分级基金风险与机会提示日报：分级B普跌，A类避险价值再起

请阅读最后一页信息披露 金融产品 证券研究报告 上 分级基金风险与机会提示日报 分级B普跌，A类避险价值再起 分析师 ：金赟 SAC：S0160511030004 ：0571-87620727 ：jiny@ctsec.com 联系人 ：楼扬 ：0571-87821321 ：louyang@ctsec.com 联系人 ：温晓丽 ：0571-87620749 ：wenxl@ctsec.com 2015年09月15日 一、下折预警 9月14日，A股在连续多日的横盘之后迎来大幅下跌，创业板更是一度跌停。沪深两市共1417只个股跌停，盘面惨不忍睹。截至收盘，上证综指收跌2.67%，深证成指收跌6.55%，创业板指收跌7.49%。 在证监会对配资八大机构重罚8.4亿的利空下，券商股集体走低，后带动市场下跌。国企改革总体方案的落地加上国家队护盘也难以阻止千股跌停的局面，个股恐慌气氛再度出现，市场疲弱显而易见。监管层对于券商存量场外配资的清理仍是市场整个9月挥之不去的阴霾，短期内指数趋势不确定性仍然较大，建议投资者“多看少动”，不可匆忙伸手。 大盘大幅下跌，分级B大面积跌停。9月14日，共有3只分级B触发下折，分别为：诺安进取（150075）、国防B（150206）、中证500B（150029）。距离下折跌幅在10%以内的母基金达14只，分别为：诺德300B（150093）、中小300B（150058）、TMTB（150216）、创业50B（150304）、NCF环保B（150191）、券商B级（150236）、环保B级（150238）、电子B（150232）、煤炭B级（150290）、金融地B（150282）、 沪深300B（150052）、金鹰500B（150089）、网金B（502038）、可转债B（150165）。大盘大跌过后往往具有一定惯性，一旦市场继续下跌，高杠杆的分级B将会加速下跌。因此，本期不建议投资者参与分级B投资，尤其需要对临近下折的分级B避而远之。 财通证券研究所 固定收益与金融产品评价部 2 金融产品 证券研究报告 表01：已下折品种一览 B代码 B简称 净值 收盘价 溢价率 母基预估仓位 B份额预期损失 A份额预期收益 150075.SZ 诺安进取 0.2310 0.3290 42.4% 95.0% -25.2% -1.7% 150206.SZ 国防B 0.2370 0.3330 40.5% 95.0% -24.7% -0.9% 150029.SZ 中证500B 0.2400 0.3040 26.7% 95.0% -15.9% -1.2% 数据来源：Wind资讯、财通证券研究所 注：我们在折算日和复牌日跟踪指数均下跌2%的这种略悲观的情景下，预估份额的下折收益 表02：临近下折品种一览 B代码 B简称 净值 收盘价 溢价率 下折母基需跌 母基预估仓位 B份额预期损失 A份额预期收益 150093.SZ 诺德300B 0.2910 0.3820 31.3% -3.1% 95.0% -30.7% -1.0% 150058.SZ 中小300B 0.2970 0.3490 17.5% -4.9% 95.0% -23.7% -2.4% 150216.SZ TMTB 0.2983 0.4140 38.8% -3.6% 95.0% -36.1% -1.1% 150304.SZ 创业50B 0.2989 0.3520 17.8% -3.7% 81.6% -24.4% -2.8% 150191.SZ NCF环保B 0.3050 0.3770 23.6% -4.1% 95.0% -29.8% -4.4% 150236.SZ 券商B级 0.3140 0.3490 11.1% -4.8% 10.1% -21.5% 1.7% 150238.SZ 环保B级 0.3150 0.4190 33.0% -4.9% 95.0% -36.9% -0.7% 150232.SZ 电子B 0.3532 0.3900 10.4% -7.5% 11.8% -29.8% 2.4% 150290.SZ 煤炭B级 0.3630 0.4390 20.9% -8.3% 94.6% -39.7% -3.2% 150282.SZ 金融地B 0.3760 0.3820 1.6% -9.1% 84.9% -30.5% -1.0% 150052.SZ 沪深300B 0.3800 0.4190 10.3% -9.3% 95.0% -36.9% -0.2% 150089.SZ 金鹰500B 0.3803 0.3760 -1.1% -9.3% 95.0% -29.6% -1.8% 502038.SH 网金B 0.3811 0.4550 19.4% -9.4% 95.0% -41.9% -3.1% 150165.SZ 可转债B 0.6740 0.7910 17.4% -7.4% 49.6% -39.5% -5.1% 数据来源：Wind资讯、财通证券研究所 注：我们在折算日和复牌日跟踪指数均下跌2%的这种略悲观的情景下，预估份额的下折收益 财通证券研究所 固定收益与金融产品评价部 3 金融产品 证券研究报告 二、A类份额投资机会 大盘大幅下跌，市场恐慌情绪浓重，投资者避险情绪再起。9月14日，A类份额成交额为29.14亿元，成交金额较前一交易日小幅上升，平均涨跌幅为0.51%，结束了连续五个交易日总体收跌的行情。 当日，涨幅居前的A类份额有：HS300A（150104）、证券A（502011）、金融A（150157）、网金融A（150331）、消费A（150047），涨幅均在2.11%以上。当日跌幅居前的A类份额有：深证100A（150083）、资源A级（150059）、传媒A级（150247）、证券股A（150301）、证券A级（150223），跌幅均在0.95%以上。大盘再度下行，A类份额的看空价值显现，在前几日价格出现回调的情况下，部分A类份额的折价空间有所恢复，若投资者看空后市，可适当挑选折价率较高的品种投资。 A类份额隐含收益率平均为5.34%，相比前一日小幅下降，其中隐含收益率最高的前5只A类份额分别为深成指A（150022，6.40%）、深100A（150112，6.21%）、中航军A（150221，6.08%）、煤炭A基（150321，6.01%）、中小300A（150057，5.95%），相比前一日均出现不同程度的上升，注意到这些品种在前期A类份额整体收跌时并未受到太大影响，因此存在过度上涨的回调需求。 三、B类份额投资机会 9月14日，B类份额成交额为36.31亿元，成交金额较上一交易日有所上升。B类份额平均跌幅为7.07%，共有67只分级B跌停，仅有11只分级B收涨。当日涨幅居前的B类份额有：银行B级（150242）、银行B（150250）、银行B份（150292）、银行业B（150256）、银行股B（150300），涨幅均在2.07%以上。收涨的分级B几乎都属银行类，得益于国家队的护盘思路。 市场经历数日横盘整理，周一放量大跌，高杠杆的分级B更是损失惨重，部分品种早早封上跌停板。再次提醒投资者注意由于净值和价格跌幅不一致带来的溢价冲高风险以及后续可能的补跌行情。同时，后市趋势不甚明朗，对于临近下折的分级B，建议投资者避而远之，因为一旦下折，损失将十分惨重。 财通证券研究所 固定收益与金融产品评价部 4 金融产品 证券研究报告 四、折溢价套利机会 各类指数大跌的背景下，伪溢价率再度出现。截至周一收盘后，溢价率高于4.5%的分级基金有5只，分别是诺安中证创业成长（163209，8.46%）、鹏华中证信息技术（160626，6.27%）、国泰深证TMT50（160224，5.48%）、新华中证环保产业（164304，4.72%）、富国中证移动互联网（161025，4.68%）。考虑到股市再度下挫对杠杆工具流动性的影响，不建议投资者参与溢价套利。 目前，折价率高于5.0%的品种有5只，分别是招商国证生物医药（161726，-5.16%）、南方中证国企改革（160136，-5.68%）、易方达并购重组（161123，-5.83%）、招商中证煤炭（161724，-5.98%）、易方达生物科技（161122，-6.19%）。虽然折价率空间较大，但是在市场走势存在较大不确定的情况下，参与套利的风险亦较大，投资者需谨慎操作。 表03：整体溢价率高于4.5%的品种 母基金代码 母基金简称 整体折溢价 A份额折溢价 B份额折溢价 161025.OF 富国中证移动互联网 4.7% -5.9% 29.0% 164304.OF 新华中证环保产业 4.7% -0.9% 23.6% 160224.OF 国泰深证TMT50 5.5% -4.2% 38.8% 160626.OF 鹏华中证信息技术 6.3% -7.3% 20.9% 163209.OF 诺安中证创业成长 8.5% -3.0% 42.4% 数据来源：Wind资讯、财通证券研究所 表04：整体折价率高于5.0%的品种 母基金代码 母基金简称 整体折溢价 A份额折溢价 B份额折溢价 161726.OF 招商国证生物医药 -5.2% -7.8% -2.4% 160136.OF 南方中证国企改革 -5.7% -5.0% -6.5% 161123.OF 易方达并购重组 -5.8% -7.5% -3.8% 161724.OF 招商中证煤炭 -6.0% -7.3% -4.5% 161122.OF 易方达生物科技 -6.2% -7.9% -4.3% 数据来源：Wind资讯、财通证券研究所 财通证券研究所 固定收益与金融产品评价部 5 金融产品 证券研究报告 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 主要研究领域 宏观经济、固定收益、金融产品 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的内部客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或