南华贵金属（铂金&钯金）周报:沃什讲话偏鹰叠加俄乌局势升级 铂弱钯强20260831

研报总结

第一章核心矛盾及策略建议

1.1 核心矛盾

• 行情回顾：上周贵金属板块走势分化，金银铂震荡走弱，钯金大幅上行。主要受沃什在全球央行年会释放鹰派信号影响，金银铂跳水，钯金相对抗跌。NYMEX铂金主连收于1833.5美元/盎司（-3.28%），钯金主连收于1446.0美元/盎司（+7.10%）。
• 影响因素分析：
  • 催化剂：中东局势、AI CAPEX挤压政府融资引发美长债利率上行，贝森特加大长债回购引发“美元公信力”担忧。
  • 美联储货币政策：沃什鹰派立场下，市场已定价美联储年内加息1.5次，明年年中加息2.4次，9月加息概率升至六成。若9月加息预期落空，市场对美联储公信力定价可能更低。
  • 地缘政治：美国拟向中东使馆重新派驻外交官，市场定价美针对伊朗的全面敌对行动不会再次爆发，油价回落。
  • 贸易关税：特朗普宣布多类商品关税升至50%，加拿大宣布对等反制措施，新一轮关税引发的通胀压力可能到来。
  • 经济数据：美国7月PCE物价指数年率3.7%，高于预期；8月谘商会消费者信心指数降至89.4，创今年1月以来新低；周度初请失业金人数低于预期。市场关注9月非农报告和CPI数据。
• 远端交易逻辑：贵金属板块深度回调后估值下修空间有限，当前加息预期拥挤，但随着美国经济数据降温、美股震荡，美联储加息预期略有降温。预计美联储下半年暂停加息，9月加息也预示加息次数受限。铂钯若大幅回调可能形成逢低布多机会。若沃什讲话后无9月加息，市场可能交易“美元公信力”下降，铂钯或将修复上行。

1.2 价格及价差走势研判

• 价格走势研判：月度看，关注沃勒讲话、非农报告、CPI数据。NYMEX铂金压力1900附近，支撑1725附近；钯金压力1500附近，支撑1300附近。
• 价差走势研判：中长期维度，电子布行业需求带动铂金需求增长，钯金需求受汽车电动化趋势承压，铂钯价差中长期偏强。短期看，存在收敛压力。沃什鹰派信号下，9月中旬前贵金属板块进入紧缩交易环境，8月下旬铂钯价差走扩主要因铂金金融属性强于钯金，沃什讲话后宏观逻辑反转，9月中旬前价差大概率偏弱。油价回落和俄乌局势升级赋予钯金较大向上弹性。

1.3 风险提示

警惕中东局势反复、AI科技股重回强势、美联储加息预期升温、流动性风险，以及俄乌冲突升温威胁钯金供应链。

第二章 铂钯市场基本面信息

1. 南非矿企加快转向可再生能源：英美资源、Sibanye等布局风光项目，以降低对埃斯科姆电力的依赖，但Eskom基荷电力中短期仍不可替代。
2. 诺瑟姆铂业业绩飙升并启动并购：销售收入增64%，Ebitda增239%，派发创纪录股息，并启动竞争性战略流程，推进扩产和新能源项目。
3. 斯班净水中期业绩扭亏为盈：HEPS同比增长逾200%，EPS从亏损转为盈利逾560%，主要受价格驱动，南非金矿和PGM业务受益显著。

第三章 期货与价格数据

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第四章 宏观信息

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第五章 敏感需求与估值

5.1 敏感需求--ETF投资需求

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5.2 估值锚定--关联资产

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第六章 供需基本面

6.1 铂钯供应

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6.2 铂钯进口

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6.3 铂钯需求

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