分级基金风险与机会提示日报：大盘深V走势，国防B起死回生

请阅读最后一页信息披露 金融产品 证券研究报告 上 分级基金风险与机会提示日报 大盘深V走势，国防B起死回生 分析师 ：金赟 SAC：S0160511030004 ：0571-87620727 ：jiny@ctsec.com 联系人 ：楼扬 ：0571-87821321 ：louyang@ctsec.com 联系人 ：温晓丽 ：0571-87620749 ：wenxl@ctsec.com 2015年09月09日 一、下折预警 周二，大盘惯性低开，随后稍有脉冲便维持震荡走势。午后银行板块时隔一日再度护盘，指数快速走高，次新股、迪斯尼和上海国资改革概念引发涨停潮激活市场人气，最终上证综指收涨2.92%，深证成指收涨3.29%，创业板指更是大涨5.68%。 早盘开盘前，官方宣称“沪深交易所和中金所拟引入指数熔断机制”以及“个人持股超1年股息红利免征个税”，这两条消息迅速引起各方关注，透露出政府维稳股市的坚决态度。午后大盘走弱，银行板块马上扛起护盘大旗，更加彰显政府托市决心。政府显然已经摆明了态度，但投资者情绪仍然谨慎，周二沪深两市全日成交额总计5241.61亿元，较前一交易日继续萎缩。政府托市充其量为市场提供了安全垫，而绝非市场走强的理由，市场趋势能否反转还需量能配合，反弹的持续性仍然有待考证。 当日大盘深V走势，国防B（150206）起死回生，避免了当日触发下折，但是近日A股市场波动较大，投资者仍然需注意下折风险。目前，有多只B类份额临近下折预警线，如国防B（150206）、中证500B（150029）、诺安进取（150075）、创业50B（150304）、金鹰500B（150089）、TMTB（150216）、券商B级（150236）、新能源B（150218）、环保B级（150238）等17只产品母基金距离下折的跌幅在10%以内。 近期行情难言企稳，投资者参与度依然不高，应谨防市场回落风险。若市场再次出现下跌，杠杆的助涨杀跌会使溢价率普遍较高的B类份额面临巨大下折风险，一旦下折，投资者将面临巨幅亏损，建议投资者尽量回避临近下折品种。 财通证券研究所 固定收益与金融产品评价部 2 金融产品 证券研究报告 表01：临近下折品种一览 B代码 B简称 净值 收盘价 溢价率 下折母基需跌 母基预估仓位 B份额预期损失 A份额预期收益 150206.SZ 国防B 0.2520 0.3920 55.6% -2.6% 95.0% -32.5% 0.1% 150029.SZ 中证500B 0.2590 0.2990 15.4% -4.7% 95.0% -10.9% -0.2% 150075.SZ 诺安进取 0.2600 0.3090 18.8% -4.2% 95.0% -13.8% -1.1% 150304.SZ 创业50B 0.2971 0.4060 36.7% -4.6% 81.6% -34.5% -2.6% 150089.SZ 金鹰500B 0.3040 0.4150 36.5% -7.7% 95.0% -36.3% -1.6% 150216.SZ TMTB 0.3072 0.3730 21.4% -8.2% 95.0% -29.1% -0.6% 150236.SZ 券商B级 0.3210 0.3720 15.9% -5.3% 10.1% -26.4% 2.6% 150218.SZ 新能源B 0.3230 0.4010 24.1% -10.0% 95.0% -34.0% -1.7% 150238.SZ 环保B级 0.3300 0.4150 25.8% -9.9% 95.0% -36.3% -0.3% 150282.SZ 金融地B 0.3390 0.3850 13.6% -8.3% 84.9% -31.0% -1.0% 150058.SZ 中小300B 0.3480 0.3500 0.6% -9.6% 95.0% -23.9% -2.2% 150214.SZ 成长B级 0.3490 0.4170 19.5% -7.2% 95.0% -36.6% -1.3% 150232.SZ 电子B 0.3593 0.4150 15.5% -7.9% 11.8% -34.0% 2.7% 150093.SZ 诺德300B 0.3640 0.3990 9.6% -8.2% 95.0% -33.7% -1.0% 150191.SZ NCF环保B 0.3740 0.3640 -2.7% -8.8% 95.0% -27.3% -3.9% 150165.SZ 可转债B 0.6620 0.8260 24.8% -8.5% 49.6% -42.1% -4.1% 150033.SZ 多利进取 0.8052 0.9360 16.2% -9.0% 0.0% -53.0% -14.8% 数据来源：Wind资讯、财通证券研究所 注：我们在折算日和复牌日跟踪指数均下跌2%的这种略悲观的情景下，预估份额的下折收益 财通证券研究所 固定收益与金融产品评价部 3 金融产品 证券研究报告 二、A类份额投资机会 9月8日，A类份额成交额为51.61亿元，较前一交易日有明显上升。A类份额平均涨跌幅为-0.73%，跌幅较前一个交易日有所扩大。其中涨幅居前的A类份额有：1000A（150263）、新能源A（150217）、高贝塔A（150145）、房地产A（150117）、网金融A（150331）。涨幅均在1.18%以上。跌幅居前的A类份额有：证保A（150177）、地产A端（150207）、国金300A（150140）、深证100A（150083）、钢铁A（502024），跌幅均在3.20%以上。 A类份额隐含收益率平均为5.32%，其中隐含收益率最高的前5只A类份额分别为深成指A（150022，6.41%）、深100A（150112，6.15%）、煤炭A基（150321，6.03%）、中航军A（150221，6.00%）、中小300A（150057,5.96%）。A类份额前期总体上涨速度较快，幅度较大，近几个交易日虽整体下跌，但跌幅不大，故其隐含收益率普遍不高，债性价值不足。长期配置型投资者建议采取观望策略，等待更好进入机会。 周二A股全线收涨，近期能否持续强势还有待观察，因此市场仍有较大不确定性。不过A类价格已经充分体现了其看跌期权价值，目前价格普遍高位，交易性机会不足，建议逢高卖出。当日随着指数在盘尾反弹，国防B免于触发下折，导致国防A价格收盘前遭遇跳水，对于买入国防A（150205）准备参与下折套利的投资者，竹篮打水一场空，因此建议投资者最好在下折基准日结合指数走势选择是否买入A份额并参与下折套利。 三、B类份额投资机会 9月8日，B类份额成交额为41.46亿元，成交量较前一个交易日小幅回落。B类份额出现普涨行情，平均涨跌幅为5.92%，较前几个交易日大幅回升。截至收盘，共有26只分级B涨停，涨幅超过8%的分级B高达47只，仅有4只分级B收跌。 近期市场在政府维稳托市下从逐步止跌到周二大涨，有渐渐回暖的迹象。但近日持续颓靡的量能显示投资者参与度依然不高，市场信心修复难言乐观。在此情况下，对于距离下折有一定距离且整体溢价率较低的B类，如军工B（150182），轻仓谨慎参与，短线操作，注意风险。 财通证券研究所 固定收益与金融产品评价部 4 金融产品 证券研究报告 四、折溢价套利机会 目前市场上分级基金的折溢价率总体仍然较低，截至周二，溢价率高于3.0%的分级基金不足5只，分别是鹏华国证钢铁行业（502023,3.04%）、鹏华中证国防（160630,4.06%）、华安创业板50（160420，5.46%）、银河沪深300成长（161507,7.19%）。折价率高于3.0%的分级基金仅有3只，分别是富国中证工业4.0（161031，-3.26%）、信诚中证TMT产业（165522，-3.93%）、鹏华中证传媒（160629，-3.95%）。 市场上分级基金的折溢价率逐渐收窄，整体溢价率较高的品种距离下折较近，建议规避；可关注折价套利机会。如整体折价率较高的富国中证工业4.0（161031，-3.26%）、信诚中证TMT产业（165522，-3.93%）、鹏华中证传媒（160629，-3.95%），不过在确定性趋势机会尚未出现的情况下，仍然要注意套利风险。 表02：整体溢价率高于3.0%的品种 母基金代码 母基金简称 整体折溢价 A份额折溢价 B份额折溢价 502023.OF 鹏华国证钢铁行业 3.0% -6.7% 12.5% 160630.OF 鹏华中证国防 4.1% -5.4% 55.6% 160420.OF 华安创业板50 5.5% -2.3% 36.7% 161507.OF 银河沪深300成长 7.2% -4.8% 25.6% 数据来源：Wind资讯、财通证券研究所 表03：整体折价率高于3.0%的品种 母基金代码 母基金简称 整体折溢价 A份额折溢价 B份额折溢价 161031.OF 富国中证工业4.0 -3.3% -6.9% 14.0% 165522.OF 信诚中证TMT产业 -3.9% -6.3% 14.9% 160629.OF 鹏华中证传媒 -3.9% -6.0% 9.2% 数据来源：Wind资讯、财通证券研究所 财通证券研究所 固定收益与金融产品评价部 5 金融产品 证券研究报告 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 主要研究领域 宏观经济、固定收益、金融产品 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的内部客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任