东财能源开采-金属每周谈第30期20260809 原文

研报重点分析了黄金板块、铜板块和小金属板块。黄金板块进入偏右侧配置时点，白银反弹力度可能更强，铜板块最稳健。小金属方面，天然气因长期供需缺口持续放大，价格持续看涨。

黄金板块进入偏右侧配置时点，建议关注整体观点。关键事件包括非农数据低于预期，美国劳动力市场降温，市场加息预期纠偏。央行七月购金20吨，但需关注美债减持规模和黄金购买比例。推荐紫金黄金、招金矿业、灵宝黄金、万国黄金，稳健标的中金黄金。白银反弹力度可能更强，推荐盛达资源、心理乙烯。

铜板块的核心驱动因素是库存加速去化，跨市价差走扩带来的贸易抢运。三大交易所电解铜总库存95万吨，周环比下降1.4%，非美地区库存下降速度更快。需求端电子厂开工率下降，但跨市价差存在，贸易商持续将铜运往美国，现货紧缺。金融属性方面，加息预期边际变化可能带来金融属性催化，铜价空间可看至15000美元/吨。推荐西部矿业、藏格矿业、中国黄金国际等西藏铜矿相关标的。

小金属板块中，天然气因长期供需缺口持续放大，价格持续看涨。供给端矿端供给集中，未来增速不超过4%；二次供应大幅缩减，预计未来持续缩减。需求端全球核电加速增长，需求增速逐渐回升。推荐中港投矿业、中广核矿业、中国药业。

研报提示需关注黄金板块中，美债减持规模和黄金购买比例对大规模购金的影响。铜板块需关注加息预期边际变化对金融属性的催化影响。小金属板块需关注天然气供给端二次供应持续缩减的风险。此外，需注意各板块市场供需变化带来的价格波动风险。