互联网&海外科技行业 2026 年 9 月投资策略：AI 投入导致短期盈利承压，关注 AI 办公等相关应用进展

核心观点

• AI投入导致短期盈利承压，关注AI办公等相关应用进展。
• 港股互联网巨头仍处于加大资本开支布局AI的阶段，预计AI投入期将至少持续到明年，因此年内仍处于EPS承压的阶段。
• 优先推荐年内EPS预计有明显修复的公司美团，建议重点关注腾讯阿里等AI应用产品落地的渗透情况。

行情回顾

• 8月恒生科技指数下跌4.6%，纳斯达克互联网指数上涨8.9%。
• 恒生科技指数PE-TTM为24.54x，处于45.11%分位点；纳斯达克指数PE-TTM为32.70x，处于近10年23.03%分位点。

人工智能动态

• 模型密集发布，包括谷歌Gemini3.7Flash、OpenAI GPT-5.6系列、xAI Grok4.6、DeepSeek V4-Pro、智谱GLM-5.3系列、MiniMax H3、腾讯混元Hy4 preview、阿里Qwen3.8-Max、字节“豆包工作”Agent产品等。

行业政策

• 国家强化“十五五”AI布局，多地加速场景与标准落地，包括工信部部署“人工智能+制造”、上海印发相关规划、北京亦庄发布AI4Chip专项政策等。

行业动态

• 游戏：8月版号发放215款，创单月新高；超70家中国厂商亮相科隆游戏展，游戏AI成为核心热点。
• 金融科技：7月支付机构备付金同比增长7%。
• 短视频：监管持续加码，团播乱象整治与内容标注规范双线推进。
• 电商：平台扩展消费场景，加码履约时效与经营提效，抖音生活服务增长超预期，美团试点自营数码仓“钛牛数码”，小红书新增电影票健身卡券等类目。
• 本地生活：平台加码即时零售，线下业务加速融合扩张，美团小象超市深圳线下店开业，松鼠便利试点“店仓一体”，拼多多上线“最快明天达”。

投资建议

• 优先推荐美团，建议重点关注腾讯阿里等AI应用产品落地的渗透情况。

风险提示

• 政策风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。