分级基金风险与机会提示日报：企稳迹象初显，适当关注B类机会

请阅读最后一页信息披露 金融产品 证券研究报告 上 分级基金风险与机会提示日报 企稳迹象初显，适当关注B类机会 分析师 ：金赟 SAC：S0160511030004 ：0571-87620727 ：jiny@ctsec.com 研究助理 ：楼扬 SAC：S0160515090001 ：0571-87821321 ：louyang@ctsec.com 联系人 ：温晓丽 ：0571-87620749 ：wenxl@ctsec.com 2015年09月23日 9月22日，三大股指全线高开，随后沪深两市震荡上行，创业板震荡下行。沪深两市在券商板块的带动下全日表现较强，均小幅收涨，其中上证综指收涨0.92%，深证成指收涨0.61%。创业板则结束了连续4个交易日的强势行情，收跌0.02%。 在9月底之前，市场的最大风险仍在于场外配资清理的进程，当出现相关消息时，市场容易走出大幅震动（参考上周），而在风平浪静之时，市场则趋于形成一种弱平衡。不过，若是短期内没有太过利空的消息面出现，这种弱平衡有向积极方面倾斜的可能。近期中央高层频繁力挺股市发展，李克强和习近平先后表示需积极培育长期稳定健康发展的资本市场，也给予投资者对市场未来成熟度提高的一种憧憬（虽然对短期并没有什么帮助）。 建议投资者可从2个维度挑选分级B类份额： （1）我们在此前的日报中已多次提示，弱市看银行，强市看成长。银行始终是国家队拉升指数的主战场，当市场处于低谷时，投资者可在短期内给予关注；而诸如计算机、电子、传媒、国防军工等，则是机构和散户的主战场，当市场显现亢奋时，相应品种反弹力度更强，应成为投资者的首选。 （2）从折溢价的角度来看，前期过于悲观的气场使得大量B类份额出现折价，而一旦市场情绪上有所好转，这类折价B将会显现出惊人弹性，昨天推荐的2个军工B均是这种类型。因此，若今天市场走势相对乐观，建议仍可采用该策略选择投资标的。目前成交量较大、且处于折价的B份额有：证券B级（150224）、医药B（150131）、NCF环保B（150191）。 财通证券研究所 固定收益与金融产品评价部 2 金融产品 证券研究报告 一、下折预警 9月22日，无分级B触发下折，同时母基金距离下折跌幅在10%以内的分级B缩减到5只，分别为：创业50B（150304）、券商B级（150236）、电子B（159232）、金融地B（150282）、可转债B（150165）。 表01：临近下折品种一览 B代码 B简称 净值 收盘价 溢价率 下折母基需跌 母基预估仓位 B份额预期损失 A份额预期收益 150304.SZ 创业50B 0.3122 0.3360 7.6% -4.7% 18.1% -18.7% -1.2% 150236.SZ 券商B级 0.3190 0.3790 18.8% -5.1% 11.0% -27.8% 1.9% 150232.SZ 电子B 0.3651 0.4060 11.2% -8.3% 22.1% -32.9% 1.7% 150282.SZ 金融地B 0.3760 0.4100 9.0% -9.1% 95.0% -35.5% -1.8% 150165.SZ 可转债B 0.7450 0.8390 12.6% -9.5% 44.2% -42.7% -5.1% 数据来源：Wind资讯、财通证券研究所 注：我们在折算日和复牌日跟踪指数均下跌2%的这种略悲观的情景下，预估份额的下折收益 二、A类份额投资机会 9月22日，A类份额成交额仅为21.33亿元，较前一日微幅提升，但仍然处于量能低位。9月以来，分级A平均成交额仅为33亿元，相比7月已下滑64%；而目前单支A类份额的平均场内份额数仅为3.6亿份，相比峰值的17亿份已不可同日而语。在经历了7月看跌价值的上涨、8月配对转换价值的推动后，目前A类份额的潜在上涨空间已所剩无几，这就造成了近期走势趋平，整体表现缺乏亮点的现象。 周二，A类份额整体微跌0.07%，其中涨幅居前的A类份额有：资源A级（150059）、证券A级（150223）、NCF环保A（150190）、高铁A级（150293）、同瑞A（150064），涨幅均在0.94%以上。该日跌幅居前的A类份额有：多利优先（150032）、深证100A（150083）、新能源A（150217）、上50A（502041）、健康A（150219），跌幅均在1.97%以上。 A类份额隐含收益率平均为5.34%，近期整体变化不大。其中隐含收益率最高的前5只A类份额分别为深成指A（150022，6.52%）、中航军A（150221，6.07%）、深100A（150112，6.05%）、煤炭A基（150321，6.02%）、H股A（150175，5.89%）。 财通证券研究所 固定收益与金融产品评价部 3 金融产品 证券研究报告 三、B类份额投资机会 9月22日，B类份额成交额为47.08亿元，连续2个交易日出现回升。B类份额平均涨跌幅为0.93%，虽整体收涨，但涨幅较前一交易日明显回落。其中涨幅居前的分级B分别为：煤炭B级（150290）、军工B（502005）、医疗B（502058）、军工B（150182）、网金B（502038），涨幅均在9.34%以上。这些品种由于前期过于强烈的悲观氛围而导致较大幅度的折价，因此当市场出现反弹时，其恢复溢价的内在述求较强，反弹力度明显较其他溢价B更大。 跌幅居前的分级B分别为：信息安B（150310）、智能B（150312）、中证800B（150139）、上50B（501042）、生物药B（150272），跌幅均不太大，且流动性较弱。 鉴于反弹的持续性存疑，短期内，建议投资者可从2个维度挑选分级B类份额： （1）我们在此前的日报中已多次提示，弱市看银行，强市看成长。银行始终是国家队拉升指数的主战场，当市场处于低谷时，投资者可在短期内给予关注；而诸如计算机、电子、传媒、国防军工等，则是机构和散户的主战场，当市场显现亢奋时，相应品种反弹力度更强，应成为投资者的首选。 （2）从折溢价的角度来看，前期过于悲观的气场使得大量B类份额出现折价，而一旦市场情绪上有所好转，这类折价B将会显现出惊人弹性，昨天推荐的2个军工B均是这种类型。因此，若今天市场走势相对乐观，建议仍可采用该策略选择投资标的。目前成交量较大、且处于折价的B份额有：证券B级（150224）、医药B（150131）、NCF环保B（150191）。 四、折溢价套利机会 截至9月22日收盘，市场上分级基金的溢价空间相对前一交易日有所收窄，溢价率高于2.00%的分级基金仅有4只，分别是方正富邦中证保险（167301，2.30%）、鹏华创业板（160637，2.42%）、浙商沪深300（166802,6.26%），中海中证高铁产业（502030，7.87%）。但考虑到这些品种二级市场成交量均较小，如果介入进行溢价套利，最终很有可能将面临因无法易手子份额而导致套利失败的可能。 市场上分级基金的折价空间亦有所收窄，目前市场上的分级基金无一品种的折价率高于1.50%，折价率最高的分级基金为工银瑞信中证500（164809），其折价率也仅为1.37%，折价安全垫较低。 财通证券研究所 固定收益与金融产品评价部 4 金融产品 证券研究报告 表02：整体溢价率高于4.5%的品种 母基金代码 母基金简称 整体折溢价 A份额折溢价 B份额折溢价 167301.OF 方正富邦中证保险 2.3% -7.7% 14.8% 160637.OF 鹏华创业板 2.4% -5.3% 20.7% 166802.OF 浙商沪深300 6.3% 7.5% 17.6% 502030.OF 中海中证高铁产业 7.9% -5.4% 28.6% 数据来源：Wind资讯、财通证券研究所 财通证券研究所 固定收益与金融产品评价部 5 金融产品 证券研究报告 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 主要研究领域 宏观经济、固定收益、金融产品 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的内部客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。