新能源行业24Q2报告总结：光伏主链全面承压，大储及辅材分化龙头韧性强

光伏主链全面承压，大储及辅材分化龙头韧性强； --新能源行业24Q2报告总结 证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业 证券分析师：曾朵红 执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-60199798 2024年9月18日 摘要 2024H1光伏板块收入同降19%，归母净利润同降95%。光伏板块2024H1收入5075亿元，同比减少19%，归母净利润41.2亿元，同比下降95%。24Q1光伏板块收入2351亿元，同减17%，环减29%，归母净利润65亿元，同减83%，环增142%。24Q2光伏板块收入2725亿元，同减20%，环增16%，归母净利润-24亿元，同减106%，环减137%。 24Q2辅链净利同比增速更优，整体盈利承压。24Q2归母净利润环比增速看：EPC(120.8%)>逆变器(58.1%)>银浆(9.2%)>玻璃(2.1%)>设备(-6.8%)>支架(-17.2%)>胶膜(-17.3%)>金刚线(-97.9%)>石英坩埚(-127.2%)>光伏(-136.8%)>硅片(-285.9%)>其他辅材(-522.5%)>组件(-567.9%)>电池(-2728.6%)>硅料(-4232.9%)；归母净利同比增速看，支架(24.0%)>EPC(3.5%)>银浆(-3.4%)>逆变器(-7.3%)>玻璃(-9.4%)>设备(-16.4%)>胶膜(-19.3%)>金刚线(-99.1%)>石英坩埚(-102.7%)>光伏(-106.1%)>组件(-122.5%)>其他辅材(-131.4%)>硅料(-141.5%)>硅片(-195.6%)>电池(-252.2%)。 逆变器受益储能+海外市场、Q2确立拐点，辅材胶膜玻璃龙头成本优势显著，小辅材盈利承压，细分环节受益技术迭代。逆变器：新兴市场崛起带动并网需求提升，户储欧洲库存见底拐点已现、新兴市场起量，中美大储需求旺盛、欧洲、中东等市场大储起量，推动大储持续高增。玻璃短期组件压力传导致使降价，长期扩产放缓产能约束趋严，产能过剩可控。胶膜一二线成本差距大，福斯特龙头地位稳固，新玩家已开始出清。跟踪支架海外布局订单充足，受益中东东南亚等新兴市场爆发，盈利结构性改善。银浆LECO难度提升+技术持续创新，溢价有望维持。焊带龙头份额有望向上，0BB有望带动盈利改善；金刚线价格快速下行，钨丝母线成本为后续核心竞争点。 投资建议：目前多环节新增投产放缓，高成本的落后产能开始进入出清阶段，我们预计2024Q2淡季盈利寻底，龙头韧性更强；逆变器Q2拐点已现，胶膜玻璃龙头成本优势凸显。重点推荐：逆变器（阳光电源、德业股份、锦浪科技、禾迈股份、固德威、盛弘股份、艾罗能源、通润装备、昱能科技、科士达，关注科华数据），和格局稳定、头部优势明显的辅材龙头（福莱特、福斯特、中信博等）；具备成本及海外渠道优势的组件（晶科能源、阿特斯、天合光能、晶澳科技、隆基绿能、通威股份，关注横店东磁、东方日升、亿晶光电）以及电池硅片龙头（钧达股份、爱旭股份、TCL中环等）和小辅材龙头（聚和材料、帝科股份、宇邦新材、美畅股份等） 风险提示：竞争加剧，政策变动超预期等。 目录 新能源：板块分化明显，24Q2光伏降幅最大 光伏：装机持续高增，24Q2辅链增速更优 分环节更新：主链盈利承压、逆变器Q2拐点确立 投资建议 风险提示 新能源：板块分化明显，24Q2光伏降幅最大 1新能源2024H1营收同减14%，归母净利润下降79% 新能源板块，2024H1营收同减14%，归母净利润下降79%。我们在新能源板块共选取了115家上市公司进行了统计分析，全行业2024H1实现收入7523亿元，同减14%，实现归母净利润204.1亿元，同减79%。全行业2024Q1收入3394亿元，同降12%，环减32%，归母净利润139亿元，同降71%，环增132%；2024Q2收入4128亿元，同降15%，环增22%，归母净利润65.6亿元，同降87%，环减53%。 2024H1收入同比下降的公司有61家，增幅为0-30%的有20家，增幅为30%以上的有17家。2024H1年归母净利润同比下降的公司有69家，增幅为0-30%的32家，增幅为30%以上的有14家，亏损的有28家。 图表：新能源板块年度营业收入及同比（亿元，%）图表：新能源板块年度归母净利润及同比（亿元，%） 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2021202220232024H1 营业收入YOY 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2021202220232024H1 归母净利润YOY 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% -80.00% -100.00% 1新能源2024Q2营收同比下降15%，归母净利润同比下降87% 新能源板块2024Q2营收同比下降15%，归母净利润同比下降87%。全行业115家公司2024Q2实现收入共计4128亿元，同比下降15%，环比上升22%，实现归母净利润66亿元，同降87%，环降53%。 2024Q2收入同比下降的公司有62家，增幅为0-30%的公司共有36家，增幅为30%以上的公司共有17家。归母净利润2024Q2同比下降的公司共有75家，增幅为0-30%的公司共有15家，增幅为30%以上的公司共有25家。亏损的公司有26家，环比扭亏的公司有5家。 图表：新能源板块季度营业收入及同比（亿元，%）图表：新能源板块季度归母净利润及同比（亿元，%） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 600 500 400 300 200 100 0 150% 100% 50% 0% -50% -100% 季度收入同比季度归母净利润同比 2新能源板块分化明显，核电表现亮眼 核电板块24H1归母净利同比下降，24Q2各板块利润均同比下降，核电降幅相对小：光伏板块2024H1营收5075亿元，同减19%，归母净利润41.2亿元，同减95%，2024Q1营收2351亿元，同减17%，环减29%，归母净利润65亿元，同减83%，环增142.30%；2024Q2营收2725亿元，同减20%，环增16%，归母净利润-24亿元，同减106%，环减137%；风电板块2024H1营收1183亿元，同减2%，归母净利润76.1亿元，同减27%，2024Q1营收481亿元，同增3%，环减47%，归母净利润31亿元，同减33%，环增88%；2024Q2营收702亿元，同减6%，环增46%，归母净利润45亿元，同减23%，环增46%；核电板块2024H1营收1265亿元，同增2%，归母净利润86.8亿元，同减6%，2024Q1营收563亿元，同增0.2%，环减25%，归母净利润42亿元，同减9%，环增159%；2024Q2营收701亿元，同增2.7%，环增25%，归母净利润44亿元，同减2%，环增5%。 图表：新能源板块2023年-2024Q2收入和归母净利润情况 各环节 营业收入（亿元） 归母净利润（亿元） 2023 同比 2024Q1 同比 2024Q2 同比 2023 同比 2024Q1 同比 2024Q 2 同比 光伏 12904 15% 2351 -17% 2725 -20% 1135 -12% 65 -83% (24) -106% 风电 2841 6% 481 3% 702 -6% 157 -28% 31 -33% 45 -23% 核电 2623 4% 563 0.2% 701 2.7% 156 62% 42 -9% 44 -2% 新能源 18369 12% 3394 -12% 4128 -15% 1447 -9% 139 -71% 66 -87% 新能源：24H1毛利/净利率双下降，24Q2环比下降 32024H1毛利率/净利率下降，24Q1环比提升，24Q2环比下降 2024H1毛利率同降6.1pct、归母净利率同降8.5pct，2024Q1毛利率环增1.5pct、归母净利率环增2.9pct，2024Q2毛利率环降6.3pct、归母净利率环降2.6pct。2024H1全行业115家公司的毛利率为17%，同降6.1pct；2024Q1毛利率为18.4%，同降5.9pct；2024Q2毛利率为15.8%，同降6.3pct。2024H1全行业归母净利率为2.7%，同降8.5pct；2024Q1归母净利率为4.1%，同减8.3pct；2024Q2归母净利率为1.6%，同减8.7pct。 图表：新能源板块季度毛利率 图表：新能源板块季度归母净利率 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% 光伏风电核电新能源合计光伏风电核电新能源合计 4新能源24H1现金流减少，24Q2现金流转负为正，费用率同环比下降 2024H1行业现金净流入降低、2024Q1行业现金流净额转负、2024Q2行业现金流净额转正。2024H1，全行业115家公司经营活动现金流量净额为-122.4亿元，同减121%；2024Q1全行业经营性现金流净额-425亿元，同降116%，环降139%；2024Q2全行业经营性现金流净额302亿元，同降61%，环增171%。 2024H1、2024Q1费用率同环比增加，2024Q2费用率环比下降。2024H1全行业期间费用率为11%，同增2.5pct；2024Q1费用率为11.9%，同增2.0pct，环增0.5pct；2024Q2费用率为10.2%，同增2.8pct，环降1.6pct 图表：新能源板块季度现金流（亿元）图表：新能源板块季度费用率 1500 1000 500 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 0 -500 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 5新能源合同负债24Q2同增4%，光伏同减8% 新能源板块，2024H1合同负债4385亿元，同比增长8%。我们在新能源板块共选取了115家上市公司进行 了统计分析，全行业2024Q2合同负债2174亿元，同比增长4%，环减2%。 光伏行业，2024H1合同负债1973亿元，同比减少1%。光伏板块共选取企业73家，2024Q2合同负债941亿元，同比减少8%，环减9%。 图表：新能源板块季度合同负债情况（亿元）图表：光伏行业各环节季度合同负债情况（亿元） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 光伏风电核电新能源 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 硅料硅片电池组件玻璃胶膜逆变器支架EPC设备金刚线银浆石英坩埚其他辅材 6新能源资本支出24Q2同减6%，光伏同减26% 新能源板块，2024H1行业资本支出减少，2024Q2行业资本支出减少。我们在新能源板块共选取了115家上市公司进行了统计分析，2024H1全行业资本支出为1374.3亿元，同减3%，2024Q2，全行业资本支出699.1亿元，同减6