核心矛盾及后市展望
核心矛盾：上周铂钯价格整体收涨，但地缘局势、美联储货币政策、贸易政策不确定性以及铂族金属需求领域扩展等因素仍构成核心驱动。
- 美伊冲突：地缘局势阶段性降温，但停火维持破裂风险徒增，影响油价助推输入型通胀，进而影响美联储降息预期。
- 美联储货币政策：美CPI虽大幅飙升，但核心CPI低于预期，反映内生通胀温和，削弱美联储加息预期，加息仍是小概率事件。
- 贸易关税：针对俄罗斯未锻造钯的反倾销与反补贴调查预计将维持初裁，导致关税上调，阻碍俄罗斯钯金流向美国市场，NYMEX钯金出现累库迹象。
- 需求：玻纤行业对铂金的需求预计将持续上升，中国玻纤行业可能从铂基解决方案转向钯基解决方案，钯金玻纤领域的应用或加速铂钯替代。
- 长线资金：铂ETF流出速度减缓，钯金ETF止跌回升，库存持仓方面，NYMEX铂库存周减，钯库存周减，持仓方面，NYMEX铂金非商业净多头寸周增，钯金非商业净多头寸周减。
后市展望：短期看中东局势变化仍是核心变量，但多次极端压力测试下，贵金属抗压性增强，或预示回调空间有限。俄罗斯未锻造钯双反终裁临近，若维持初裁将大幅提高关税，阻断俄钯输美，可能引发美国市场短期现货紧缺，关注内外套利机会。
交易型策略建议：仍维持战略性看多铂钯，回调视为中长期布多机会。短期看中东局势变化，但贵金属抗压性增强，回调空间有限。俄罗斯未锻造钯双反终裁若维持初裁将大幅提高关税，阻断俄钯输美，可能引发美国市场短期现货紧缺，关注内外套利机会。铂钯高波动下需注意仓位控制，由于内外盘不连续，铂钯开盘价常参考国外夜盘情况，投资者需关注国际市场的交易价格，警惕开盘跳空的现象。
供需基本面
- WPIC预测铂金市场短缺较过去三年将有所收窄：预计从2027至2030年期间，铂金市场平均短缺量将达到10.8吨，相当于约4%的需求占比，低于先前预测的约8%。缺口收窄主要源于铂金价格的上行动能，这为供应端提供了支撑，同时也在边际上抑制了部分需求。
- 矿产供应端：南非电力公司Eskom大幅上调电价，矿端与其谈判破裂遂关闭国际业务，影响铂钯矿产供应。
- 回收供应端：pH7 Technologies 获得400万美元资金以扩建温哥华铂族金属回收设施，提高铂族金属回收量。
- 钯金新故事--玻纤行业铂钯合金：目前玻璃纤维、光学、技术和显示玻璃的生产主要使用 800 万盎司的铂和铑。目前已开发出通过特殊添加剂强化的钯铂合金，以解决钯熔点较低以及在玻璃生产所需高温下稳定性降低的问题。2025 年，中国企业为玻璃纤维生产漏板的第一阶段安装购买了 2 万盎司钯金。在中国进行的300天工业测试取得了成功，该行业目前正在向钯基漏板转型。俄诺里尔斯克镍业预计仅中国采用玻璃纤维漏板带来的需求就有 80万盎司。
- 氢能爆发：中国氢燃料航空发动机领域有新突破，氢燃料航空发动机技术有望率先在空中无人货运、海岛物流等低空经济领域展开应用，并逐步拓展至载人支线、干线飞机。新疆塔城13.5GW光伏制氢耦合煤化工甲醇项目启动。
- 安捷楚道携手东风2026年推进1500台氢能重卡应用：车型涵盖牵引车、载货车、渣土车、搅拌车及洒水车等，构建“车辆生产—氢能保障—场景运营—金融支持”全产业链生态。
- 氢辉能源完成Pre-B轮融资，获深圳储能基金战略投资。
- 南非政府聚焦开发铂基电解槽：推进氢电解槽技术研发与低排放绿氢规模化生产，力争占据全球氢能价值链地位；同时在公共部门基础设施试点部署氢燃料电池系统，并开展氢能交通示范项目。
期货与价格数据
- 国际铂钯：NYMEX铂主连周内上涨3.64%至2055.3美元/盎司，NYMEX钯主连周内上涨2.03%至1538.0美元/盎司；国内GFEX铂主连周内上涨3.82%至521.45元/克，GFEX钯主连周内上涨2.03%至385.05元/克，国内外铂期限结构呈现分化，国内为Back结构，国外为Contango结构。全球铂ETF流出速度减缓，钯金ETF止跌回升，NYMEX钯累库明显。
- 国内铂钯：广期所铂主力持仓手15303-1725-10.13%，钯主力持仓手7216-39-0.54%。广期所铂主力交易量手4659-4322-48.12%，钯主力交易量手2327-1479-38.86%。
- 伦敦铂钯现货价格：伦敦铂美元计价现货价格，伦敦钯美元计价现货价格。
- 国内铂金现货价格：中国铂(99.95%)现货价格。
- 国内铂钯期现价格：上海金交所铂现货价，GFEX铂主连收盘价，GFEX钯主连收盘价，钯锭进口平均价，国产海绵钯粉平均价，中国铂(99.95%)现货价格。
- GFEX铂期限结构：T0T1T2T3PT00.GFE收盘价，PT01.GFE收盘价，PT02.GFE收盘价，PT03.GFE收盘价。
- GFEX钯期限结构：T0T1T2T3PD00.GFE收盘价，PD01.GFE收盘价，PD02.GFE收盘价，PD03.GFE收盘价。
宏观信息
- NYMEX铂钯期货主连价格：NYMEX铂(活跃合约)收盘价，NYMEX钯(活跃合约)收盘价。
- NYMEX与LBMA铂钯期现价差：NYMEX与伦敦铂期现价差，NYMEX与伦敦钯期现价差。
- NYMEX铂非商业净多头持仓和总持仓：NYMEX铂期货总持仓(右轴)，NYMEX铂非商业净多头持仓。
- NYMEX钯非商业净多头持仓和总持仓：NYMEX钯非商业净多头持仓，NYMEX钯期货总持仓(右轴)。
- 铂钯1个月租赁利率：铂金1M租赁利率，钯金1M租赁利率。
- 铂钯：内外价差（进口利润）：中国增值税免征...
敏感需求与估值
- 敏感需求--ETF投资需求：美国CPI和核心CPI(不含食物、能源)当月同比，美国非农就业人数，美国非农就业新增初值和失业率。
- 估值锚定--关联资产：铂金长线基金持仓，钯金长线基金持仓，全球黄金ETF和铂金ETF，全球铂ETF和钯ETF，金铂比与铂钯比，CRB与美通胀预期，美基准利率与美债息差，美国10Y实际利率拆解。
供需基本面
- 铂钯供应：全球矿产铂季度产量，全球铂季度回收产量，全球年矿产钯供应，全球钯年度回收供应量。
- 铂钯进口：中国铂金进口结构（分形态），中国钯金进口结构（分形态）。
- 铂钯需求：中国铂金进口结构（分形态），中国钯金进口结构（分形态），全球铂需求结构，全球钯需求结构，全球铂季度总需求季节性，全球铂季度自动催化剂需求，中国各类型乘用车月销量，中国商用车各类车型月销量，中国商用燃料电池车月销量，欧洲31国各车型月销量，日本乘用车分动力类型月销量，中国纯电乘用车销量季节性，中国插混乘用车销量季节性，中国普混乘用车销量季节性，中国汽油乘用车销量季节性，中国柴油乘用车销量季节性，中国商用插混车销量季节性，中国商用纯电车销量季节性，中国商用燃料电池车销量季节性，中国商用柴油车产量季节性，中国商用汽油车产量季节性，全球铂季度珠宝需求季节性，全球铂季度玻璃需求季节性，全球铂季度石化需求季节性，全球铂季度其他工业需求季节性，全球铂季度医疗需求季节性，全球铂季度氢固体装置和其他需求季节性。
