南华贵金属（铂金&钯金）周报：定价地缘局势缓和 关注4月底俄钯双反终裁20260420

核心矛盾及后市展望

• 核心矛盾：美伊冲突、美联储货币政策、贸易政策不确定性、铂族金属需求领域扩展是近期铂钯价格运行的主要驱动因素。
  • 美伊冲突：冲突阶段性降温，伊朗主动表达谈判意愿，但核心议题分歧未弥合，霍尔木兹海峡仍处于实质半封闭状态。
  • 美联储货币政策：降息预期回升，CPI数据削弱加息预期，美联储加息仍是小概率事件。
  • 贸易关税：特朗普政府延续高关税政策框架，预计4月底俄钯双反终裁将维持初裁结果，进一步阻碍俄罗斯钯金流向美国市场。
  • 需求：玻纤行业对铂金需求上升，中国玻纤行业可能转向钯基解决方案，钯金玻纤领域应用或加速铂钯替代。
  • 长线资金：全球铂ETF跌幅减缓，钯金ETF止跌回升，NYMEX铂库存减少，钯库存维持。
• 事件关注点：中东地缘政局变化、美联储官员讲话、钯金玻纤试验结果、俄钯双反终裁、LBMA过渡情况。
• 交易逻辑：
  • 近端：美伊冲突降温、资源民族主义抬头、IBA过渡细节、俄钯双反终裁、美国高关税政策。
  • 远端：南非供应端扰动、以旧换新重构、国七进度与欧洲禁燃推迟、美联储政策独立性、AI对生产率提升、钯金玻纤试验引爆需求。
• 交易型策略建议：战略看多铂钯，回调逢低布多，关注内外套利机会，警惕中东局势与俄钯关税裁定带来的波动。
• 降息预期变化：美联储降息预期延后，但加息仍是小概率事件。

市场信息

• 供需基本面：
  • WPIC预测：2027-2030年铂金市场平均短缺量将收窄至10.8吨（约4%需求占比），主要源于价格上行动能支撑供应并抑制需求。
  • 矿产供应端：
    • 南非Eskom电价上调，矿端谈判破裂关闭国际业务，推升铂钯成本中枢。
    • South32关闭莫桑比克Mozal铝冶炼厂，引发供应担忧。
  • 钯金新故事：玻纤行业钯铂合金应用加速，中国大规模测试预计2026年全年进行，俄诺里尔斯克镍业预计中国需求达80万盎司。
• 氢能爆发：
  • 宝马iX5氢燃料电池车技术细节公布，续航750公里，2028年投放市场。
  • 新疆石河子绿氢制氢项目不需危化品安全生产许可。
  • 丰田联合超500家企业推进“氢能主干走廊”，计划2031年前部署数百辆氢燃料卡车。
  • 南非政府聚焦开发铂基电解槽，推进氢能技术研发与规模化生产。
• 美联储货币政策：
  • 降息预期延后，但加息仍是小概率事件，联邦基金利率目标区间维持3.50%-3.75%。

期货与价格数据

• （数据部分未详细展开）

宏观信息

• 2025.12及2026.3点阵图（数据部分未详细展开）

敏感需求与估值

• ETF投资需求：全球铂ETF跌幅减缓，钯金ETF止跌回升。

供需基本面

• 铂钯供应：南非电力问题推升成本，供应端扰动加剧。
• 铂钯进口：美国市场受俄钯双反影响，进口受阻。
• 铂钯需求：玻纤行业需求上升，钯基替代加速。