财通陈兴宏观专栏第88期特朗普会兑现承诺么20241106

财通陈兴宏观专栏·第88期–特朗普会兑现承诺么？20241106_导读2024年11月06日21：49 关键词 特朗普政策资本市场奥巴马拜登经济产业气候能源移民关税自由贸易协定减税企业税遗产税煤炭行业个人减税行政命令国会移民措施资产价格 全文摘要 讨论集中于美国总统特朗普政策的兑现情况及其对经济和资本市场的影响。虽然特朗普的竞选承诺兑现度较低，但他在外贸、气候能源领域实现了部分承诺。预计新任期内，特朗普政府将重点关注减税、关税、能源和移民政策，这些政策预期将推动市场进入一个弱势美元周期，可能引发通胀风险上升和美元走弱，对美国经济和全球市场产生影响。特朗普的贸易政策与过去存在显著不同，这对美国经济和国际市场可能带来重大影响，总体上对权益和商品市场较为乐观。 章节速览 ●00：00特朗普会兑现承诺电话会议 在此次电话会议中，财通宏观的首席专家讨论了特朗普胜选后政策倾向及其对资本市场的潜在影响。会议强调， 任何参会者所获信息不应作为投资建议，投资者需自主决策并承担风险。此外，会议内容不得未经授权转发或复制。 ●01：38特朗普任期竞选承诺兑现情况分析 分析显示，特朗普在任期内仅完成了约20%的竞选承诺，相比奥巴马和拜登，兑现度较低。尽管如此，特朗普在 经济、产业和气候能源领域的承诺执行情况较为充分，实现了较大比例的承诺。这可能是因为特朗普在讲话中倾向于表达具体数字和实意，尽管存在夸张成分，使得统计上看似兑现情况不佳。 特朗普政府在制造业回流、基建项目使用本土原材料、取消能源领域限制及退出巴黎气候协定等方面，重点承诺得到了落实。 ●04：48特朗普政策兑现情况分析 虽然特朗普的政策执行率较高，但部分承诺未完全实现。原因包括国会反对、经济环境限制及政策效果未达预 期。例如减税政策未如预期惠及所有人，遗产税调整未能取消，且部分政策因无法克服的经济因素未能达到预期效果。 ●07：49特朗普新任期政策展望：减税、关税、能源与移民 特朗普在新任期的政策重点包括持续推动减税、提高关税、能源政策调整及加强移民限制。减税方面，目标是将企业税从35%降至15%，并固定个人减税政策。关税政策侧重于对多国商品加征关税，特别是对中国和墨西哥商 品。能源政策方面，计划退出巴黎气候协定，加大石油天然气开采。移民政策旨在限制移民数量并实施严格约束。预计移民政策调整将首先实施，因为这类措施总统有单方面推行的权力。 ●10：38特朗普减税政策可能优先推行 鉴于特朗普总统在选举中获得的广泛支持以及预期国会也会在其控制之下，减税政策被看作是有望优先且容易地 实施的主要政策之一。在这样的政治环境下，预计特朗普政府会先处理在总统权限范围内的事项，如气候能源政策和移民政策，随后再推进减税倡议。虽然关税政策也是关注点，但因其需要更多的调查和法律程序，可能不会像减税那样迅速实施。 ●13：23特朗普政策对美国经济的影响及资产价格展望 特朗普政策，包括移民驱逐、关税增加及减税，对美国经济产生多方面影响，可能导致就业市场劳动力短缺、整 体通胀水平提升。长期看，这些措施可能给经济增长带来压力，并增加通胀风险。短期内，市场对特朗普政策的反应可能受到选举波动影响，但中期视角下，特朗普重返可能开启弱美元周期，影响资产配置方向。 ●15：44弱美元周期开启的三大理由 从贸易角度看，特朗普推行的公平贸易政策旨在削减美国贸易逆差，这在强美元环境下会阻碍贸易逆差的减少。 财政政策上，特朗普的全面减税缺乏财政自融资能力，导致可能需要货币政策的大幅宽松来支撑，从而对美元形成压力。此外，美国债务付息支出超过军费开支，暗示财政压力可能促使美联储采取宽松货币政策，进一步推低美元。 ●19：23应对二次通胀风险与美元走势分析 面对二次通胀风险，政策调整将先促进经济恢复，随后根据经济形势判断是否需要货币政策收紧。预计短期内美 元将走弱，这对权益市场和商品市场有利。长期来看，政策调整可能促使美元进一步走弱，这对寻求美元弱势环境下的投资策略有指导意义。此外，政治因素也会影响美元走势和市场预期，例如特朗普政府时期，共和党的政策倾向可能导致美元进一步走弱。 ●21：51特朗普政策对美元和市场的影响 讨论了特朗普政策对美元、债务上限问题以及市场交易行为的影响。特朗普政策可能导致债务上限问题再次成为 焦点，影响美元和市场波动。此外，关税政策和贸易策略的调整可能影响出口趋势和资产价格。预计这将导致美元环境波动，同时推动某些资产进入新周期，影响权益和商品市场。 问答回顾 发言人问：特朗普在上一个任期内的政策兑现情况如何？ 发言人答：根据数据统计，特朗普在上一个任期内的政策兑现度偏低，完全兑现的政策只有大约20%左右，而部分兑现的政策约占30%。相比之下，奥巴马在其任期内的完全兑现承诺比例约为五成，拜登任期内的完全兑现承诺也有28%。 发言人问：是否可以简单认为特朗普不善于信守承诺？ 发言人答：不能简单这样认为。尽管从统计数据上看，特朗普的政策兑现率较低，但这并不完全反映其实际政策执行力。特朗普在竞选时讲话直接、具体，看似承诺更多，但由于多种原因，统计上的吃亏并不能完全代表其政策执行效果。 发言人问：特朗普在哪些领域实现了重点承诺的落实？ 发言人答：在外贸和气候能源等领域，特朗普的精准程度兑现是最充分的，超过八成的承诺得以实施和推进。例如，在制造业回流、基建项目使用本土原材料、取消能源限制及退出巴黎气候协定等方面都取得了落实。 发言人问：特朗普部分兑现承诺的原因是什么？ 发言人答：部分兑现承诺的原因主要集中在两个方面：一是法案在国会通过有阻力，导致部分政策半途而废或实施力度不及竞选时宣传；二是面临经济环境因素的限制，使得一些政策虽被推行，但未能达到预期效果或完全实现目标，如减税政策的实际减税幅度未达承诺水平，取消遗产税和拯救煤炭行业的承诺最终未能兑现。 发言人问：特朗普在新任期中可能推进的主要政策有哪些？减税政策是否容易在新任期中得到推进？发言人答：特朗普在新任期中的主要政策主张包括四个方面：首先，继续推进减税政策，试图将企业税税率从35%降至15%，并固定个人减税政策及免除某些税收如加班税、小费税等；其次，提高全面关税，特别是对中国商品加征60%的关税，并对入境墨西哥汽车实施最高关税；第三，能源政策上进一步退出巴黎气候协定，扩大石油天然 气开采和传统能源生产；最后，强化移民限制，实施大规模的移民遣返计划。由于特朗普在选举中表现出横扫态势，预计国会也将在他的控制之下，因此减税主张可能会相对容易地随着包括移民和气候、能源等政策之后得到落地，尤其是在特朗普政府倾向于尽早解决问题的背景下，相关谈判可能会比以往更早进行。 发言人问：特朗普的这些政策中，预计会首先从哪个方面开始实施？ 发言人答：预计特朗普上任后首先会推动移民限制措施的落实，因为这部分政策可以通过总统单方面发布行政命令的方式实施，无需过多国会协商，具有较强的执行力。 发言人问：关税政策在特朗普新任期中的实施顺序是怎样的？ 发言人答：关税政策相对而言可能放在后面实施，因为调整关税税率需要先进行相关调查，并提交完善的调查报告和结果，这一过程需要花费时间，且不能立即实现永久性税率调整。因此，在特朗普政府中，可能会优先处理容易执行且在总统权限内的政策。 发言人问：特朗普的这些政策对美国经济会产生什么影响？对于特朗普政策下资产配置方向的看法是什么？ 发言人答：特朗普的政策组合可能对美国经济产生干扰。移民驱逐可能导致劳动力短缺，进而推高通胀水平；关税措施也可能带来通胀上升压力，而减税则可能刺激经济但同时也增加了通胀风险。整体来看，特朗普的举措可能导致经济增长压力增大，并加快二次通胀风险的上升。市场上的“特朗普交易”观点并不被认同。从中期维度考虑，特别是在特朗普本届任期期间，可能正进入一个弱美元周期而非强美元周期。特朗普重返后带来的变化和影响，预示着弱美元周期的开启，这是决定未来资产配置方向的重要变化。 发言人问：特朗普的贸易政策如何影响美元走势？ 发言人答：特朗普的贸易政策倾向于公平贸易，致力于削减美国的贸易逆差。如果存在大额贸易逆差，他认为外 国抢夺了美国人的就业机会和财富。因此，在这样的政策框架下，为了实现贸易逆差的减少，一个弱美元环境是必要的，因为强美元会干扰这一目标的达成。 发言人问：特朗普的减税政策为何自融资能力较弱？ 发言人答：特朗普的全面、永久且大幅度的减税政策不同于哈里斯的结构性减税方案，后者通过从富人手中增税并转移给穷人来保持财政平衡。特朗普主要依靠关税收入来补贴减税带来的财政窟窿，但实际上，关税收入远不足以抵消减税对个人所得税和企业所得税的影响，所以特朗普的政策缺乏足够的财政自融资能力。在这种情况下，市场预期可能会看到货币政策大幅宽松以支持其扩张政策，从而对美元产生下行压力。 发言人问：美元走弱是否与美国债务付息支出超过军费开支有关？ 发言人答：是的，今年美国债务付息支出首次超过了军费开支，这标志着大国霸权地位的一个重要转折点。特朗普上台后扩大军费开支的可能性使得他希望通过压降政策利率来降低债务利息负担，从而推动货币政策大幅宽松，并可能导致美元走软。 发言人问：对于二次通胀风险，政策会如何应对？ 发言人答：政策决策通常有一个步骤和顺序的问题。初期主要是推动经济复苏，实施较为宽松的财政政策。随着经济形势的好转，预计在明年下半年可能会根据形势调整货币政策，可能是先紧后松或反之亦然。初期会看到美元下行，然后随着二次通胀风险显现，货币政策收紧，再对美元产生影响。 发言人问：特朗普当选后的政策环境对美元和资产风格有何影响？ 发言人答：特朗普作为共和党人上台，其政策倾向可能推动美元进一步走弱，进入一个弱美元周期。这对权益和商品市场较为友好。尽管今年市场可能未完全体现这一预期，但在大选结果明朗后，资产风格可能会发生转变。此外，美国财政方面也存在波动风险，如债务上限问题的博弈，但在这些短期震荡过后，市场将进入一个弱美元环境，通胀上行成为主线。同时，特朗普的贸易政策对转口的影响也需要注意相关风险。