东财汽车中国重汽调研报告：行稳致远，成长红利突出

中国重汽本质是成长型红利股，高胜率优于市场认知，非周期股。公司确定性高，利润年增长中位数15-20%，明年分红率或达70%，股息率有望超7%

重汽新能源车业务短期利润有望同比增7-10亿，下半年或实现盈亏平衡，核心车型放量后最高盈利或超3亿。中长期看，非洲重卡需求三年有望达40万，当前26万，潜在三倍空间，基建及矿用需求驱动，换车周期仅3-4年。越南处于快速发展期，需求稳步释放。海外经销商及维修网点积淀深厚，非洲、越南市场份额稳定，友商难以短期撼动。保有量形成的配件及维修利润优势显著，形成壁垒。

研报重点分析了非洲和越南市场。非洲重卡需求三年有望达40万，当前26万，潜在三倍空间，基建及矿用需求驱动，换车周期仅3-4年。越南处于快速发展期，需求稳步释放。重汽在非洲、越南市场份额稳定，海外经销商及维修网点积淀深厚，友商难以短期撼动。保有量形成的配件及维修利润优势显著，形成壁垒。

重汽本质是成长型红利股，非周期股，公司确定性高，利润年增长中位数15-20%，明年分红率或达70%，股息率有望超7%。下半年利润有望同比增7-10亿，含出海弹性（中东、俄乌战后重建增量）、新能源车扭亏、降本及汇兑改善。新能源车业务或实现盈亏平衡，核心车型放量后最高盈利或超3亿。非洲重卡需求三年有望达40万，当前26万，潜在三倍空间。越南处于快速发展期，需求稳步释放。海外经销商及维修网点积淀深厚，非洲、越南市场份额稳定。保有量形成的配件及维修利润优势显著，形成壁垒。

研报提示新能源车业务波动，规模效应待释放。非洲基建及矿用需求或受大宗商品价格小幅影响，但中资矿产能稳定。重汽在非洲、越南市场份额稳定，海外经销商及维修网点积淀深厚，友商难以短期撼动。保有量形成的配件及维修利润优势显著，形成壁垒。