财通宏观第28期电话会：预期9月FOMC及国内基本面变化

财通宏观第28期电话会分为两部分，首先由财通宏观张伟分析海外宏观与市场观点，随后林通山梳理国内基本面边际变化。海外方面，美国8月CPI同比增3.4%符合预期，核心CPI环比0.29%略超预期，主要受无线电话服务分项扰动，剔除后环比约0.19%处于中性水平。美联储9月加息概率升至90%，加息或为靴子落地，消除宏观不确定性，但AI巨头呼吁放缓训练可能冲击市场情绪，A股短期或继续摸底，黄金仍处做多窗口。国内方面，8月消费偏弱，9月边际企稳，汽车消费仍孱弱；金九带动基建实物工作量修复，但地产销售环比同比双降，民间投资政策落地需2-3季度才能支撑固投止跌；出口保持韧性，价格优势显著，转口贸易角色出现变化。

报告指出国内经济行业发展趋势呈现分化。消费方面，8月消费偏弱，9月边际企稳，但汽车消费仍孱弱，显示消费复苏基础尚不稳固。基建方面，金九带动基建实物工作量修复，但地产销售环比同比双降，民间投资政策落地需2-3季度才能支撑固投止跌。出口方面，保持韧性，价格优势显著，但转口贸易角色出现变化，需关注海外需求变化对中国出口韧性的影响。AI行业方面，巨头呼吁放缓训练或加剧市场对行业趋势的分歧，需持续跟踪行业动态。

报告重点分析了海外宏观政策动向与国内基本面边际变化。海外方面，聚焦美国CPI数据与美联储9月加息概率，认为加息或为靴子落地，消除宏观不确定性，但需关注AI行业放缓训练对市场情绪的潜在冲击。国内方面，关注消费、基建、地产、出口等关键领域，指出消费复苏基础尚不稳固，基建修复需政策持续发力，地产销售持续疲软，出口韧性面临海外需求变化考验。

当前市场现状判断显示宏观与市场情绪存在不确定性。海外方面，美联储9月加息概率升至90%，但AI巨头呼吁放缓训练可能冲击市场情绪，A股短期或继续摸底。黄金市场仍处做多窗口，但需关注宏观政策落地效果。国内方面，经济复苏呈现边际企稳态势，但消费、地产等领域仍显疲弱，基建出口相对稳健，但整体经济动能尚需政策持续支持。

研报提示了四方面风险：一是美联储9月加息存在悬念，若不加息将带来3个月宏观预期摇摆；二是AI行业放缓训练的表态或难以落地，或加剧市场对行业趋势的分歧；三是国内地产销售持续疲软，民间投资修复进度慢于预期，可能影响固投止跌进程；四是海外需求变化对中国出口韧性的影响需持续跟踪，转口贸易角色变化可能带来新的不确定性。