东方财富证券 东财能源开采 东财金属每周谈 第35期

本期会议分贵金属、铜、电解铝三个板块汇报，均面向机构投资者，内容不构成投资建议。黄金方面分析了美国通胀数据对加息预期的影响及对金价的影响逻辑；铜方面分析了LME铜价走势及关税预期对供需关系的影响；电解铝方面分析了价格波动、开工率、库存变化及股价滞后等预期差。

报告指出，美国通胀数据推高9月加息预期，年内加息概率98%，核心CPI同比仍小幅回落，加息计价充分，利空出尽概率大。对于贵金属板块，报告推荐关注估值低、辽宁金矿布局的中金黄金，但强调美国后续通胀数据、原油价格波动可能影响美联储加息节奏，进而打压金价。

报告重点分析了铜的供需关系及关税预期影响。LME铜价创历史新高后因关税预期降温回调，但供需紧平衡逻辑未反转，下游刚需补库意愿强，930关税担忧仍存。报告推荐关注西部矿业、中国黄金国际等标的，但提示930关税落地时间及幅度可能继续影响铜价短期走势。

报告指出，电解铝价格先涨后跌，加息预期压制基本落地，旺季复苏趋势确认，开工率连续上涨，库存去化。存在铜铝价差、股价滞后等预期差，推荐关注宏桥天山、中孚实业等标的，及创新实业、中铝南山等成长性标的。但需关注海外地缘政治变化、远期供给不确定性可能影响铝板块后续表现。

研报提示了美国后续通胀数据、原油价格波动可能影响美联储加息节奏，进而打压金价；930关税落地时间及幅度可能继续影响铜价短期走势；海外地缘政治变化、远期供给不确定性可能影响铝板块后续表现。这些因素均需关注，但内容不构成投资建议。