B级 0.2390 0.3770 57.7% 95.0% -32.9% -1.9% 150058.SZ 中小300B 0.2440 0.3140 28.7% 95.0% -17.2% -2.5% 数据来源：Wind资讯、财通证券研究所 注：我们在折算日和复牌日跟踪指数均下跌2%的这种略悲观的情景下，预估份额的下折收益 表02：临近下折品种一览 B代码 B简称 净值 收盘价 溢价率 下折母基需跌 母基预估仓位 B份额预期损失 A份额预期收益 150304.SZ 创业50B 0.2850 0.3170 11.2% -2.7% 81.6% -16.1% -2.7% 150290.SZ 煤炭B级 0.2920 0.3950 35.3% -3.2% 94.6% -33.0% -3.0% 502038.SH 网金B 0.2933 0.4100 39.8% -3.3% 95.0% -35.5% -2.9% 150236.SZ 券商B级 0.3080 0.3430 11.4% -4.4% 10.1% -20.1% 1.9% 150282.SZ 金融地B 0.3340 0.3530 5.7% -6.2% 84.9% -24.7% -1.1% 150232.SZ 电子B 0.3359 0.3830 14.0% -6.3% 11.8% -28.5% 2.1% 150214.SZ 成长B级 0.3440 0.3620 5.2% -3.6% 95.0% -26.9% -1.5% 502012.SH 证券B 0.3453 0.4040 17.0% -7.0% 92.0% -34.4% -1.5% 502005.SH 军工B 0.3645 0.4080 11.9% -8.3% 95.0% -35.2% -1.6% 150244.SZ 创业B 0.3800 0.4010 5.5% -9.3% 24.8% -32.1% 0.3% 150052.SZ 沪深300B 0.3800 0.3770 -0.8% -5.9% 95.0% -29.8% -0.7% 150318.SZ E金融B 0.3860 0.4010 3.9% -4.0% 95.0% -34.0% -2.9% 150118.SZ 房地产B 0.4000 0.3600 -10.0% -5.5% 95.0% -26.5% -6.0% 150199.SZ 食品B 0.4117 0.3490 -15.2% -8.5% 95.0% -24.2% -6.7% 502058.SH 医疗B 0.4581 0.4690 2.4% -9.3% 95.0% -43.6% -3.4% 150165.SZ 可转债B 0.6580 0.7600 15.5% -6.9% 49.6% -37.0% -5.1% 150033.SZ 多利进取 0.7478 0.8460 13.1% -7.2% 0.0% -48.0% -14.7% 数据来源：Wind资讯、财通证券研究所 注：我们在折算日和复牌日跟踪指数均下跌2%的这种略悲观的情景下，预估份额的下折收益 财通证券研究所 固定收益与金融产品评价部 3 金融产品 证券研究报告 二、A类份额投资机会 9月15日，A类份额成交额为33.63亿元，成交金额连续2日小幅上升，可见在市场低迷的情况下，投资者通过A类份额避险动机明显。该日A类份额平均涨跌幅为0.20%，连续2日整体收涨。 当日，涨幅居前的A类份额有：新能源A（150217）、金融A（150157）、带路A（502017）、深证100A（150083）、传媒业A（150233），涨幅均在1.50%以上。当日跌幅居前的A类份额有： 深成指A（150022）、1000A（150263）、一带A（150265）、国金300A（150140），跌幅均在1.71%以上。 A类份额隐含收益率平均为5.33%，相比前一日小幅下降，其中隐含收益率最高的前5只A类份额分别为深成指A（150022，6.38%）、深100A（150112，6.25%）、中航军A（150221，6.08%）、煤炭A基（150321，6.02%）、中小300A（150057，5.94%），继续维持在相对较高位置，注意到这些品种在前期A类份额整体收跌时并未受到太大影响，因此存在过度上涨的回调需求。可关注前几日跌幅较大的品种，未来股市若再度出现下行，这些品种的折价保护较高。 三、B类份额投资机会 9月15日，B类份额成交额为24.80亿元，成交金额萎缩十分明显。B类份额平均跌幅为7.27%，跌幅继续扩大。共有75只分级B跌停，跌停数较前一交易日还要增多，仅有互利B（150067）1只分级B收红，涨幅仅为0.53%。分级B量价齐跌，投资者恐慌情绪异常浓重，短期内即使大盘超跌反弹，市场情绪也难以快速修复。分级B的高杠杆特性使其在这种市场行情中跌势更为惨重。再次提醒投资者注意由于净值和价格跌幅不一致带来的溢价冲高风险以及后续可能的补跌行情。市场短期维持宽幅震荡，投资者尽量“多看少动”，勿博反弹。 四、折溢价套利机会 各类指数随大盘连日大跌，伪溢价普遍出现。截至周二收盘后，溢价率高于8.0%的分级基金有6只，分别是交银国证新能源（164905,11.39%）、国泰深证TMT50（160224,10.02%）、金鹰中证500（162107,8.50%）、鹏华中证信息技术（160626，8.45%）、新华中证环保产业（164304,8.40%）、鹏华中证环保产业（160634,8.31%）。考虑到溢价率高的是触发下折的品种，不建议投资者参与溢价套利。 财通证券研究所 固定收益与金融产品评价部 4 金融产品 证券研究报告 目前，折价率高于5.0%的品种有3只，分别是招商中证证券公司（161720，-5.72%）、易方达国企改革（502006，-5.65%）、富国国企改革（161026，-5.49%）。虽然折价率空间较大，但是在市场走势存在较大不确定的情况下，参与套利的风险亦较大，投资者需谨慎操作。 表03：整体溢价率高于8.0%的品种 母基金代码 母基金简称 整体折溢价 A份额折溢价 B份额折溢价 160634.OF 鹏华中证环保产业 8.3% -3.4% 57.7% 164304.OF 新华中证环保产业 8.4% -1.3% 53.4% 160626.OF 鹏华中证信息技术 8.4% -7.3% 28.5% 162107.OF 金鹰中证500 8.5% -2.7% 18.7% 160224.OF 国泰深证TMT50 10.0% -3.0% 25.0% 164905.OF 交银国证新能源 11.4% -1.1% 20.0% 数据来源：Wind资讯、财通证券研究所 表04：整体折价率高于5.0%的品种 母基金代码 母基金简称 整体折溢价 A份额折溢价 B份额折溢价 161026.OF 富国国企改革 -5.5% -7.4% -3.4% 502006.OF 易方达国企改革 -5.7% -6.9% -4.4% 161720.OF 招商中证证券公司 -5.7% -7.3% -4.2% 数据来源：Wind资讯、财通证券研究所 财通证券研究所 固定收益与金融产品评价部 5 金融产品 证券研究报告 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 主要研究领域 宏观经济、固定收益、金融产品 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的内部客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的