2026年上半年光伏行业业绩复盘主链筑底辅材与逆变器向好

2026年上半年光伏行业业绩复盘显示，主产业链亏损环比扩大，但胶膜盈利修复、玻璃承压、逆变器业绩保持增长。预计三季度主产业链及玻璃有望环比减亏，改善幅度需观察产业链顺价情况。核心观点包括：

整体业绩概况：

• 2026年第二季度光伏主产业链亏损环比扩大，胶膜盈利修复，玻璃仍承压，逆变器业绩保持增长。
• 预计三季度主产业链及玻璃有望环比减亏，但改善幅度需观察产业链顺价情况。
• 看好高功率组件溢价、玻璃盈利修复以及受益于储能和海外景气度的逆变器环节。

主产业链盈利表现：

• 出口退税取消后主产业链价格下滑，二季度盈利恶化。
• 2026年第二季度主材收入环比增长14.1%，亏损扩大至125.27亿元，毛利率由4.6%降至2.8%。
• 同期20家主产业链公司经营性现金流由-6.96亿元转为36.39亿元。
• 硅料企业加大出货去库，硅片企业提升开工，行业现金流有所改善，但硅片、电池片主流尺寸价格环比降幅均超过20%，带来盈利承压。

组件环节：高功率产能与反内卷政策

• 组件功率曲线持续陡峭化，反内卷政策淘汰尾部产能。
• 标准版型达640W以上高功率产能约233GW，仅占全行业21%，全球高功率年需求在550-600GW。
• 行业约30%产能难以升级至满足三级能效，高功率改造需投入4000-7000万元/GW。
• 看好龙头溢价以及反内卷政策带来的供需改善，但盈利修复节奏仍需观察。

辅材环节：玻璃与胶膜、银包铜

• 玻璃持续减产，银包铜产业化推进。
• 2026年上半年玻璃冷修与转产合计9640吨/日，库存天数由53.39天降至43.63天，7月起价格回升，龙头及二线头部企业已恢复盈利。
• 胶膜同期完成顺价，龙头2026年上半年归母净利率同比修复。
• 组件龙头贱金属化改造落地，银包铜实现规模化出货。

逆变器环节：出口增量与市场结构

• 逆变器出口金额提升，增量来自新兴市场及工商业需求。
• 2026年上半年逆变器出口2473万台、同比下降10%，出口金额55.35亿美元、同比增长25.6%。
• 集中式与工商业占比提升推动单台价值量上移，东南亚、中东的地面电站与离网光储是主要增量。
• 持续关注储能、海外工商业以及新兴市场的需求增量。