新能源行业2024Q3报告总结
新能源板块整体表现
- 2024年Q1-3，新能源板块收入同比下降14%，归母净利润同比下降80%。
- 2024年Q3，新能源板块收入同比下降16%，归母净利润同比下降81%。
- 2024Q1-3，行业毛利率同比下降6个百分点，归母净利率同比下降7.9个百分点。
- 2024Q3，行业毛利率环比上升0.3个百分点，归母净利率环比上升0.4个百分点。
- 2024Q1-3，行业经营活动现金流量净额同比降低66%；2024Q3，行业经营性现金流净额同比降低10%，环比上升72%。
- 2024Q1-3，行业期间费用率同比上升2.2个百分点；2024Q3，行业费用率同比上升1.7个百分点，环比上升1.6个百分点。
- 2024Q3期末，行业合同负债同比下降5.8%，光伏行业合同负债同比下降33.9%。
- 2024Q1-3，行业资本支出同比下降15%；2024Q3，行业资本支出同比下降34%。
- 2024Q3期末，行业存货环比上升1.02%，光伏行业存货环比下降3.61%。
光伏板块表现
- 2024Q1-3，光伏板块收入同比下降21%，归母净利润同比下降96%。
- 2024Q3，光伏板块收入同比下降24%，环比下降7%，归母净利润同比下降99%，环比上升113%。
- 2024Q3，光伏主链整体环比改善明显，辅材业绩承压持续分化。
- 2024Q3归母净利润环比增速：硅料(72%)>其他辅材 (54% )>支架 (45% )>组件 (42% )>硅片 (33% )>电池 (27% )>石英坩埚 (15% )>设备 (10% )>逆变器 (-1% )>EPC (-9% )>银浆 (-26% )>胶膜 (-42% )>玻璃 (-143% )>金刚线 (-1262% )。
- 2024Q3归母净利同比增速：支架(128% )>逆变器 (15% )>EPC (-13% )>银浆 (-27% )>设备 (-31% )>胶膜 (-58% )>石英坩埚 (-102% )>金刚线 (-111% )>其他辅材 (-117% )>组件 (-118% )>硅料 (-119% )>玻璃 (-131% )>硅片 (-192% )>电池 (-206% )。
- 光伏主链条当前产能利用率50-60%之间，多数环节现金亏损严重。
光伏各环节表现
- 硅料：库存增长显著，截至2024Q3末，硅料板块库存达238亿元，环比+6.8%。
- 硅片：库存实现环比小幅度上升，截至2024Q3末，硅片板块库存达336亿元，环比3.14%。
- 电池：新技术加速渗透，N型跃居主流，2024Q1-Q3收入337.1亿元，同比-50%；2024Q3收入105.4亿元，同比-56%，环比-8.1%。
- 组件：制造端盈利承压，高端市场+新技术贡献溢价，2024Q1-3收入3157亿元，同比-23.55%；2024Q3收入1039亿元，同比-27.85%。
- 玻璃：需求放缓行业逐步停产检修，玻璃价格下行盈利下滑，2024Q1-Q3收入360.4亿元，同比-11.74%；2024Q3收入100.3亿元，同比-36.09%，环比-21.07%。
- 胶膜：价格下行，龙头成本优势持续保持，2024Q1-Q3收入436.4亿元，同比-15%；2024Q3收入135.8亿元，同比-25%，环比-9%。
- 支架：成本下行+出海结构性改善盈利，2024年Q1-Q3收入120.4亿元，同比+47%，归母净利润7.6亿元，同比+88%；2024Q3收入46.2亿元，同比+44%，环比+24%。
- 逆变器：大储需求持续高增，新兴市场光伏及户储需求爆发，2024Q1-3收入813.82亿元，同比+6.8%，归母净利润119.48亿元，同比-2.4%；2024Q3收入304.5亿元，同比+13.3%，环比+0.4%；2024Q3归母净利润45.11亿元，同比14.5%，环比-0.9%。
投资建议
- 供给侧改革力度有望超预期，光伏预期反转。
- 成长角度：持续强烈看储能加持的逆变器（阳光电源、德业股份、阿特斯、锦浪科技、禾迈股份、艾罗能源、固德威等 ，关注上能电气等）。
- 供给侧改革角度：看好龙头反转，依次看好硅料、玻璃、电池组件龙头和优势辅材龙头：硅料（通威股份、协鑫科技、关注：大全能源）、玻璃（福莱特）、电池组件（隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、横店东磁）、优势辅材（福斯特、中信博）以及主链龙头（TCL中环、钧达股份等）。
风险提示
- 竞争加剧，光伏行业各环节产能供过于求，行业竞争激烈，价格处于低位水平。
- 海外贸易政策风险，美国大选结束、新总统任期下或针对中国出口产品征加高额关税。
- 行业需求增长放缓，过去几年光伏行业装机高速增长，高增长基数下全球光伏装机增速或将逐步放缓。
