分级基金风险与机会提示日报：股市大跌，下折潮再显

请阅读最后一页信息披露 金融产品 证券研究报告 上 分级基金风险与机会提示日报 股市大跌，下折潮再显 分析师 ：金赟 SAC：S0160511030004 ：0571-87620727 ：jiny@ctsec.com 联系人 ：楼扬 ：0571-87821321 ：zhaoly@mail.ctsec.com 联系人 ：温晓丽 ：0571-87620714 ：wenxl@ctsec.com 2015年08月25日 一、下折预警 周一，证保B（150178）、创业板B（150153）、同瑞B（150065）、国金50B（502022）、中证90B（150031）、证券股B（150302）、工业4B（150316）已于收盘后触发下折，今日为下折基准日，各子份额会在9:30-10:30停牌一小时，需要特别注意的是，无论今天收盘后B类份额净值是否高于0.25，都将在明日进行下折，各位投资者需规避这些危险品种。对于已持有该品种的投资者，建议先尝试着卖出B类份额，倘若距离收盘前1小时仍缺乏对手盘，则应快速购入等份额数的A类份额，并在收盘前及时申请合并。 此外，目前有证券B（150172）、证保B级（150226）、信息B（150180）、券商B（150201）、国企改B（502008）、500等权B（502002）、成长B（150091）、煤炭B基（150322）等20只产品母基金距离下折的跌幅仅在10%以内，投资者需特别注意，及时卖出所持有的份额止损，切勿入场搏反弹。 财通证券研究所固定收益与金融产品评价部2 金融产品 证券研究报告 表01：临近下折品种一览 B代码 B简称 净值 收盘价 溢价率 下折母基需跌 母基预估仓位 B份额预期损失 A份额预期收益 150178.SZ 证保B 0.1740 0.4010 130.5% 100.3% -52.3% 3.0% 150153.SZ 创业板B 0.1760 0.3390 92.6% 86.5% -42.9% 3.8% 150065.SZ 同瑞B 0.1930 0.3300 71.0% 110.6% -35.6% 3.3% 502022.SH 国金50B 0.2110 0.4280 102.8% 96.0% -45.5% 1.9% 150031.SZ 中证90B 0.2210 0.4110 86.0% 97.3% -40.9% 2.7% 150302.SZ 证券股B 0.2332 0.2510 7.6% 27.0% -0.6% 0.7% 150316.SZ 工业4B 0.2380 0.4460 87.4% 103.9% -41.3% 3.8% 150172.SZ 证券B 0.5100 0.2511 103.1% -0.1% 95.1% -46.1% 6.2% 150226.SZ 证保B级 0.2730 0.2524 8.2% -0.2% 37.1% 0.7% 3.6% 150180.SZ 信息B 0.4950 0.2640 87.5% -1.1% 105.5% -44.4% 6.3% 150201.SZ 券商B 0.5430 0.2670 103.4% -1.3% 97.0% -49.4% 7.1% 502008.SH 国企改B 0.4670 0.2743 70.3% -1.9% 89.2% -41.1% 6.4% 502002.SH 500等权B 0.4770 0.2750 73.5% -2.0% 84.1% -42.3% 5.2% 150091.SZ 成长B 0.4750 0.2901 63.7% -3.1% 122.6% -42.1% 5.5% 150322.SZ 煤炭B基 0.3560 0.2970 19.9% -3.6% 88.7% -22.8% -2.1% 502050.SH 上证50B 0.5230 0.3051 71.4% -4.2% 91.1% -47.4% 5.9% 150246.SZ 互联B 0.5250 0.3100 69.4% -4.5% 66.1% -47.6% 5.9% 150294.SZ 高铁B级 0.5220 0.3218 62.2% -5.4% 98.9% -47.3% 3.6% 150236.SZ 券商B级 0.3830 0.3230 18.6% -5.4% 11.4% -28.2% 6.3% 150139.SZ 中证800B 0.5430 0.3270 66.1% -5.7% 90.8% -49.4% 6.0% 150288.SZ 钢铁B 0.4420 0.3270 35.2% -5.8% 81.2% -37.8% 3.3% 150282.SZ 金融地B 0.5350 0.3370 58.8% -6.5% 98.4% -48.6% 5.8% 150312.SZ 智能B 0.5360 0.3590 49.3% -8.0% 112.5% -48.7% 7.1% 150310.SZ 信息安B 0.5540 0.3670 51.0% -8.5% 72.7% -50.4% 7.5% 150210.SZ 国企改B 0.5600 0.3700 51.4% -8.7% 94.2% -50.9% 8.4% 150208.SZ 地产B端 0.5620 0.3780 48.7% -9.2% 103.9% -51.1% 7.1% 150232.SZ 电子B 0.4530 0.3834 18.2% -9.5% 12.0% -39.3% 7.1% 数据来源：Wind资讯、财通证券研究所 财通证券研究所固定收益与金融产品评价部3 金融产品 证券研究报告 二、A类份额投资机会 8月24日，A类份额成交额为134.97亿元，平均微涨0.63%，其中涨幅居前的A类份额有：上证50A（502049）、证保A（150177）、互联A（150245）、证券A（150171）、国金50A（502021）和信息A（150179），涨幅均在3.3%以上，可以看出，涨幅居前的均为临近下折或确定下折品种，A类份额的看跌期权价值凸显。 除去新上市品种，跌幅居前的A类份额有：1000A（150263）、地产A端（150207）、浙商稳健（150076）、500A（150055）、深100A（150112），这些品种成交量较小，流动性较差。 该日A类份额隐含收益率平均为5.79%，其中隐含收益率最高的前5只A类份额分别为煤炭A基（150321，6.80%）、深100A（150112，6.75%）、H股A（150175，6.47%）、建信50A（150123，6.33%）、新能A级（150327，6.30%），但纵向比较而言，经过前期价格的上涨，现阶段隐含收益率普遍不高，债性价值不足，长期配置型投资者建议采取观望策略，等待更好进入机会。 对于博取下折收益的事件性机会而言，建议投资者关注那些距离下折近、折价率高且母基金仓位较重的品种，如国企改A（150209）、信息安A（150309）和券商A（150200） 三、B类份额投资机会 8月24日，B类份额成交额为33.64亿元，成交量较小，因多达113只基金跌停而缺乏流动性，凸显目前市场环境的糟糕，平均跌幅达到9.7% 近期A股市场恐慌情绪蔓延，投资者信心几度匮乏，前期股灾低点被轻松击穿，在这种萧条的市场环境下，尽管我们仍相信市场依旧处于“上有顶，下有底”的箱体震动阶段，但对于底部水平线的判断可能更显悲观。不过政府显然会比我们更加着急，乐观预计本周内将出现阶段性低点，但我们仍不建议投资者在情势尚未明朗下借助B类份额搏反弹，防范下折风险仍是现阶段的当务之急。 财通证券研究所固定收益与金融产品评价部4 金融产品 证券研究报告 四、折溢价套利机会 由于母基金单位净值的涨跌不受上下限的制约，而场内子份额价格涨跌则存在10%的涨跌停限制，在市场大跌的背景下，分级基金的整体溢价率被动抬高，造成了伪溢价的现象，目前有鹏华中证800证券保险、国金通用上证50、招商中证证券公司、申万菱信中证申万证券、长盛同瑞中证200等十余只产品溢价率在10%以上。但这种现象并不适合溢价套利，因为之后2个交易日B类份额仍存在较大跌幅空间，甚至存在跌停风险，投资者需特别注意。 目前无明显折价套利空间。 财通证券研究所固定收益与金融产品评价部5 金融产品 证券研究报告 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 主要研究领域 宏观经济、固定收益、金融产品 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的内部客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。