光伏、风电产业链价格周评（9月第2周）：光伏主链价格稳定、组件端辅材降价，风电关注下半年量利齐增确定性机会

事项： 本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料307元/KG，约合0.848元/W，环比持平；硅片7.54元/片，约合1.015元/W，环比持平；电池片1.337元/W，环比持平；单玻组件1.99元/W，环比持平。按静态成交价格计算，各环节单瓦毛利为0.624/0.034/0.132/-0.010元/W，环比上周变动分别0/0/-0.002/+0.012元/W。光伏辅材成交均价：正银4,810元/kg，环比上周+194元/kg；背银2,705元/kg，环比上周+114元/kg。单面铝和双面铝价格50/115元/KG，环比持平。坩埚12000元/个，环比持平。3.2mm玻璃26元/平，环比上周-0.5元/平；2.0mm玻璃20元/平，环比上周-0.5元/平；背板10元/平米，环比上周-0.2元/平；焊带85元/KG，环比持平；EVA胶膜13.5元/平，环比上周-0.5元/平；POE胶膜16.5元/平，环比持平。 本周风电原材料价格：本周铸造生铁价格环比上周持平，炼钢生铁价格环比上周上涨11元/吨。本周中厚板价格环比上周下降3元/吨，废钢价格环比上周上涨23元/吨。本周玻纤成交价为4150元/吨，环比上周下降600元/吨；环氧树脂成交价为18900元/吨，环比上周上涨200元/吨。本周铜成交价为63470元/吨，环比上周上涨1490元/吨，铝成交价为18790元/吨，环比上周上涨340元/吨。 国信电新观点： 光伏：本周主产业链各环节成交均价环比均持平，价格有企稳的态势。海外市场组件价格有小幅下降，一方面是受8月欧洲暑假影响，导致渠道库存水平有所提升，另一方面也有人民币贬值的原因。本周组件端辅材价格有所下降，我们认为主要是7月份以来硅料保持小幅上涨趋势，而组件端未能实现良好顺价，导致辅材价格承压。随着9月份国内硅料供给显著增加，硅料价格有望在四季度出现下降，在带动装机需求的同时，也使包括辅材在内的光伏下游环节实现盈利能力的改善。我们看好一体化组件商量利齐升的基本面表现，推荐具备N型量产领先优势的晶科能源，以及晶澳科技、天合光能。硅料供给释放促进光伏装机需求持续提升，利好供给相对紧缺的胶膜、粒子环节，建议关注具备供应链管理优势的头部胶膜企业福斯特和海优新材。此外，在主产业链各环节中，我们更加看好未来电池片环节的盈利能力提升，建议关注钧达股份。 风电：本周原材料价格整体维持振荡走势，我们预计年底前各类大宗商品价格大概率维持稳定，这为明年整机和零部件的毛利率修复提供了良好基础。全国风电招标维持高景气，截至目前陆风累计招标容量54.44GW，海风招标容量12.86GW，合计招标容量68.30GW，已超过2019年创造的全年记录，我们预计全年陆风公开招标容量有望突破75GW，海风公开招标容量有望突破20GW。装机方面，今年1-7月由于各地散发疫情、机型设计变更、项目手续延后等原因行业交付相对疲弱，8月下游电站已进入密集的设备交付和吊装，9月行业交付景气度将环比持续上行。随着行业交付景气度的提升，我们估计整机、塔筒、管桩、法兰等产品价格将有良好支撑，其中整机价格已经明显企稳回升，技术迭代和大宗降价为整机2023年的盈利修复带来弹性。我们长期看好风电行业景气度，建议关注优质海缆企业汉缆股份、东方电缆，关注订单量持续上行、成本具有突出优势的整机企业三一重能。 评论： 光伏产业链周度价格变化：硅料、硅片、电池价格小幅上涨，组件价格稳定 本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料307元/KG，约合0.848元/W，环比持平；硅片7.54元/片，约合1.015元/W，环比持平；电池片1.337元/W，环比持平；单玻组件1.99元/W，环比持平。按静态成交价格计算，各环节单瓦毛利为0.624/0.034/0.132/-0.010元/W，环比上周变动分别0/0/-0.002/+0.012元/W。 图1：硅料价格走势（元/KG） 图2：硅片价格走势（元/片） 图3：电池片价格走势（元/W） 图4：组件价格走势（元/W） 硅片、电池端辅材：正银：4,810元/kg，环比上周+194元/kg；背银：2,705元/kg，环比上周+114元/kg。 单面铝和双面铝价格50/115元/KG，环比持平。坩埚12000元/个，环比持平。 图5：银浆价格走势（元/KG） 图6：坩埚价格走势（元/个） 组件端辅材：3.2mm玻璃26元/平，环比上周-0.5元/平；2.0mm玻璃20元/平，环比上周-0.5元/平；背板10元/平米，环比上周-0.2元/平；焊带85元/KG，环比持平；EVA胶膜13.5元/平，环比上周-0.5元/平；POE胶膜16.5元/平，环比持平。 图7：光伏玻璃价格走势（元/平方米） 图8：胶膜价格走势（元/平方米） 组件价格细分市场表现：国内市场均价提升，海外市场整体稳定 本周国内组件价格环比持平，而欧洲、美国、澳洲市场的组件价格有不同程度下降，我们认为一方面原因是8月暑假因素影响，欧洲渠道库存水平有所提升，影响了9月组件进口需求，另一方面原因是本周人民币有所贬值，对组件的美元价格有一定影响。9月随着组件库存的消耗，四季度海外需求有望回升。 表1：不同细分市场本周组件价格变化情况 预计9月硅料供给环比显著改善，全年硅料供给接近90万吨 由于四川限电和企业停产检修的影响，8月份硅料产出增加有限。根据硅业分会数据，8月份国内多晶硅产量约6.17万吨，环比小幅增加5.5%。9月份限电影响基本消除，各企业检修也将基本结束，叠加新产能的投产及爬坡，预计9月国内硅料产量环比增加20%以上。四季度硅料产出进一步增加，全年硅料供给有望达到90万吨左右。 胶膜价格下降，线缆级EVA粒子价格继续上升 EVA胶膜本周均价13.5元/平，环比下降0.5元/平，而线缆级EVA粒子成交均价继续提升，本周均价24200元/吨，环比提升400元/吨，；POE粒子25500元/吨，环比持平。辅材价格的下降，与组件商盈利能力承压有关。自7月初以来，组件成交均价基本稳定在1.99元/W，而硅料价格从289元/KG上涨至307元/KG，涨辐约0.04元/W，组件商成本压力提升，一定程度上给辅材价格带来压力。我们认为未来随着硅料供给增加，一方面组件端开工将持续提升，带来辅材需求增加；另一方面硅料价格高位回落，组件商成本压力缓解，叠加粒子供给的相对紧张，未来光伏胶膜价格有望回升。 图9：胶膜价格走势（元/平方米） 图10：粒子价格走势（元/吨） 风电产业链周度价格变化：钢铁类、玻纤、铜、铝价格环比小幅波动，环氧树脂价格有所下降 钢铁类价格：本周铸造生铁价格环比上周持平，较年内高点下降950元/吨；炼钢生铁价格环比上周增加11元/吨，较年内高点下降1052元/吨。本周中厚板价格环比上周下降3元/吨，较年内高点下降1092元/吨；废钢价格环比上周上涨23元/吨，较年内高点下降633元/吨。7月以来钢铁类原材料价格维持振荡走势，整体变动幅度不大。 图11：铸造生铁价格走势（元/吨） 图12：炼钢生铁价格走势（元/吨） 图13：中厚板价格走势（元/吨） 图14：废钢价格走势（元/吨） 叶片原材料价格：本周玻纤成交价为4150元/吨，环比上周下降600元/吨，较年内高点下降2450元/吨，今年以来玻纤价格已经历七连降。本周环氧树脂成交价为18900元/吨，环比上周上涨200元/吨，较年内高点下降10400元/吨。 图15：玻纤价格走势（元/吨） 图16：环氧树脂价格走势（元/吨） 有色金属类价格：本周铜成交价为63470元/吨，环比上周上涨1490元/吨，较年内高点下降12300元/吨； 铝成交价为18790元/吨，环比上周上涨340元/吨，较年内高点下降5080元/吨。 图17：铜价格走势（元/吨） 图18：铝价格走势（元/吨） 投资建议： 光伏：9月份开始随着国内硅料供给显著增加，硅料价格有望在四季度出现下降，在带动装机需求的同时，也可使包括辅材在内的光伏下游环节实现盈利能力的改善。我们看好一体化组件商量利齐升的基本面表现，推荐具备N型量产领先优势的晶科能源，以及晶澳科技、天合光能。硅料供给释放促进光伏装机需求持续提升，利好供给相对紧缺的胶膜、粒子环节，建议关注具备供应链管理优势的头部胶膜企业福斯特和海优新材。此外，在主产业链各环节中，我们更加看好未来电池片环节的盈利能力提升，建议关注钧达股份。 风电：海上风电将迎来为期十年的国内外景气共振，其中海缆环节壁垒高、格局好，建议关注优质海缆企业汉缆股份、东方电缆；此外整机环节今年下半年将经历短暂的盈利承压期，明年随着技术迭代和大宗商品降价作用的逐步释放，行业盈利能力将迎来修复，建议关注订单量持续上行、成本具有突出优势的整机企业三一重能。 表2：相关公司估值表 风险提示： 疫情等宏观因素对生产经营的影响，国际贸易形势变化的影响，硅料供给释放不及预期的影响，电池技术迭代风险，原材料价格大幅波动的风险。